【事件】國家統計局今日發佈數據顯示，8月官方製造業PMI為51.7，前值為51.4，預期值為51.3，連續13個月位於榮枯線之上，為年內次高點。
【星石的觀點】
8月份官方製造業PMI為51.7，大幅超出市場預期。在7月份的時候，由於受到全國大範圍持續晴熱高溫、部分地區遭受暴雨洪澇災害的影響，企業進行設備檢修，製造業生產活動有所放緩。本月的數據表明，企業正在擺脫這種不利影響，逐步恢復到正常生產的軌道上。人民幣升值的影響開始逐漸顯現，新出口訂單出現明顯下降，但內需繼續擴張，對衝了外需回落帶來的不利影響。
受供給側改革加速推進和環保督查的影響，原材料購進價格出現大幅上漲，出廠價格雖有一定的修復，但是漲幅低於原材料價格漲幅，出廠價與購進價之間的價差縮小。這表明了上游產業在定價權方面雖有修復，但通過漲價將成本轉移到下游的路徑仍然不完全通暢，上游企業的成本壓力有所加大，行業集中度將進一步提高。預計未來PPI將出現環比改善，但下游CPI上漲的動力並不明顯，整體通脹壓力比較溫和。
總體而言，8月份的PMI數據表明了製造業總體保持穩中向好的發展態勢。未來需重點關注進入冬季之後，供暖帶來的環保壓力下，生產活動的表現情況如何。目前預計三四季度經濟增長可以保持在較高的區間之內，穩健中性的貨幣政策主基調也不會改變。
從需求端來看，內需擴張對衝外需回落：本月新訂單從52.8回升至53.1、在手訂單從46.3下降至46.1、產成品庫存從46.1下降至45.5、新出口訂單從50.9下降至50.4。這表明國內製造業內外需擴張的速度略有放緩。
從供給端來看，企業生產繼續擴張：本月生產指數從53.5上升至54.1，生產指數和新訂單指數之間的差值出現擴大，表明生產調整快於需求調整；採購量從52.7上升至52.9，為今年次高點，原材料庫存從48.5微跌至48.3，生產經營活動預期指數從59.1上升至59.5，為今年次高點。這表明企業對未來發展的信心仍然充足。
價格指數持續上升，價差有所縮減：本月原材料購進價格從57.9大幅上漲至65.3，出廠價格從52.7上漲至57.4，二者均攀升至年內高點。同時出廠價與購進價之間的價差縮小，上游企業的成本壓力有所加大。預計8月PPI數據將有所改善，但PPI向CPI傳導的路徑並不完全通暢，整體經濟的通脹壓力比較溫和。
分企業規模看，大型企業PMI為52.8，比上月微降0.1個百分點；中型企業PMI為51.0，比上月上升1.4個百分點，重回擴張區間；小型企業PMI為49.1，比上月回升0.2個百分點。中小企業展現出了一定的擴張動力，但在供給側改革繼續推進的情況下，擴張能否持續還需要繼續觀察未來的走勢情況。
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