'中國有贊：中期業績高增長，牽手騰訊、百度全渠道發力'

2019年8月8日，中國有贊發佈了公司2019中期業績報告，業績增長強勁。正所謂好事成雙，除了亮眼的業績，中國有贊還宣佈公司獲得百度3000萬美金投資。交易完成後，百度將持有有贊1.2%股權，對應有贊估值25億美金。

一、財務：2019年上半年營收5.9億港元，毛利率提升至42.7%

8月8日，中國有贊（8083.HK）公佈了公司2019年上半年的財務報告。財報顯示，2019年上半年，中國有贊實現營收5.90億港元，同比增長147%，其中第二季度實現營收2.96億港元，同比增長65%。

根據中國有讚的中期報告，公司的營業收入主要由四個分部構成：商家服務、第三方支付服務、一鳴神州和一般貿易。

2019年上半年，公司來自商家服務分部的收入為5.09億港元，佔公司總收入的86%；來自第三方服務分部的收入為0.77億港元，佔公司總收入的13%；來自於一般貿易的收入為387萬港元，佔總收入的1%。2019年中國有贊繼續對一鳴神州及一般貿易業務進行戰略縮減。

商家服務是中國有贊最主要的收入來源。中國有贊通過旗下的有贊微商城、有贊零售、有讚美業等SaaS產品為商家提供強大的基於社交網絡的，全渠道經營SaaS系統和一體化新零售解決方案，並應用PaaS雲服務實現個性化定製，同時提供有贊擔保、有贊分銷、有贊推廣等延伸服務。

值得注意的是，中國有讚的主營業務保持高增長的態勢。根據統一口徑後數據顯示，2019年上半年公司SaaS訂閱收入為2.87億港元，同比增長高達127%。

根據中國有贊官網披露的中期業績PPT，下表更加詳細的展現了公司的收入分佈及毛利率情況。中國有讚的軟件系統服務收入包含SaaS訂閱、增值服務、分銷服務及促銷服務收入，SaaS訂閱收入主要來自SaaS系統年費及其插件訂購，增值服務主要來自“有贊擔保”服務收入。2019年上半年，中國有讚的軟件系統服務收入高達3.66億港元，同比增長125%，其中增值服務、分銷服務和促銷服務的毛利率均高達80%以上。

2019年上半年中國有讚的整體毛利為2.52億港元，毛利率從去年同期的32%提升為42.7%，毛利率上升主要是由於商家服務的利潤率相較於一般貿易及一鳴神州利潤率高。2019年第二季度整體毛利率環比繼續提升4.5個百分點，SaaS訂閱毛利率亦環比提升將近4個百分點，隨著商家服務收入佔比持續擴大，SaaS產品規模效應逐步顯現，中國有讚的毛利率有望維持在高位。

由於SaaS產品前期投入時間較長，與大多數的新經濟公司一樣，中國有贊仍處虧損狀態，但虧損呈現收窄的趨勢。2019年上半年中國有贊Non-GAAP虧損1.97億港元，其中第二季度虧損8932萬港元，環比虧損縮窄17%。2019年第二季度，中國有贊調整後的EBITDA為-9852萬港元，相較於2019年第一季度經營虧損收窄23%。隨著中國有贊前期開發的門店SaaS有贊零售、連鎖、美業、教育等產品步入成熟期，公司的盈利狀況轉好在望。

此外，中國有讚的賬面現金充足。數據顯示，截至2019年6月30日，中國有贊手頭現金總額為9.79億港元，流動比率為1.18倍。

二、業務：全站GMV超220億元人民幣，門店業務進入商業化

中國有贊是國內首屈一指的SaaS服務商，其電商SaaS已經商業化並慢慢踏入一個成熟的階段。經過多年的業務調整與深耕，中國有贊已發展為一個能夠提供全面及全方位產品和服務的零售科技公司，包括電商SaaS、門店SaaS、分銷服務、廣告服務、增值服務及PaaS雲服務。

