和訊期貨消息 上海期貨交易所和中國金融期貨交易所共同主辦的“第十四屆上海衍生品市場論壇”於5月25日-26日舉行。今年論壇的主題是：“穩中求進，發展開放”。論壇分為主題峰會、分論壇、專場研討會、關聯活動四個層次，共15場會議，其中分論壇包括上衍有色論壇，上衍原油論壇，上衍債券、利率和匯率類衍生品分論壇，以及上衍股指類衍生品分論壇。中國有色金屬工業協會、中國石油(601857,股吧)和化學工業協會、中國外匯交易中心、江銅集團、招金集團、南華期貨、申萬期貨、華泰期貨、天風期貨參與了相關品種論壇和專場研討會的組織工作。和訊期貨為您全程直播。
南華期貨股份有限公司副總經理研究所所長朱斌在26日下午舉辦的“揚帆啟航——期貨創新引領財富管理新風向”研討會上，對2017年下半年大宗商品投資機會進行了展望。
牛市安好？朱斌表示，總體來說是一個週期性產品，不像股票長期持有就能收益。但不從長期來看，從投資的短期生命週期來看，商品絕對有投資價值。去年商品市場走出了大牛市，今年商品市場變得特別複雜，商品的牛市週期一定要放短。
對於2016黑色行業，朱斌表示，今年能否出現牛市取決於幾個原因，一個是價格太低，存量調整。第二，整個供應端的改革，最大的受益者來自於鋼鐵行業。他解釋說，鋼鐵行業連續三年的虧損換來一年的暴利，今年利潤更可觀。現在鋼材市場的供應對價格反應平淡，不管價格是漲是跌，整體產量都保持著穩定線。這說明我們目前的鋼鐵已經進入了一個相對穩固的狀態，現在的產量調整更多是所謂的先進產能和歷史產能的調整，整體未來大規模的產能擴張已經告一個段落。
朱斌表示，整體來看，他對大宗商品市場整體持相對樂觀的態度。主要原因為：第一，全球宏觀比較穩定；第二，去槓桿所謂的措施是階段性的措施；第三，還有很多大宗商品的庫存不是在一個特別合適的位置，相對而言還是比較可以有所作為的位置。朱斌提到，即使我們擔心美聯儲的縮表，美聯儲所謂的加息，但是我們可以從歷史上去發現，美國的加息週期跟我們的商品的週期，往往是加息的週期對應商品的上漲週期。
以下為文字實錄：
朱斌：剛才我們虞總講財富管理，今天的論壇是財富管理，很多人以前我們都有一個責任，商品到底是不是一個財富管理的工具，很多人認為商品只是一個交易工具，不具備財富管理的條件。當然了，現在有人認為商品跟別的資產具有很好的所謂的負相關性，所以商品在整個投資組合裡面被重視，特別是2000年以後。商品這個市場，的確假如說我們從股票的歷史當中來看，長期持有商品能不能給我們帶來收益？我可以告訴大家，假如說你去看看整個商品的歷史，很遺憾的告訴大家，商品總體來說它是一個週期性的品種，也就是說長期持有不會像股票一樣帶來長期收益，我記得我們的道瓊斯指數20000，一百年前只有十個點，現在的漲幅非常驚人。但是看看商品，比如說1979年的原油40美金，現在不過是40多美金，持有那麼多年原油價格沒有動。也就是說，商品從長期投資的角度來說，的確不適合做財富投資。但是怎麼看我們的投資生命週期，在座的各位我想年紀也不小了，我相信你們的財富投資週期絕對不會超過十年，可能就一年為標杆，為標準的財富投資，是我們中國很多投資者的標準期限，五年以上的投資都很少，所以從這個角度來說，從年度的角度來說，商品的確有它的價值。
