最近24個交易日，波羅的海乾散貨指數（BDI）已累計上漲近74%。這一幕似曾相識：去年2月，BDI指數從歷史低點開始，持續反彈約9個月，累計漲幅超過330%，期間大宗商品市場出現大牛市。業內人士認為，今年商品方面仍看好受益於供給側改革和基建投資的黑色系，但BDI指數和大宗商品整體料難重演2016年的長期上漲行情。短期來看，1200點附近可能是BDI指數的壓力位。
去年大牛市難重演
據中國證券報記者統計，自2月14日觸及685點的階段低位開始，BDI指數已累計上漲73.84%，創去年12月以來新高。3月1日以來，該指數已經實現“十三連漲”。BDI指數是由全球幾條主要航線的即期運費加權計算而成，衡量鋼材、紙漿、穀物、煤、礦砂等民生物資及工業原料的運輸情況，素有大宗商品風向標之稱。
東吳期貨研究所所長姜興春進一步指出，此輪BDI指數上漲主要原因有兩方面：一是美國經濟復甦態勢良好，帶領全球經濟邁上快速復甦軌道，全球經濟改善有利於國際貿易和航運業復甦；二是春節以來中國鐵礦石貿易量增長明顯，螺紋鋼消費旺季來臨帶動鋼廠利潤居高不下，也拉動了鐵礦石進口，中國貿易量增長成為國際航運業走好的重要因素。
“BDI指數的持續上行說明過去一個月全球主要市場的進出口需求持續高增長，同時運力過剩的狀況也在改善。”北京拙撲投資研究員原欣亮說。
近期BDI指數的表現似乎作證了一個預測：該指數或引領大宗商品複製2016年的牛市行情。去年2月，BDI指數曾從歷史低點開始，持續反彈了約9個月，累計漲幅超過330%。今年以來，行情重演的論調就在大宗商品圈內此起彼伏。有分析師表示，今年2月同樣是BDI指數走勢的“分水嶺”，接下來大反彈行情值得期待，預計2017年BDI指數高點將超過1800點。
今年BDI指數的漲勢與去年有何異同呢？對此，姜興春表示，相同的是經濟有效改善，國際貿易量恢復增長，美聯儲都處在加息週期。但不同的是去年BDI指數相對較低，國際原油價格也處在低點，價格大漲更多是超跌修復結果，反彈力度和持續時間都較大較長；同時，今年美聯儲加息導致美元指數震盪走強，大宗商品價格大漲以後對需求有所抑制，經濟改善相對價格上漲支撐力度減弱，所以BDI上漲持續性要打折扣，整體料是強勢震盪或者小幅上漲，對去年大漲進行整固消化。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，去年和今年面臨的宏觀經濟形勢並不一樣：首先，2016年同期貨幣政策相對寬鬆，而2017年則迴歸穩健偏中性，這會抑制商品投資需求；其次，2016年煤炭、鋼鐵等行業處於去產能起步階段，2017年則已經完成了很大一部分去產能任務，因此未來產能壓縮帶來進口需求飆升的可能性不大，因此BDI指數和大宗商品很難重演2016年超級牛市走勢。
原欣亮認為，今年BDI漲勢較去年來得更凶猛，在短短一個多月就上漲超過70%。從技術面看，去年BDI指數是從年初不到300點持續上行至11月中旬的1257點高點，該位置與2015年8月觸及的階段性高點1222點相近。總體來看，BDI指數在1200點上方有壓力，漲幅將會受到壓制。國聯證券在研報中也指出，根據歷史規律,本輪BDI指數反彈有望持續到5-6月，此次反彈高度有機會攀至1200點上方。
黑色系餘溫仍在
今年以來，大宗商品市場上與BDI指數高度相關的黑色系表現依舊強勢。2月10日以來，文華煤炭板塊指數累計反彈17.82%。不過，原油等品種近期走勢偏弱，使得大宗商品整體走勢出現分化。
今年影響大宗商品走勢的主要因素是貨幣政策和需求。貨幣政策方面，美聯儲處於加息週期，美元指數相對偏強，制約商品價格大幅上漲；需求方面，很多商品因為原材料價格過快上漲，下游難以承受，需求還沒有真正改善，所以難以長期維持高價。
姜興春認為，今年相對偏強品種主要還是黑色系以及供應偏緊的鋅。儘管黑色系價格上漲幅度較大，但相關部門對煤炭、鋼鐵去產能態度堅決，市場供應相對偏緊，成本轉嫁至產成品的定價模式決定了這些品種價格易漲難跌。
程小勇表示，從PPI角度來看，大多數工業品很難出現超級牛市，高位震盪概率較大。如果經濟出現過熱現象，那麼對抗通脹類商品，如原油、銅、貴金屬等可能會超預期走強，但由於貨幣政策迴歸中性，這種可能性較小。
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