5月31日,國家統計局公佈了5月份PMI數據。其中,5月份官方製造業PMI49.4,低於預期的49.9,較前值50.1回落,創3個月新低,併為同月歷史最低值;非製造業PMI為54.3,同上月持平。在近期中美爭端升級、外部環境不利的情況下,5月份經濟仍大概率持續4月份的疲態,穩增長、穩就業的重要性有所提升。預計未來政策層面或加強逆週期調節,穩定市場信心。
製造業PMI跌至榮枯線下方
5月份PMI生產、需求、出口、就業等分項指數全面回落。其中,生產指數下降0.4個百分點至51.7%,顯示生產擴張繼續放緩,從5月份發電耗煤同比大幅下降也可以得到印證;新訂單指數降至49.8%,跌破榮枯線,為4個月內首次。新出口訂單和進口訂單均大幅回落,分別下降2.7個百分點、2.6個百分點,表明外部環境有較大變化的情況下,進出口貿易已經受到較大影響,且未來下行壓力較大。分企業規模看,大型企業PMI為50.3%,比上月回落0.5個百分點,仍高於臨界點;中、小型企業PMI為48.8%和47.8%,分別比上月下降0.3個百分點和2.0個百分點。
非製造業PMI 5月份仍保持高景氣度,其中服務業景氣程度上升而建築業景氣程度有所回落。分項指數來看,新訂單指數回落,新出口訂單指數繼續惡化。互聯網軟件信息技術服務等行業商務活動指數位於60.0%以上的高位景氣區間,相關企業經營活動較為活躍,建築業商務活動指數為58.6%,比上月回落1.5個百分點,建築業繼續保持快速擴張。
就業分項表現較差,製造業從業人員指數創歷史新低,未來就業或繼續承壓。其中,製造業從業人員指數為47.0%,比上月下降0.2個百分點,表明製造業企業用工量回落,就業市場壓力仍存,穩就業的壓力上升;非製造業就業指數小幅下降0.4%至48.7%,但建築業從業人員指數為50.6%,比上月上升0.4個百分點。
整體來看,5月PMI整體較弱,尤其是製造業PMI繼續回落,凸顯了外部環境變化、外需下降的衝擊。考慮到當前全球經濟增長動能不足,主要經濟體均存在較大下行壓力,預計未來製造業PMI或將持續承壓。
5月份經濟數據或整體下行
工業生產方面,歷史數據來看,工業增加值與六大發電集團日均耗煤量同比增速相關性較好,5月份六大發電集團日均耗煤量較4月份出現進一步下滑,截至5月29日當月合計同比大幅降至-18.33%,前值為-5.32%,發電煤耗顯著低於去年同期,暗示發電量及工業用電量不容樂觀;3月份、4月份的增值稅擾動因素消退之後,需求層面成為決定因素,5月份以來,外需疲軟將顯著拖累國內生產,工業生產整體延續4月份的弱勢較為確定。
與此同時,筆者也觀察到,4-5月份黑色系生產整體表現較好,原材料價格上漲助推鋼鐵價格走高,在此情況下國內鋼廠供給增加,5月份高爐開工率延續向上趨勢、29日達到71.13%;當然,除價格引致外,表觀鋼鐵消費量的增加,也與國內建築業尤其是基建提速、房地產投資保持高位有關。
投資方面,1-4月份房地產投資同比增長11.9%,在新開工及施工面積增速加快的帶動下,5月份房地產投資大概率仍將保持高位,但銷售方面較前期熱度整體有所回落、出現了一些不確定性,截至5月26日,30個大中城市5月份商品房銷售面積預估增速來看,一線城市明顯走弱、三線城市也持續走弱、二線城市則有所回暖。
價格方面,5月份以來水果和雞蛋價格的大幅上漲備受市場關注,但農產品價格指數仍整體呈現下降趨勢。
PPI方面,儘管5月份鐵礦石價格仍然表現強勁,水泥價格指數也有小幅上升,但5月中下旬國際油價有較大幅度下跌,布倫特原油5月28日報收68.6美元/桶,當週下跌8.2%,或帶動PPI小幅下行。
消費方面,預計社零增速將有所反彈。整體難言,消費改善仍將低於一季度的水平。
外貿方面,出口形勢不容樂觀,大概率延續下滑趨勢。進口方面,中國對美國加徵關稅在6月1日開始實施,在此之前,不排除中國貿易商在此之前提前備貨的可能,這可能支撐5月份的進口表現,中國幹散貨運價指數CDFI在5月份保持持續上行;但當前國內生產的弱勢,仍決定了進口需求較弱,制約了進口改善的空間。
信貸方面,人民幣貸款小幅回升,社融增量存在變數。5月份中小銀行定向降準釋放資金1000億元左右,中下旬央行較為密集開展逆回購操作,截至5月29日當週已淨投放3400億元,市場整體流動性寬裕;從票據利率來看,4月底開始有所下行,顯示5月信貸額度整體偏寬鬆,人民幣信貸可能小幅回升。多因素疊加之下,社融增量則存在較大變數。
預計未來政策層面或加強逆週期調節。中美爭端升級或將直接影響和改變未來一段時間中國經濟的走勢,5月份偏弱的PMI也凸顯了外部壓力下,生產活動已經受到一定波及。隨著關稅上調和技術封鎖的負面效應逐步釋放,預計年內中國出口、生產、消費等均可能出現超出趨勢和季節因素的下行,而宏觀政策面的支撐,如穩固信心和就業等對於中國經濟至關重要。
(作者系京東數科首席經濟學家)
本文源自證券日報
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