我今天的題目取了一個牛市安好？很多人就說，現在商品是牛市嗎？我看是熊市。我這個到底是牛市還是熊市，這個問題剛才跟我講的道理也是一回事。商品你從大的角度來看，真的沒有什麼牛市，我可以認為最多是一個牛皮市。但是你從年的角度來看，商品有牛熊之分。2016年以前，我們整體來說商品是在熊市之中，2016年以後特別是2016年1月份以後，我們的中國商品市場特別是中國商品市場，進入了波瀾壯闊的牛市，所以去年有很多商品的神話。當然了到了今年以後我們的商品市場變的複雜了，股票市場今年特別難做，商品市場今年也不太好玩。但是下半年商品市場怎麼玩，很多人也猶豫，也在困惑。所以我起了一個標題是商品市場觀察，不敢說得出明顯的結論，但是從我的觀察給大家一些啟示。
我特別喜歡這張圖，1955年就開始，整個大宗商品的展示，看的一清二楚。這個展示當中我給大家看一下這輪展示當中可以看到一條藍色就是我們的道瓊斯指數，一條紅線，就是我們的大宗商品，這個大宗商品的話歷史上有兩段週期是我們商品市場的黃金十年，這兩段週期時間上真的非常接近，1971年到1981年，將近十年。2001年到2011年，也是十年，所以說商品的牛市週期，從時間上來說十年，但是2011年以後到現在整體來說整個商品市場還處在一個下跌過程中。那麼去年商品市場有一個比較好的表現，那麼這個表現到底是曇花一現還是一個底部出現，這個我們覺得現在去做判斷都有不確定性，兩方面的理由都非常充分。
看大宗商品要有兩個角度去看，一個就是我們非常熟悉的期貨的角度，一個就是我們所謂的真正的商品角度。什麼意思呢？就是商品的現貨價。這張圖看到紅線，你肯定認為商品就標準的一個熊市格局，你看現在這個商品的價格，商品指數的價格，基本上處在近二十年的最低位置。但是跟我們的現實感受不一樣，現在原油價格在50美金，當時的時候才十幾美金，怎麼回事？我們的商品指數價格會跌到以前的位置。光看這張圖對商品本身的價格會產生衝突，到底誰錯了。誰都沒錯，這兩個指數代表著不同的意義。我們這條藍線代表的真正的商品現貨價格的走勢，所以說目前的現貨價格處在一個相對而言還是比較高的位置，那麼從這個現貨價格的角度來看，2011年只是一個調整，沒有創出2008年的低點。但是假如說你去看那個紅線，它創出了2008年那個低點，很多人就迷惑了，現貨價格比2008年低點高得多，我們的期貨商品指數居然跌破了2008年的低點，為什麼？做過期貨的人知道，我們做期貨，做商品的長期投資怎麼做呢？這個月份買進，這個月份快到期，我到下個月，下個月攢倉到下個月，過程當中就會發現你的收益就發生了變化假如說攢到下面這個月非常便宜，像現在的黑色金屬一樣，越買越便宜，時間持有越長越有利，那麼你的投資收益會比現貨收益高。反過來，你的投資收益會比現貨市場來得低。原油從一百美金到五十美金，你持有現貨可能投資損益50%虧損，很容易算。投資期貨假如說一年時間，一百美金跌到五十美金，你受投資損益是多少？我們不用槓桿，就是滿倉做，就是無槓桿做的話。是50%嗎？那就不一定了，它取決於當年原油的遠期的升貼水，這是一個非常大的問題。曾經原油期貨一年的貼水，一年遠期升水10%幾，也就是說一年要虧10個點，50%加10個點，虧60%，第二年還是這樣，虧損更大。
所以說為什麼會形成期貨指數跟現貨指數巨大的差異，就是這個原因。在海外市場，原油是指數類的最主要的一個配置產品，所以原油的遠期升貼水結構決定了這個期貨指數收益率為什麼會遠遠低於現貨指數的根本性原因，這是一個非常關鍵的問題。這是我講的第一點，就是說我們看到的海外的所謂…指數收益率為什麼這麼低，原因在這，假如說分析商品價格目前在牛市還是熊市，還是調整，建議大家看現貨指數，現貨指數反映CPI影響指數，CPI是反映真正的現貨。
