11月工業增加值回落0.5個百分點至5.4%

創今年2月以來的最低水平，與11月官方製造業PMI的回落態勢保持一致。雖然去年同期基數較低，且今年環保限產目標略有放鬆，但仍然未能阻止工業增加值的放緩局面。主要原因在於當前內需外需都有所回落，企業開工意願不足。11月出口交貨值由上月的14.7%回落至7.6%，接近腰斬。

1-11月工業增加值同比增長6.3%，預計全年為6.1%左右。展望2019年，望2019年，預計工業生產持續承壓。從外需來看，全球復甦放緩致使外需疲軟，疊加貿易摩擦進一步拖累我國出口，致使企業生產放緩；從內需來看，國內消費增長乏力，房地產投資或將繼續放緩，內需未見顯著改善，將制約中下游製造業生產增長。再加上工業企業利潤增速持續下滑，可能降低企業生產意願和擴大生產投入能力。不過，考慮到環保限產目標的寬鬆，出口退稅政策的推行以及減稅降費政策的落地，工業生產仍然有一定支撐。預計全年為6.0%左右，繼續承壓。

1-11月固定資產投資增速反彈0.2個百分點至5.9%

連續第三個月保持回升勢頭。其中，製造業投資增長9.5%，加快0.4個百分點，連續第8個月增速加快，在工業企業利潤增速逐月放緩的情況下製造業投資仍在加速，應與企業進入設備更新週期有關；基建投資增長3.7%，與前10個月增速持平，未能繼續保持反彈勢頭，原因可能在於基建補短板受到地方政府資金來源的約束難以衝高；房地產開發投資增速維持在9.7%，繼續保持韌性，應同11月房企發債規模擴大，資金來源一定程度上得到緩解有關。

展望2019年，“補短板”將啟動基建投資重新發力，基建投資託底作用增強，但盈利下降和需求放緩壓制製造業投資增長空間，地產嚴調控下地產投資高位漸進回落，基建投資或獨木難支。預計投資增速2019年將回落至5.5%。

11月社會消費品零售規模同比增長8.1%

較上月回落0.5個百分點，大幅弱於預期。其中汽車零售額同比下降10%，連續第7個月下降，且降幅創2001年以來最大水平，成為社零走弱的最大拖累因素。更深層的原因，則是居民收入增速放緩和家庭槓桿率攀升導致居民消費意願低迷。

今年1-11月消費同比增長9.1%，全年預計為9.0%。展望2019年，稅改紅利釋放、消費體制機制完善以及汽車消費拖累減弱，有利於消費走穩，但居民收入增速預計繼續放緩，以及房地產消費難有起色，將會對消費增長形成制約。預計2019年消費同比增長8.7%左右，略低於2018年。

整體來看，2019年的經濟下行壓力仍然比較大，穩增長將成為明年的首要任務。昨日召開的政治局會議再次強調“保持經濟運行在合理區間”，並重提“六穩”，後續的中央經濟工作會議將會在這方面做出具體安排。