1、有贊微商城付費商家數及ARPU齊升

有贊微商城是貢獻收入的最主要的業務，擁有1500項功能，百種營銷工具，搭建顧客增值系統和在線營銷系統，幫助拓展和運營全渠道流量。2019年第二季度，有贊微商城月活躍商家數量超過13萬，月註冊商家數量超過7萬。截至2019年6月30日，中國有讚的累計註冊商家數量超過490萬，其中累計付費商家數已經超過11萬。2019第二季度新籤商家年度合同價值（ACV）為8664元人民幣。

除了付費商家數保持增長外，有贊微商城的每用戶平均收益（ARPU）也在穩定增長。2019第二季度有贊付費商家每用戶平均收益（ARPU）為3094元人民幣，同比上升15%，2019上半年付費商家ARPU為5777元人民幣，同比上升25%。

2019年上半年全站GMV（通過有贊系統軟件及服務完成的交易總值）超220億元人民幣，同比增長50%。下半年電商旺季，冬季高客單仍可期待；其中小程序GMV為32億元人民幣，同比增長40倍，聊天界面下拉的小程序桌面是第一大訪問入口，其次是菜單、圖文等；快手帶來的GMV為10億元人民幣，快手直播落地有贊商城實現流量變現；線下門店GMV為16億元人民幣。成交訂單達2億筆，同比增長80%。GMV和成交訂單是有贊商家的經營成績單，有讚的使命是致力於幫助每一位重視產品和服務的商家成功。

2、門店SaaS成為新的增長點

過去一年，整體線上零售增速放緩，線下零售競爭加速，互聯網企業爭相佈局線下。中國有贊自2016年期投入70%的研發資源投入開發門店SaaS，主要產品包括有贊零售、有讚美業、有贊教育和有贊連鎖等，2019年開始全面商業化。

2019年上半年，中國有讚的線下門店業務初見成效，線下門店實現16億人民幣GMV。其中有贊零售進軍生鮮果蔬、便利店等8類行業門店，累計付費門店商家數量超過6000家；有讚美業幫助美業連鎖機構實現統一運營管理，迭代2年，發佈5.0版，例如美容美體商家奈瑞兒就在有讚的幫助下，用戶量及復購率都獲得顯著提升；有贊教育覆蓋了教育機構運營全流程的一站式解決方案；有贊連鎖通過運營中臺賦能門店帶來更多生意。目前公司門店SaaS仍處於商業化的初始階段，公司招攬直銷團隊和搭建全國渠道打開一個好的開端，未來有望超過微商城成為公司另一業績增長點。

3、打造開放生態，有贊雲滿足定製化需求

經過電商SaaS以及門店SaaS的技術、數據、商家數積累後，中國有贊將一部分的技術進行共享形成開放平臺。2019年，中國有贊還將竭力將開放平臺全面升級至有贊雲，打造更多元化的開放生態。在有贊雲應用平臺上註冊第三方開發者數量超過8萬個，在線應用超過1萬個，有贊雲可以滿足商家的個性化需求，目前應用市場已經上架的工具型應用數量超過500個，行業解決方案型應用數量超過50個。可以說有贊雲已經是中國最大商家服務雲平臺。

三、戰略升級不斷：騰訊增持、接入快手、牽手百度

高速發展中的中國有贊不斷獲得資本和合作夥伴的青睞，包括騰訊、快手、百度等重量級的互聯網公司。

1、騰訊增持、合作深化

2019年4月中國有贊完成了新一輪由騰訊領投的近10億港元融資，騰訊控股全資附屬公司Poyang Lake Investment Limited認購有贊約10.37億股新股，認購後佔股約6.7%。中國有贊擬將所得款用於系統升級、產品開發、營銷、推廣廣告服務及一般運營資金。

除了注入資金，騰訊與有讚的業務合作也在深化。2018年12月有贊與騰訊廣告聯合推出面向電商商家的“烽火計劃”。今年6月，中國有贊和騰訊廣告進一步推出“烽火計劃2.0”，通過“流量扶持+SaaS服務+精準營銷”全方面支持1000家商家。“烽火計劃2.0”覆蓋了商家前、中、後期的營銷閉環，幫助商家解決用戶獲取成本高、留存低、復購低等痛點。