第二個，在當今這個時代，我們中國的投資者做商品是最幸福的，也是最有利的。曾幾何時在2000年以前，我們中國的投資者要做商品，要研究海外，海外研究到位才能決定國內投資。而現在的國內投資者你可以研究海外，海外也對我們中國很重要，但是在很多品種上，中國的商品誰說了算？還是中國人說了算。上個月我們中國國際期貨(博客,微博)大會，昨天來的方主席發言的最後一句總結話，大宗商品看中國，這句話是他的感受或者他的總結髮言，他沒有給我們任何證據。我給他證據，這張圖就是中國商品開始主導全球商品的一個非常生動的案例。什麼意思呢？這個紅線代表的是CRB指數，全球的商品指數，一條藍線是中國，就是我們南華指數，南華指數是中國期貨界歷史最長的商品指數，我們2004年就開始編制了，這個指數是我們國內的商品指數。這兩個指數，這兩個圓圈代表什麼呢，第一個就是在2011年中國商品見底回落，當時海外商品沒有跟隨中國市場繼續往上飆。三個月以後，海外市場見底回落。也就是說，中國的商品拐頭超過美國海外市場領先三個月，在2015年11月份，中國商品見底回升。但是海外同樣遲鈍了三個月以後，才見底回升。
在2014年曾經有一次國內商品往下跌，國外商品往上漲的行情，當時我就奇怪為什麼國內外變了，當時我就想到底誰決定商品，最後告訴我們中國力量決定了全球商品，最終海外反彈只是曇花一現。
這是一個數據得出的結論，我們以前說商品的定價權，定價權除了我們這個貿易的定價之外，還有一個非常關鍵的問題，就是說誰的…在決定供求關係的變化，決定商品的趨勢。從這三個點我可以清楚認為，中國商品引領全球商品市場。肯定會問這是一個偶然現象還是一個必然現象。我可以告訴大家，這是一個必然現象，為什麼我這麼斬釘截鐵的說這句話呢？看這張圖大家就明白，為什麼中國可以決定全球商品。這張圖藍線代表中國的製造業的增加值，紫線代表美國製造業的產值增加值。2009年那一年，中國的製造業超越美國，成為全球最大的製造業國家，而且中國的製造業超過美國還有第二個特點，中國是相對低端製造業，也就是說同樣一塊錢創造，我們對商品的需求比美國可能要大得多，美國是高端製造業，同樣一塊錢的創造，它的製造業，也就是說從製造業超越美國為代表，比大宗商品的需求中國早已超過美國。但是這個製造業超過美國，意義更大。從2009年開始這幾年，中國的製造業繼續以較高的速度往上飆升。美國的製造業基本上是水平線。2014年的時候這個數據中國已經是美國的1.5倍，2016年、2015年數據還沒有找到，找到的話，這個數據我估計應該在1.6、1.7倍。也就是說，為什麼中國的大宗商品是由中國決定的，因為中國是世界上最大的大宗商品的要麼是生產國要麼是消費國，特別是消費領域，這是更加決定的。
我們看看中國商品市場上，中國有工業品、農產品(000061,股吧)等等，中國的商品整體活動，誰在起主導作用？從我們這張圖上可以感受一下，2004年，我們南華指數開始編制的那一天開始，到現在為止，我們整個農業指數是負的，也就是說你投資在我們的農產品的期貨，到目前13年下來虧錢。我們給我們中國商品市場帶來收益比較高的品種是工業品，當然了整體來看，商品放的時間長，沒有牛市，只有牛皮市。上下上下，所以說商品的牛市時間的週期絕對是要放的相對短一點。所以說中國商品的驅動力是工業品，這跟我們中國的工業界發展結構非常吻合，中國製造業，所以為什麼製造業工業品，我們的農業是相對美國落後得對，但是我們的製造業目前已經超過美國，製造業裡面最大的需求就是工業品。
