摘要
4月工業生產如期回落，需求端三駕馬車全線下滑。而從5月中觀高頻數據來看，供需雙弱格局仍在延續，短期經濟依舊偏弱：一方面，需求仍在築底，前半月地產銷量增速下滑，第一週乘用車批、零增速雙雙下滑；另一方面，工業生產壓力不減，前半月發電耗煤降幅擴大，汽車、鋼鐵等主要行業開工率更是全面走低。
4月和5月年內兩大減稅降費措施落地，財政政策明顯發力，但由於減稅作用於經濟的時滯相對較長，目前政策效果還較為有限。而隨著經濟再度減速、社融增速回落，加上貿易摩擦升溫的影響，貨幣政策也重回寬鬆。因此，雖然短期經濟存在減速壓力，但是在財政、貨幣政策雙雙發力的背景之下，下行風險相對可控。
需求：下游地產、乘用車、家電、紡服均走弱。中游鋼鐵、水泥、化工走弱。上游煤炭分化、有色走弱。交運分化。
價格：4月70城房價增速保持穩定，上週國內生資價格普遍回落，原油價格下滑。
庫存：下游地產去化，乘用車回補。中游鋼鐵去化，水泥、化工回補。上游煤炭去化、有色分化。
下游行業：
地產：4月全國地產銷售走弱，5月以來38城銷量增速下滑。在去年同期基數較低的背景下，4月全國地產銷量增速仍較3月回落至1.3％。而5月前15天38城銷量增速較4月大幅下滑至10％，均指向地產需求仍弱，且各線級城市銷售同步轉弱。4月70城房價同比微升至11.4％，環比持平在0.6％；各線級城市走勢分化，一二線穩中略升，三線走弱。終端需求疲弱、地價高企背景下，4月土地市場也較冷清，全國土地購置面積增速降幅擴大至35.5％。而5月以來略有好轉，上週百城土地成交面積回升，增速也由負轉正。
乘用車：4月乘用車產銷增速仍在築底，經銷商庫存依然偏高。4月統計局口徑下汽車零售回暖，增速升至-2.1％，但中汽協、乘聯會口徑下乘用車銷售再度走弱，同比增速分別降至-16.8％、-17.7％，差異主要緣於前者口徑為限額以上，且包含價格，包括商用車。三大口徑下產量增速同步下滑，其中統計局口徑下4月全國汽車產量增速降至-15.8％。4月經銷商庫存依然高企，庫存係數升至2.0，創14年以來同期新高。5月第一週乘用車批零增速仍在下滑，分別降至-44％、-24％，表徵生產的半鋼胎開工率也同步放緩至68.2％，均指向需求、生產仍未見底。
家電：4月限額以上家電零售增速回落，地產偏弱+假期錯位。在去年同期基數有所走低的背景下，4月限額以上家電音像類零售增速大幅下滑至3.2％，指向行業景氣程度有所下行。一方面，節假日天數同比減少以及增值稅減稅可能均對其形成拖累；另一方面，前期地產銷售持續走弱，也帶動家電銷售從高位回落。
紡織服裝：4月限額以上紡服零售增速轉負，出口同步轉弱。4月限額以上服裝鞋帽類零售增速下滑轉負至-1.1％，創下04年以來新低。一方面，“搶出口”令去年同期基數偏高；另一方面，節假日天數同比減少、減稅政策落地，均對紡服消費形成抑制。而受去年同期高基數影響，4月紡織服裝各子行業出口增速全線下滑，其中針織紗線、服裝和鞋類出口增速分別降至-6.7％、-11.3 ％和4.2％。整體看，行業內外需同步走弱，景氣轉差。
商貿零售：4月社消零售增速小幅回落，汽車回暖獨木難支。4月消費增速小幅回落至7.2％，社零名義、實際增速和限額以上零售增速均較3月下滑，但剔除節假日因素後，社零增速較3月持平。分品類看，必需消費普遍下滑，尤其食品、服裝下滑均較顯著；可選消費漲少跌多，汽車降幅收窄，但石油及製品大跌，而地產後週期的家電、傢俱、建材也全線下滑，是主要拖累。
中游行業：