騰訊廣告覆蓋11億優質用戶資源，並擁有精準的平臺用戶畫像，而有贊作為微信生態內最大的小程序服務商，積累了豐富的購物行為數據。二者的聯合，將幫助商家在社交平臺獲取更加精準的目標用戶，並通過有贊提供的SaaS系統、營銷工具進行社交裂變、用戶留存。目前，微信廣告端已接入有贊小程序，雙方的合作有望進一步打開有贊小程序GMV的增長空間。

2、接入快手，已實現10億人民幣GMV

2018年7月有贊與快手打通，推出“快手小店”短視頻電商解決方案，目前已獲得較好市場表現，2019上半年公司在快手平臺實現GMV約10億人民幣。數據顯示，快手直播賣貨成交一次以上的商家數量超過3000個，GMV總量和成交訂單數均持續高增長，成交商家前五大行業分別是服飾箱包、美妝、日用百貨、數碼家電和茶飲酒水。

3、牽手百度，全渠道佈局

2019年8月，中國有讚的附屬公司Qima獲得一筆來自百度的投資，交易金額約為 3000 萬美元。交易完成後中國有贊將持有Qima全部已發行股份約50.76%，而Baidu SPV將持有Qima少數股份。事實上，在本輪投資之前，中國有贊與百度就已經達成了戰略合作，雙方將聯手打造百度智能小程序直營電商解決方案，幫助各類直營電商在百度進行快速開店、精準獲客、持續的用戶運營，建立品牌陣地和服務閉環。

中國有贊之所以能成為百度首家合作的電商SaaS服務商，一方面是因為中國有贊能夠助力百度拓展電商服務能力，另一方面，是因為中國有贊在技術上具有足夠的連接、交易、訂單處理能力。國內目前除了阿里巴巴、京東、拼多多等巨頭型平臺，在交易能力、訂單處理能力上，能接得住巨大百度流量和用戶資源的，幾乎只有有贊。此前，有贊在公開演講中提到過，有讚的併發處理能力很強，秒級訂單處理能力在6萬筆以上。

目前，有贊已幫100多家品牌商接入百度智能小程序。有贊CTO、執行董事崔玉鬆公開表示：“對有讚的商家來說，一切能帶來流量、帶來增量的渠道，都是需要佈局的渠道，所以微信小程序、支付寶小程序、百度小程序都是我們要佈局的，而且要讓商家在有贊後臺能夠高效、低成本管理好不同渠道的小程序”。

四、結語

移隨著動互聯網紅利開始消退，BAT等爭相佈局發力小程序，而巨頭髮展小程序生態離不開SaaS第三方服務商的支持，中國有贊作為SaaS行業的頭部公司將成為最大的受益者。2019年上半年中國有讚的營業收入高增長，毛利率提升。隨著公司與互聯網巨頭的合作進一步深化，中國有讚的業務有望持續增長，業績增長動力充足。

近期不少機構看中了中國有贊於電商服務賽道的巨大潛力。今年8月光大證券給予中國有贊買入評級；中信證券給予中國有贊增持評級，目標價0.68港元。截至8月14日收盤，中國有讚的股價為0.465港元，與目標價相比，具有46.2%的上漲空間。

在美股市場上，電商服務行業賽道的商業價值已經率先得到了驗證。不少服務企業端的SaaS公司走出了長牛行情，Shopify就是一個很好的例子。Shopify是一家主要為中小企業搭建簡便快捷的電子商務渠道的公司，目前處於高速增長的階段，2019第二季度Shopify的GMV同比增長51%，收入同比增長47.7%，雖然Shopify目前尚未盈利，但已經獲得了資本市場大力看好，2015年上市至今Shopify的股價漲幅已經高達近21倍，是一隻不折不扣的大牛股。

與Shopify類似，中國有贊是電商服務賽道的領頭羊，是國內領先的SaaS服務商，不管是GMV還是營業收入都在高速增長，因此中國有贊可以稱之為中國版Shopify。若將目光放長遠，中國有贊正處於爆發增長的早期，未來成長空間巨大，天花板遠未到來。