講到這的話，我身邊要講下面的觀察，我們講商品市場，首先要看看全球的宏觀，包括中國的宏觀，宏觀觀察，宏觀這方面我就把我認可的幾個觀點拋給大家。這是我的觀察，第一個我的判斷美國經濟復甦是穩步的。雖然說它的復甦力度沒有像前幾輪經濟危機以後那麼強烈，但是持續時間夠長，這是第一點，至少到目前為止我們看不到美國經濟再進入一輪衰退的可能性，這是第一個判斷依據，美國經濟復甦比較穩固。美國的製造業前景也相對比較樂觀，製造業指數也在穩定50以上，最關鍵的一點是什麼呢？最神奇的，我認為是非常神奇的一點，就是美國的股市不斷創出歷史新高。2008年的高點不算什麼，早已突破了，納斯達克的泡沫高點不算什麼，也快接近了。還有一個神奇點在哪呢？就是在這個持續創新高的過程中，市場整體反應非常平靜，這種新高似乎沒有什麼帶來特別高處不勝寒的恐懼，也就是說恐慌指數非常低，這又是一個比較有特色的地方。現在美國股市不斷創新高，但是都覺得理所當然，有些人認為這個是不是暴風雨即將來臨之前的平靜，但是這個擔憂好幾輪了，目前為止沒有發生過。所以說我們一直在說，股市是經濟的晴雨表，這句話我覺得我深深的懷疑。
比方說歐洲，在我們的印象中歐洲是一個什麼樣的經濟，前兩天聽到歐洲恐怖襲擊了，難民危機了，英國脫歐了，法國右翼競選…即將上臺了，聽到大量都是負面消息。以至於我們認為歐洲經濟肯定是一塌糊塗，歐洲經濟消費不行了。但是從這個數據來看，假如說要看歐洲，只給你一個指標看歐洲，我建議看德國的IFO指數，這個對歐洲的經濟相對比較好。因為德國經濟基本上歐洲經濟的龍頭，火車頭，…火車頭停滯不前，別的小國家即使表現再好，也無足輕重。所以德國表現各位感受一下，還是相當不錯的。所以說歐洲經濟目前沒有想象中那麼悲觀，這是我的第一個觀點。可能從某些角度來說歐洲經濟也在逐步恢復，雖然復甦的角度沒有想象中，跟人們的期望不一樣，歐洲的失業率還很高。
還有神奇的一點，即使是這樣一個低迷的經濟增長率，歐洲的股票也在創新高，特別是德國，英國也創新高，就是我們最看不起的意大利，它的股市也在持續頑強上升。估計在座各位做股票都很鬱悶，中國經濟那麼好，我們股票怎麼一塌糊塗呢？不斷下跌呢？這是什麼原因呢？那我下面談談我對中國經濟的看法，第一個這是一個快速下滑期、緩慢下滑期、底部探明期。這段股市下跌，人們認為經濟是不是更糟。那麼股市能不能預示經濟？我認為中國股市沒有預測力，所以說股市和經濟我覺得之間的相關性沒有想象的那麼高。
經濟又平穩發展，領先指標還往上漲，怎麼股市還在跌。這張圖一出來，人家傷心的不得了，紅線就是中國，綠線是德國，美國，最可惡的是恆生指數，跟中國股票同種同源，中國股市在下跌，恆生指數在上漲，這個讓人家覺得怎麼會出現這樣的情況呢？大家自己分析一下為什麼中國股市下跌，中國股市下跌的核心動力當然是中國目前採取的政策，中國目前採取什麼政策？中國現在在採取金融去槓桿政策，前幾年為了創新，我們做了很多金融創新，融資融券等等，信託，然後大資產管理等等。讓我們的金融市場欣欣向榮，不斷產生至今。但是今年開始，2017年開始，整個中央政治風向換了，開始轉向去槓桿。
