剛剛，輝山乳業承認資金鍊斷裂！涉23家銀行多家租賃，暴跌血案驚人內幕，渾水又是如何做空的？

3月24日，輝山乳業上演了一場驚心動魄的“大戲”，股價狂瀉逾90%後，市場傳言滿天飛。到現在，輝山乳業的資產與債務處置情況也愈發清晰。

據財新，輝山乳業有70多家債權人，其中23家銀行，十幾家融資租賃公司，金融債權預計至少在120元-130億元。3月20日，債權行突然接到輝山乳業通知，稱因故無法還本付息，發酵幾日後，終於引發資本市場股價的塌方。

騰訊財經披露，債權銀行包括國開行、進出口銀行、工商銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行、華夏銀行、廣發銀行、平安銀行、浦發銀行、民生銀行、浙商銀行、招商銀行、渤海銀行、郵儲銀行、大連銀行、錦州銀行、阜新銀行、遼陽銀行、遼寧省農信社、匯豐銀行以及華融資產。

據界面報道，輝山乳業董事長楊凱透露公司總資產382.6億，總負債418.82億，實際上已資不抵債。

媒體報道稱，地方政府已出手協調。

據21世紀經濟報道、證券時報、澎湃等多家媒體，3月23日，遼寧省政府金融辦已經組織輝山乳業的相關債權人進行商討，會議主題是維穩。

財新援引債權行人士稱，參會的債權機構實際多達70餘家。會上，輝山乳業實際控制人、董事長楊凱承認，公司資金鍊斷裂。但他宣稱，公司將出讓部分股權引入戰略投資者，通過重組在一個月之內籌資150億元，解決資金問題。

據界面報道，楊凱在會議上介紹了償還貸款的具體措施，“輝山將從今天開始的4周內引入新的戰略投資人，新的投資人都是高大上的公司，我沒有權利現在透露他們是誰，這是規則。明天、後天、大後天他們盡調團隊就將進入，因為之前他們對輝山已有明確的投資意向，我給了對方很大的折扣，預計這次至少引入兩個戰略投資集團，先期到達的資金大約在150億元左右，輝山將償還大股東債並定向增發新股。”

此外，界面提及，楊凱在會上同意將自己對上市公司的控股權從75%稀釋到51%，按照目前3港元左右的價格進行增發。但會議剛剛開完的第二天，輝山乳業股價遭遇空襲，價格跌到了0.42港元，雖然一個交易日無法導致增發價格的大幅變動，但高於市場價格的增發能否成功，成功後是否有人會買單，誰來買單，都是未知之數。

貸款資金用途明確，各銀行都是知悉的，楊凱還解釋稱。

多家媒體報道稱，此次會議中，遼寧省金融辦吸取東北特鋼的教訓，為了社會穩定，要求銀行和其他金融機構不要抽貸，對輝山乳業要有信心，希望能給輝山乳業四周的時間來解決拖欠部分利息的問題。

同時，中國銀行、九臺農村商業銀行和浙商銀行在發言中紛紛表示，願意相信有六十多年曆史的東三省最大的乳業輝山乳業，相信輝山乳業四周內能支付全部拖欠的利息。

上述多家媒體報道稱，遼寧省金融辦的講話中主要提及以下幾個措施：

（一）要求輝山乳業讓出部分股權以獲得足夠資金，爭取兩週以後恢復付息能力，四周以後解決資金流動性問題。（二）政府通過花9000多萬元購買輝山的一塊土地來為輝山乳業注入資金，幫助輝山乳業渡過難關。（三）要求各金融機構對輝山乳業這次欠息作為特例，不上徵信不保全不訴訟。（四）成立債權委員會，並由最大債權人中國銀行擔任主席，第二大債權人九臺農村商業銀行擔任副主席，目的是維穩。（五）省金融辦派出國有銀行處、商業銀行處、租賃處和普惠處四個處協助債權委員會與各類型資金方溝通與管理。其中，普惠處對接小貸公司。

輝山乳業是東北最大的民營企業之一，涉及80多家公司，4萬多員工。據證券時報、澎湃等媒體介紹，截至2016年12月31日，輝山乳業資產負債率69%，總資產341億元，總負債217億元。

另外，截至去年9月，輝山乳業的銀行授信餘額140.2億元，其中信用免擔保15.5億元，擔保貸款103.5億元，抵押貸款21.2億元。授信金額最大為中國銀行，金額33.4億元，其次是中國工商銀行，金額21.1億元，第三是吉林九臺農商行，金額18.3億元。

