邁為股份(300751)
立足於技術高壁壘中
全年業績保持高增長
增長
東吳證券 陳顯帆
7月12日邁為股份發佈中報業績預告，上半年實現歸母淨利潤1.1-1.25億，同比增長23%-40%。預計2019年上半年扣非歸母淨利同比16%。公司預計上半年非經常損益對淨利潤的影響在1500萬-1800萬左右，即2019年上半年扣非歸母淨利潤區間為0.92億-1.1億，若按照中值計算，扣非同比增速在16%以上。
一、全年業績仍將保持高增長
我們認為2019全年業績仍將保持高增長。專用設備類公司由於設備驗收時間較長，收入確認時間具有不確定性，同時公司所屬的光伏設備行業，一般都是要等整線驗收合格後，統一確認收入，根據公司2018年簽訂訂單的時間和相應的發貨驗收週期，我們判斷公司的收入確認和業績釋放主要集中在下半年，全年業績仍將保持較高增長。
二、光伏政策轉向積極
光伏政策轉向積極，建設規模指引達50GW超預期。預計平價上網進程加速。電池片環節的光電轉換效率是降成本關鍵，邁為從絲網印刷設備出發，向光伏產業鏈上下游延伸，將顯著受益於行業技術的更新迭代。在疊瓦組件領域，邁為具有的激光+印刷捆綁銷售的便捷條件有利於企業在疊瓦設備領域發揮特有優勢，搶先佔領疊瓦設備市場。隨著疊瓦組件技術日趨成熟，公司2018年新接疊瓦訂單達8600萬元，在疊瓦的印刷機環節，公司市佔率已基本達100%。我們測算，2019-2021年疊瓦組件設備的累計市場空間超110億，且隨著邁為的“疊瓦組件劃片印刷一體機”研發推出，邁為股份將會顯著受益。
三、公司立足於技術高壁壘中
公司的主營設備絲網印刷設備穩定性要求高，更新迭代快，不容易被新進入者替代。同時也在積極拓展其他專用設備業務，相繼進入光伏激光設備，疊瓦組件設備等光伏上下游設備領域，並進入了OLED顯示裝備領域，現已形成激光技術、印刷與噴印技術、真空三大技術平臺。我們認為公司立足於光伏電池片環節壁壘最高的絲網印刷技術，憑藉自身卓越的研發水平，有望參考海外專用設備龍頭的成長路徑，未來成長空間可期。
四、投資建議
我們預計公司2019年、2020年的淨利潤分別是3.0和3.9億元，對應PE為23倍和18倍，維持“買入”評級。給予目標PE30倍，對應目標價172元。
風險提示。行業受政策波動風險;市場競爭風險;設備企業外延拓展不及預期。
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