我就要問，金融去槓桿是一個現實，而且正在發生的故事，那麼怎麼去理解這個金融去槓桿。我個人認為金融去槓桿是個手段，金融去槓桿的核心目的就是拔雷，拔掉金融風險隱患，這個就是前段時候所謂的一家評級機構把中國的評級往下調，就是這類擔憂，認為中國的槓桿太高，是不是會影響金融的穩定，這是一個問題，這個問題我們的學者也好，我們的海外觀察者也發現這個問題，當然我們的中央決策層也看到了這個問題，那為什麼前期不採取措施，而在今年開始採取措施呢？金融隱患肯定不是個好事情，肯定要給它處理掉，所以說金融隱患要處理掉。那麼金融隱患要去槓桿，有很多種去法，比如說美國怎麼去槓桿，金融危機來一場，市場強制出清，槓桿自然就解了。中國能不能這麼來一下，各位，能不能這麼來一下，為什麼美國必須這麼來一下，而中國不會這麼來一下。要研究這個問題，就要研究中國政治。中國是一個共產黨領導的國家，是一個單黨執政的國家，不是兩黨輪換。所以在這種背景下，它的執政黨的目標是要求長期穩定的，而兩黨輪流換的政治體，目標是下一屆當選，短期目標和長期目標。所以經濟欣欣向榮，槓桿不斷放的過程當中，這個時候肯定OK。假如說我為了下一屆當選肯定不會去槓桿，讓經濟繼續繁榮。但是共產黨要長期執政，他不怕第二年有別的黨競爭，要求穩定。所以在經濟有風險的情況下，它會採取措施，讓這個經濟停下來，把這個隱患降下去。所以從這個角度來說，我一直非常欣賞共產黨的領導，雖然很多人不是這麼認為，但是我認為一黨專治有它特定的價值。但是要用金融去槓桿，現在雖然金融去槓桿很多人在罵，說這個不市場化，政策化。但是告訴你，市場人貪婪性決定了用市場化手段一定是強制出清，不可能是緩和出清，所以說要讓市場緩和下來出清，只能用強制手段，那麼什麼強制手段？就是強制的監管措施，所以說你現在看到很多，現在我們去槓桿都是用政策來強制你去槓桿，不是市場化的利率去槓桿，利率調整根本去不了槓桿，只會把泡沫刺破，但是去不了槓桿。
為什麼在今年開始做這個事情？我認為就是因為今年外部環境非常好，剛才我講了美國經濟穩步復甦，市場認同。歐洲經濟渡過了最難關，市場認可，日本經濟雖然停滯不前，但是現在表現不錯，亞太經濟也很好，在整個外部環境非常溫和的情況下，中國採取一些激勵的手段遏制泡沫，不會讓我們的泡沫破滅，這是當前中央政府發現一個好機會。所以金融去槓桿，我認為現在去槓桿是最合適的，也是順理成章的。
但是記住一點，我們去槓桿絕對不是刺破泡沫，所以說很多人認為外國經濟假如說出現了下跌，出現了危機，是不是導致我們國內會出現問題，或者我們的去槓桿會更嚴厲，我的觀點跟他們相反。外部市場一旦有動盪，我們國內馬上就會穩定，去槓桿力度會減弱，它會是一種對衝的關係。這是我想講的一點。
我們的結論就是說，我認為我們去槓桿是風險可控的行為，不會引發泡沫破滅。所以說是未來調控留出空間，最好的案例就是央行的匯率，你看看央行的匯率，我就觀察央行的匯率，很有趣。在這一段時間美元不斷貶值的背景，我們人民幣沒有升值，我們保持跟美元的一致性，也就是說我們跟著美元一起貶，對別的貨幣來說。為什麼會做這個行為？因為我們的央行認為未來美元的貶值，現在的貶值不一定是趨勢性的，可能會一段時間內又重新恢復到升值，假如說它貶我們升的話，搞不好它一升我們就非常被動，我們必須要大幅度貶值，加劇匯率波動，會影響整個市場的信心。所以現在採取美元貶不動，一旦你開始升，我有非常大的緩衝餘地，保持匯率穩定。從這個行為我就感受到它為什麼採取這個策略。