1

楊凱，輝山乳業掌門人，2016年，他以260億身家登陸“胡潤百富榜”，位列第66位，不僅是乳製品行業唯一入榜的企業家，也被認為是遼寧省首富。

2017年3月24日，伴隨一場駭人聽聞的暴跌，這些輝煌成了歷史。投資不過山海關的魔咒再次應驗，輝山無疑是昨天最慘烈的“斷頭鍘”！

假設你3月23日在滬港通買了輝山乳業(06863.HK)，投入100萬港元，那你今天可能就只剩下15萬港元了（最低9萬港元）。猶如一場噩夢，這一切就這樣發生在短短的一個多小時裡。

24日早盤11:30左右，一直波瀾不驚的輝山乳業突然跳水，短短十幾分鍾裡，跌幅便超過90%，股價從2.81港元最低跌至0.27港元，隨後輝山乳業緊急停牌，截至停牌前，該股跌幅達85%，320億港元市值在1個半小時不到的時間裡灰飛煙滅，創港交所史上最大跌幅記錄。

上圖：右側的大陰線，成為輝山乳業的“超級斷頭鍘”，足以讓很多人家破人亡

阿思達克提供的沽空數據顯示，24日當日輝山乳業的沽空股數高達2千萬股，沽空金額超過5千萬，成交金額4.5億港元，相比上一日百萬級的數字可謂暴增數倍。重要的是，該股不僅不是所謂的垃圾股，還是MSCI中國指數成分股，且為滬港通交易標的。

2013年9月，輝山乳業在港交所正式掛牌上市，全球發行額13億美元，躋身有史以來全球消費品公司首次發行前十名，上市首日市值近400億港元，躋身中國乳業境外上市公司市值前三甲。公司的歷史可以追溯到1951年，“是國內率先實現奶源全部來自於規模化自營牧場的大型乳製品企業。”

根據公司2016年12月23日公佈的半年報，公司在2016年3月到9月的收入25億港元，歸屬於股東的利潤是3.47億港元。在幾天之前，輝山乳業還剛剛通過優質乳工程驗收，成為國內第四家優質乳認證企業！

2

這麼一家“優秀”的企業，股價為什麼突然崩潰呢？

一開始，有人說是沽空機構渾水在搞事情。因為在2016年12月15日和18日，沽空機構“渾水”連續發佈兩份做空報告，質疑輝山乳業投資價值為零。

但是這畢竟是去年12月的報告，報告拋出後輝山乳業的股價不降反升。

因此對於昨日輝山乳業的暴跌，渾水機構的人表示一臉懵逼。不過他還是對股價的暴跌感到高興。“我們在之前的報告中認為輝山乳業的股票價值為零，現在股價正在逼近零，但還有下跌的空間。”

渾水官方發推特 仍不忘將該公司稱為“騙子”

不過之後，一條不明來源的消息在市場上流傳，稱：輝山乳業大股東挪用30億賬上資金投資房地產，資金無法回收，去年12月渾水沽空報告之後，各家銀行前去審計調查。中國銀行發現，輝山乳業一堆單據造假。

圖片來源於網絡

3

一個內部會議引發的“血案”？

隨著事件發酵，一個內部會議被指是輝山乳業暴跌的根源。據第一財經記者獲悉，瀋陽市政府以及銀監局方面在23日召開了輝山乳業債權相關銀行的工作會議。

24日上午，該會議的相關資料就在某社交平臺流出。會議通知顯示，包括遼寧省金融辦、瀋陽市政府、遼寧銀監局以及當地工行、農行、中行、平安銀行等23家債權銀行、輝山乳業相關負責人均參與了協調會議。

有知情人士向第一財經透露，“會議的結果應該很糟糕，才造成今天債權人選擇跑路，賣出股票。”

輝山乳業實際上存在大量外界不可見的灰色債務，多數均為楊凱（公司董事局主席、大股東）以股權質押方式獲得借款，遠不止平安銀行一家。而輝山乳業某負責銀行貸款副總已經“跑路”。

這次會議信息的“流出”，被認為是輝山股價隔日暴跌的原因之一，而“始作俑者”、渾水的Carson Block則稱：“我絕對沒有預計到會發生這種情況，我們首次發佈報告後，這支股票數月來走勢平穩，（今天）沒有任何苗頭就暴跌，我是第一次見到。”“我們基本確定這支股票一直被人操控，這回看來確實如此”。

4

剛剛，輝山乳業董事長承認資金鍊斷裂，需融資150億！

據財新網報道，輝山乳業實際控制人、董事長楊凱於會上承認公司資金鍊斷裂，但稱公司將出讓部分股權引入戰略投資者，通過重組在一個月之內籌資150億元，解決資金問題。據悉輝山乳業有70多家債權人，其中23家銀行，十幾家融資租賃公司，金融債權預計至少在120億元至130億元。