鋼鐵：4月粗鋼產銷增速上升，上週鋼價回落，社庫繼續去化。4月全國粗鋼產量和表觀消費量增速分別上行至12.7％、11.9％，指向需求、生產均較穩健。這不僅帶動4月鋼價上行，也令庫存明顯去化。上週鋼價螺紋、熱板雙雙回落。一方面，上週鋼材社會庫存繼續去化，指向需求依然向好。另一方面，前期生產較旺，令供需格局有所轉弱。上週高爐開工率回落至68.8％，同比也由正轉負，意味著未來短期供需格局有望改善。
水泥：上週全國水泥均價小幅回落，庫容比較節前有所上升。上週全國水泥均價小幅回落，環比增速由正轉負至-0.2％，而庫容比較節前略回升至56.6％，仍處歷年同期偏低水平。5月上旬，受五一小長假以及降雨天氣增加影響，國內水泥市場需求略有減弱，從企業出貨量情況看，除長三角和京津冀以外，其他地區較前期相比均有不同程度的下滑。分區域來看，華北、東北地區水泥價格以穩為主，華東地區小幅上調，中南、西南地區出現下調，西北地區大穩小動。
化工：上週PTA產業鏈價格較節前漲少跌多，庫存再度回補。受下游織造需求放緩，以及上游油價高位回調影響，上週PTA產業鏈產品價格較節前漲少跌多。需求轉弱帶動庫存回補，上週滌綸POY庫存天數再度上行至16天，升至歷年同期高位。生產端隨需求放緩而同步走弱，上週PTA產業鏈負荷率普遍回落。
機械：4月挖掘機銷量增速再降，基數抬升疊加生產走弱。4月挖掘機銷量增速再度回落，同比增速降至7％，其中大中小挖銷量增速同步下行，但中小挖情況仍好於大挖，中小挖增速分別降至7.5％、5.4％，而大挖僅0.3％。一方面，去年同期基數有所抬升，對4月銷量增速形成拖累；另一方面，4月工業增加值增速較3月明顯回落，生產走弱也帶動工程機械需求有所放緩。
電力：4月發電量增速回落，5月以來發電耗煤同比增速下滑。4月發電量同比增速較3月降至3.8％，跌幅明顯擴大，與發電耗煤增速走勢一致，也印證了工業增加值增速的下行。5月前16天六大集團發電耗煤同比增速降幅繼續擴大至-16.8％，一方面，去年同期基數有所走高；另一方面，汽車、鋼鐵和化工等主要行業開工率的下降，也指向工業生產短期依然偏弱。
上游行業和交運：
煤炭：上週煤炭價格漲跌平互現，電廠煤炭庫存回落仍高。4月原煤產量增速受基數走高影響，回落至0.1％。上週煤炭價格漲跌平互現，其中秦皇島港煤價格略有回落。5月前15天六大集團發電耗煤同比增速降幅繼續擴大，上週電廠煤炭庫存天數雖下降至26.8天，但仍在歷年同期新高。上週秦皇島港口煤炭庫存回升。
有色：上週LME銅、鋁價格均降，銅庫存降、鋁庫存升。上週基本金屬價格普遍回落。中美貿易爭端重啟以及中國工業經濟走弱帶來需求壓力，全球最大銅生產商智利國家銅業公司已提前啟動Chuquicamata礦的地下開採，上週銅價均值下行。阿魯法礦業公司計劃對幾內亞鋁土礦項目進行擴建，上週鋁價也有所回落。
大宗商品：上週原油價格回落，CRB指數下行，美元指數下滑。上週原油價格均值回落，此前美國結束制裁豁免向伊朗施壓，中國石化與中國石油集團暫停購買5月裝運的伊朗石油，EIA 下調了 2019 年全球原油需求增速。上週CRB指數均值下行。中美貿易摩擦風波再起，美國3月出口額創16年以來新低，上週美元指數均值回落，但仍在高位。
交通運輸：上週BDI升、CCFI較節前回落，公路物流運價指數降。上週散運表現優於集運，BDI指數回升而CCFI指數有所回落。海岬型船舶平均租金環比下降7.1％，巴拿馬型船舶平均租金環比上行0.3％，超靈便型船舶平均租金環比上升0.9％。上週公路物流運價指數略降。
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