下面談談大宗商品，大宗商品市場是我們期貨市場非常主流，大宗商品市場裡面最大的商品原油，剛才虞總講我們目前期貨市場通過這十幾年的發展，保證金從兩百億增長到4700億，那麼是不是就到頭了呢？其實我2000年的時候我在期貨市場很有信心，我認為中國的期貨市場遠遠沒有發展到位，到目前為止都遠遠沒有發展到位。我給大家一個數據，我們目前中國所有的商品期貨加起來的市場規模有多少？一萬兩千億人民幣，這個數據是什麼概念，跟我們股市當然不能比，跟美國WTI原油期貨比，跟LME的有色，倫敦交易所6個有色金屬的持倉規模相當於人民幣八千億，也就是說倫敦一個交易所就這麼幾個品種，佔了我們市場的三分之二。一個原油期貨的交易所大概人民幣四五千億。我們這個商品期貨市場到目前為止跟我們設想中的中國期貨市場的規模還有非常大的距離要走。
原油期貨即將上市，未來一定會成為中國期貨市場非常重要的一個標的，原油期貨也是市場上相對而言研究難度最高的一個品種。因為它為什麼，它之間的複雜關係太多，比如說從供應鏈的角度來講，原油供應是三國殺了，沙特為代表的所謂歐派克…，但是現在不團結，伊朗、伊拉克跟沙特不是一條心裡美國、…特別是美國…超過沙特，超過俄羅斯，當然沙特的…這三個國家，三個地區會決定我們原油的整體供應，就像週四…的減產會議。供應端有很大的人為決定因素，或者說我們地緣政治的影響等等，這個要去研究它，要猜測它，那難度不是說像研究供求關係這麼簡單。
第二點，原油市場又是一個美國控制力非常強大的市場。中國的商品決定了全球商品，但是有一個除外，原油。原油，中國沒有控制力也沒有定價力。為什麼這麼說呢？看看美國的原油需求量，2008年以後幾乎沒有大的增長，增長比較快的就是中國和亞太地區，理論上說我們中國和亞太地區比重那麼高，對全球的原油影響應該非常大。但是很遺憾我們的原油市場反應，中國比如說進口一百萬桶，市場沒有反應，美國庫存少了50萬桶，市場就上竄下跳。這說明什麼？就是說市場投資者關注的焦點不在中國，而在美國，特別是美國一個所謂的…的原油，這麼小的地方，…原油的波動都會影響到原油價格。美國能源信息署，每週公佈的原油庫存會影響到原油的價格。你說這一點波動對全球的消費來說微不足道，但是可以影響原油的價格。這一年最有趣的，這一段時間為什麼畫出來，2013年我們的…原油，跟WTI…原油出現了歷史上絕無僅有的…，我們升了20多美金以上，為什麼會出現這個情況呢？就是當時美國的WTI的原油交割地庫欣…這個地方庫存擠爆了，所以說WTI原油價格基準從墨西哥移到…。但是WTI價格又是以苦心的原油為基準定價，就出現了這麼一個非常奇怪的現象…。目前你看看現在庫存量比較高的是所謂的美國、歐洲，然後中國的庫存，其實目前來看的話，不算特別高，但是市場不做反應。原油這塊中國即將上市的原油期貨能不能改變這種格局，我覺得值得期待，不是一時半會的能夠決定
有色金屬就不一樣，經過這幾年的發展，中國勢力開始深深介入到LME，裡面有很多交易者來自於中國，…而且有色金屬大量的生產和消費來自於中國，要麼是中國生產，要麼是中國消費。有色金屬市場的話，我個人認為有色金屬就是一個，這條黑線就是說中國的力量那一年是崛起，2006年中國力量真正崛起，這一年有色金屬突破了以前歷史性的高點，出乎很多人的意料，核心原因就是中國需求旺盛導致有色金屬的飆升…。這個中間價位可以看上也可以看下，目前的價位持一個比較中性的價格，從價值投資來講是中性，不高不低，所以說現在對有色金屬為什麼市場分歧比較大，價值投資來講沒有到我的價值投資線，對生產企業來講利潤也不高，處在這樣一個位置。