自從接入深港通以來，港股的低估值吸引了不少南下資金，通過港股通股買熱門股票，導致香港市場風波不斷。

但香港股市跟內地交易制度不同，沒有漲跌停板，信息披露方式也不同於內地。而且香港還有“縮股”。當股價跌到港幣1分時，別以為不會再跌了，還是可以由10股縮成1股，股價變成1角，這時股價又可以繼續下跌。

3月24日下午，港交所行政總裁李小加出席一午餐會後表示，港股絕對不是一個賭場，而本港監管機構亦有許多工具應對市場挑戰。

對於在深圳上市的順豐控股和香港掛牌的美圖，近日傳出被港交所調查於“深港通”交易紀錄一事，李小加回應：香港市場有來自西方及東方的資金彙集，自然產生化學反應，產生新問題，但監管機構會加強警惕，而兩地亦有互助機制找出問題。

他指出，美國監管以披露為主，即使是“垃圾”亦可在市場買賣，投資者可自由決定是否進行買賣。中國A股市場則是另一個極端，強調投資者保障。

而中國香港市場的定位則是在兩個市場的中間，過去曾出現類似甚至更嚴重問題，但監管機構可以“該查就查、該管就管、該封就封”，個別股票的異動亦可能屬於正常的市場異動。

昨日晚間，上交所在新聞發佈會上，也對輝山乳業股價波動非常關注，提示投資者在通過滬港通投資港股的過程中應充分考慮自身的風險承受能力，充分知曉市場風險，謹慎交易理性投資。

有觀點認為：港股、美股等資本市場看似自由且保護投資者，但實際上風險更高，跌起來可能慘絕人寰。

5

金融圈裡面有個笑話當你被人騙了，有人會同情你，如果你是投資東北企業被騙了，那隻能說智商餘額不足。然而，還是有金融機構在前赴後繼的中槍。

輝山乳業去年底的公告指出，2015年大股東楊凱曾與中國平安（02318-HK）旗下平安銀行簽署兩年期貸款協議，貸款額為24億港幣。截至2016年底，這筆貸款仍有21.41億港元餘額，而且還款期將延長一年。

作為質押品，平安銀行目前持有輝山乳業共34.34億股，佔已發行股本約25.48%，這批股份截至昨日收市價值仍高達96.1億港元，但到今日輝山乳業停牌前僅值約14.4億港元，換言之平安銀行損失至少7億港元（借款21億元，現在市值仍有14億，剩下約7億）。

如果說平安給輝山做股票質押的時候，尚未有渾水等做空機構發佈預警，徐州恆鑫金融租賃有限公司可是在渾水做空之後仍毅然決然的衝了進去，一週前剛剛給輝山2.5億人民幣，租期為36個月，年利率6 %。

而這家徐州恆鑫金融租賃有限公司也真的是非常不走運，去年10月25日剛剛開業，還不到半年，就出現了2.5億元的壞賬。在這裡由衷祝願他們並沒有來得及實際把這筆錢付給輝山。

然而租賃公司中槍的不僅僅是恆鑫，去年 4 月 29 日，中國乳品龍頭輝山乳業（6863.HK）宣佈與融資租賃公司廣東粵信簽訂協議，向後者出售約 5 萬餘頭奶牛，融資 10 億元人民幣。

其後，廣東粵信須向輝山乳業回租有關資產，租期至 2021 年 4 月 30 日，年利率不高於 6.2%。租賃資產——約五萬頭奶牛的估值約為人民幣 20 億元，可根據融資租賃協議的條款定期置換淘汰奶牛。

去年11月26日，遼寧輝山乳業集團有限公司（下稱“輝山乳業”）發佈公告，稱將與盈華租賃就包含4萬餘頭奶牛的租賃資產訂立融資租賃協議。

輝山乳業將以7.5億元現金為對價向盈華租賃出售租賃資產，其後以租賃本金總額7.5億回租有關資產，為期5年，年息率6.2%。公告顯示，4萬頭奶牛估值約為人民幣15.34億元，租賃期5年，可根據融資租賃協議的條款定期置換淘汰奶牛。

這麼一大圈看下來，短短的一年期間，東北的企業把股民、投資機構、投行、銀行、金融租賃公司、監管層全得罪完了！

現在東北的人才、資金一直外流，呈現出來的的商業形象又極度負面，絕對是一個惡性循環的可怕徵兆。而沒有進一步的果斷措施，那未來的結果更是不可預測，留給東北的時間不多了！