作者：高遠山
來源：野馬財經
在港股輝山乳業(06863.HK)暴跌85%創歷史最大跌幅後，媒體又曝出，共有70多家債權人向其提供融資，而其中僅銀行就達到23家。換言之，除了銀行等正規金融機構，輝山乳業至少還有40餘家債權人。目前涉及輝山乳業的貸款總規模還尚無法得知，但在聚光燈下的輝山乳業，其鮮為人知的其他融資渠道正浮出水面。
網貸渠道
隨著銀行放貸越來越謹慎，輝山乳業不得不尋找新的融資方式。深扒輝山乳業，發現其除了銀行貸款，還通過融資租賃、地方金交所、網貸平臺等多種渠道融資。此外，輝山乳業的下屬企業，還於2016年下半年，在深圳、上海成立了數家類金融公司。
就網貸平臺渠道而言，在3月24日，有消息稱，紅嶺創投向輝山乳業投了10億元。
不過，紅嶺創投董事長周世平近日在公司2016年度股東大會暨2017紅嶺控股投資人交流會上表示，公司與輝山乳業沒有任何股權合作，但有5000萬元的債券合作，放款時間為2月9日，該筆借款由遼寧輝山集團(錦州)有限公司、遼寧輝山乳業集團(瀋陽)有限公司提供擔保。
金交所融資
除了紅嶺創投，輝山乳業還通過金交所融資。
2016年10月10日《遼瀋晚報》“錢多多理財俱樂部”欄目的一則廣告稱，目前與大連金融資產交易所開展廣泛合作，大金所推出的“輝山乳業定向融資計劃”上線。
事實上，從2016年10月起，輝山乳業開始在大連金交所發行定向融資計劃。
第一財經報道，2016年11月1日，大連金交所發行了一款名為“輝山乳業定向融資計劃49號”的固收產品，該產品發行規模200萬元，期限720天，預期年化收益率6.6%，發行方為遼寧輝山集團，輝山乳業提供保證，資金用途為採購生產設備。
上述融資計劃，並不是輝山乳業在大連金交所的全部。與此相關的定向融資計劃，具體發行數量目前無法得知。
在大連金交所網站，無法查到相關產品信息。不過，在輝山乳業股價暴跌後，大連金交所還提供了該產品轉讓服務。
融資租賃模式
輝山乳業為了融資，還將奶牛作抵押物。
2016年4月29日，輝山乳業公佈，與廣東粵信簽訂融資租賃協議，向後者出售約5萬餘頭奶牛，涉資10億元。其後，廣東粵信須向公司回租有關資產，租賃本金總額為10億元，租期至2021年4月30日，年利率不高於6.2%。但在2016年11月27日，輝山乳業宣佈此次融資租賃失效，具體原因沒有披露。
據彭博社報道，RHB OSK Securities分析師認為：“用奶牛作抵押物不常見。奶牛的價格隨著牛奶價格和其他因素而波動，對借款方來說，這是一個風險資產。要強制出售也很難，因為對如此大批量的牛，市場的流動性並不好。”
這次失敗並不影響輝山乳業融資租賃的計劃。自2016年4月以來，輝山乳業還多次通過融資租賃，進行了規模不小的融資。
公開信息顯示，遼寧輝山集團轉還與盈華租賃簽訂過融資租賃協議。
根據協議，遼寧輝山集團將評估值15.54億元的租賃資產，作價7.5億元，向盈華租賃進行融資，租賃期限5年，年化利率為6.2%。從2017年開始，遼寧輝山集團於每年5月、11月，分10期等額支付本金7500萬元及相關利息。
進行外部融資租賃的同時，2016年7月份以來，輝山乳業在上海、深圳等地，成立了多家包括商業保理、融資租賃等在內的不同類型的類金融公司。
天眼查工商數據顯示，2016年11月，輝山乳業在深圳註冊了輝山(深圳)融資租賃有限公司、輝山(深圳)商業保理有限公司，兩家公司註冊時間均為2016年11月22日，註冊資本也同為2億元，唯一股東為輝山中國。輝山乳業還成立了輝山(上海)融資租賃有限公司，註冊時間為2016年7月19日。
瘋狂融資為哪般？
查詢該公司的相關財報，2016年12月以來大股東的幾次增持，並未提及資金來源，也正因如此，其融資總量無法準確得知，但顯然輝山乳業的資金需求近一年明顯增加，且通過多種融資渠道籌措資金，資金用途投向何方不得而知。
輝山乳業2016財年報告披露，截至2016年3月1日，公司短期借款餘額71.31億元，其中一年內到期的為12.02億元。
輝山乳業融資成本也隨之增加。2016財年，輝山乳業披露融資成本淨額為6.82億元，較2015財年的3.23億元翻了一番。輝山乳業稱，融資成本淨額增加，源於報告年度內的銀行貸款及其他借款總額提高所產生的約5.05億元的利息支出。
除了經營性的資金需求外，輝山乳業的資金需求似乎還有它用。《華夏時報》2015年的一篇報道稱，2013年在港上市的輝山乳業決定迴歸內地上市，而選擇的方式是借殼。為啃下借殼成本，董事長楊凱與金融機構商談約70億港元的融資事宜，並將以部分其持有的公司股份進行抵押。
此外，野馬財經注意到，2014年底以來，為對衝老股東和財務投資者的不斷退出，以及做空機構做空對於股價的衝擊，輝山乳業實際控制人、輝山乳業董事長楊凱為增持公司股份，耗資粗略計算在50億港幣上下，持股比例也從不足50%增至逼近港交所規定的大股東75%的持股比例上限。
僅在2015年4月22日，為接手老股東、新世界創辦人鄭裕彤在場外以每股1.73港幣/股的10.3億股、比例高達7.23%的輝山乳業股權，楊凱就以1.74港幣/股的價格、耗資22.36億元全盤接下了鄭裕彤以及其他股東的約8.97%的輝山乳業股權。
目前，楊凱已經承認資金鍊斷裂。但他宣稱，公司將出讓部分股權引入戰略投資者，通過重組在一個月之內籌資150億元，解決資金問題。
遼寧省政府在對輝山乳業採取的措施之一是，省金融辦會派出國有銀行處、商業銀行處、租賃處和普惠處四個處協助債權委員會與各類型資金方溝通與管理。其中，普惠處對接小貸公司。小貸公司的融資相關信息還未披露，輝山乳業的融資規模到底是多少，至今還是一個迷局。
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