我們做有色金屬的話，我覺得也是要分門別類看，雖然是同一個版塊，但是各個品種之間的差異性非常大。從2000年以來，有色金屬價格表現最好的是什麼？估計很多人都猜不到，鉛，鉛的表現最好，其次是鋅。表現最差的是鋁，還有所謂的鎳，銅表現一般，中間價位。這張圖大家能得出什麼結論？我得出一個結論，有色金屬市場短期看需求，長期看供應，一個有色金屬價格長期有沒有上漲的潛力，取決於它的供應彈性足不足，供應未來潛在的爆發力強不強，鋁就是…任何的上漲都會讓它打回原形，短期的上漲。銅精礦相對短缺。…更加明顯，所以說商品市場，商品價格長期它是一個要走牛市，一定要有一個前提條件，它的供應是受限。假如說它供應源源不斷冒出來，隨著新技術爆發冒出來，毫無疑問這個商品要長期走牛是不現實的，但是短期市場需求更關鍵。有色金屬你問我下一階段會怎麼走，我個人看法，我得出的結論就是一個庫存相對比較低。
黑色行業2016能出現牛市當然取決於幾個原因，一個是價格實在太低，存量調整。第二，整個供應端的改革，最大的受益者來自於鋼鐵行業。鋼鐵行業連續三年的虧損換來一年的爆利，今年利潤更可觀。為什麼會這樣？你看這條線就很有趣，我們現在鋼材市場的供應對價格沒有反應，不管價格跌也好，漲也好，我的供應量整體產量就保持一個穩定線。這說明什麼問題？說明我們目前的鋼鐵已經進入了一個相對穩固的狀態，現在的產量調整更多是所謂的先進產能和歷史產能的調整，整體未來大規模的產能擴張已經告一個段落。
礦石市場比較有趣，礦石市場什麼意思呢？礦石的庫存對我們的價格影響非常大，或者說庫存是價格的一個表現。大家想象一下，價格在上漲過程當中庫存應該增加還是減少？這個不一定，我們既看到上漲過程當中庫存增加，也看到上漲過程當中庫存下跌，最關鍵是什麼？就是說我們的下，這一輪鐵礦石很多人認為壓力大的原因就是我們的庫存高，庫存高是我們礦石非常大的點，但是要讓這個價格出現非常猛烈的下跌，一定要庫存持有的信心，也就是說一旦價格下跌過程當中我們發現庫存減少，這不是一個好的信號，恰恰是一個強烈的拋售信號，這時候鐵礦石的價格就不知道底在何方。假如說價格下跌，庫存不動，這個倒難說。從庫存和價格的關係上很容易體會出來，市場人士對礦石的一種信心的態度，它的表現。所以我說為什麼存量調整是熊市最大的推手，就是說庫存下跌，價格下跌，這個對礦石的價格打擊力度是最強大的。鋼材市場也是如此，我看到好幾次鋼材庫存下跌，…反倒是助推下跌的動能。
整體來說，鋼材市場我個人並不是太悲觀，庫存這個水平我覺得也是相對已經調整的比較快。整體來說的話，我個人對大宗商品整體抱一個相對樂觀的態度，原因何在？第一，全球宏觀比較穩定。第二，我們的去槓桿所謂的措施是階段性的措施，不是一個長期的措施，一旦我們這個雷查的差不多，這個趨勢就會消停。第二，還有很多大宗商品的庫存不是在一個特別合適的位置，相對而言還是一個比較可以有所作為的位置。即使我們擔心美聯儲的縮表，美聯儲所謂的加息，但是各位可以從歷史上去發現，美國的加息週期跟我們的商品週期到底是一個什麼關係，不是說加息週期對應的是商品下跌週期，往往恰恰相反，加息的初期對應的是我們的商品的上漲週期。謝謝大家。
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