本文首發於微信公眾號：一德菁英匯。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。一、製造業PMI走勢分化
5月，中國官方製造業PMI（中採製造業PMI）為51.2%，與4月持平，製造業擴張穩定在年內低點，市場預期51%（見圖1）。財新制造業PMI由4月的50.3%跌至 49.6%，2016年7月以來首次跌破枯榮分界線，不及50.1%的市場預期（見圖2）。二、經濟壓力加劇 利潤延續改善
5月，國內製造業產出擴張繼續放緩，但需求擴張維持穩定，其中，製造業生產指數由4月的53.8%進一步回落至53.4%，而新訂單指數穩定在4月的52.3%（見圖3）。但在訂單指數中，新出口訂單指數5月小幅上漲0.1%至50.7%，製造業外需小幅改善，這表明目前國內需求依然延續下滑，國內經濟供求雙降的局面進一步加劇。與此相對，5月國內不同規模企業走勢進一步分化，其中，中小型企業景氣及供求加速擴張，而大型企業總體及供求擴張延續放緩，顯示出內需疲弱對經濟的壓力及外需增長對經濟的支撐。5月，國內中、小型企業新出口訂單均由跌轉漲，新出口訂單分別由4月的49.8%、47.9%上漲至50%和51.8%，同時，大型企業製造業PMI較4月下降0.8%至51.2%，中、小型企業製造業PMI則分別由52%和50.2%上漲至51.3%和51%（見圖4）。產出方面，大型企業生產指數5月下降1.7%至53.3%，而中、小型企業分別由51.9%和50.3%上漲至54.3%和52.3%。但同時，樣本側重中小企業的中國財新制造業PMI走勢與官方製造業PMI中中小企業走勢出現明顯分化，這或與兩者數據採集時間不同有關。由於財新制造業PMI問卷收集時間集中在中旬，而官方製造業PMI的問卷調查從月中開始進行，因此，兩者的差異可能反映出中小企業的改善在5月中下旬有所加速。中採製造業PMI購進價格指數5月跌破枯榮分界線，由4月的51.8%跌至49.5%，出廠價格指數由48.7%下降至47.6%（見圖5），指數連續第三個月回落，製造業價格出現全面回落，考慮到5月PPI基數進一步走高，預計5月PPI同比增長將繼續回落，環比跌幅進一步加大。值得關注的是，儘管製造業企業價格總體回落，但出廠價格與購進價格差額延續收窄至2016年2月以來的最低點，顯示出製造業企業利潤在經濟下行壓力下依舊改善，這一方面反映出目前國內上下游產業走勢的分化，另一方面，製造業企業利潤的改善表明目前經濟的下行壓力主要來自短期供應的衝擊，而利潤改善未來將增強制造業企業的生產及投資意願，並因此支撐產出及投資需求的改善，由此預計目前國內經濟供求雙降的形勢不會持續，經濟增長預期依舊穩定。 庫存方面，製造業產成品庫存指數在4月短期反彈後，5月加速回落至46.6%的年內次低點，表明產成品庫存繼續維持去庫存週期（見圖6），原材料庫存指數5月由4月的48.3%上漲至48.5%，但採購量指數進一步由51.9%下降至51.5%，顯示出上游原材料仍處於被動補庫階段，預計伴隨下游需求的走弱，庫存週期將逐步轉入全面去庫存階段。
三、供給壓力主導商品續跌 利潤改善支撐股指回升
二季度以來，在國內經濟供求壓力雙雙加大的背景下，大宗產業卻表現出生產加速增長但投資加速下滑的特徵，這反映出以基建、地產投資為代表的國內需求改善對大宗生產的拉動。伴隨5月內需下降預期的增強，需求對大宗商品生產的支撐作用預期有所減弱，工業產值增長預計將出現回落，但在目前工業生產增長依舊快於需求增長的情況下，短期內供給壓力或將繼續主導工業品價格的走勢，商品跌勢短期或將延續。但伴隨製造業企業利潤趨勢向好，儘管經濟增長面臨短期壓力，但利潤改善對期指的壓力將逐步緩解，考慮到5月以來央行逐步加大公開市場操作力度補充釋放流動性，市場流動性壓力有所緩解，期指後市預期將延續回升的走勢。文章來源：微信公眾號一德菁英匯
相關推薦
