時代週報記者：黃嘉祥
短短4日內連遭二次沽空，自8月15日起，港股“白馬股”澳優(01717.HK)的股價猶如坐上了過山車。
從15日下跌超20%，到後續持續大漲，8月20日更以收盤價12.28港元，超過了被沽空前的價格。8月21日，股價開始回落，收盤價為11.88港元。
"時代週報記者：黃嘉祥
短短4日內連遭二次沽空，自8月15日起，港股“白馬股”澳優(01717.HK)的股價猶如坐上了過山車。
從15日下跌超20%，到後續持續大漲，8月20日更以收盤價12.28港元，超過了被沽空前的價格。8月21日，股價開始回落，收盤價為11.88港元。
時代週報記者：黃嘉祥
短短4日內連遭二次沽空，自8月15日起，港股“白馬股”澳優(01717.HK)的股價猶如坐上了過山車。
從15日下跌超20%，到後續持續大漲，8月20日更以收盤價12.28港元，超過了被沽空前的價格。8月21日，股價開始回落，收盤價為11.88港元。
繼8月15日首度狙擊澳優乳業後，8月19日，沽空機構殺人鯨資本Blue Orca發起第二輪沽空，認為澳優16日發佈的澄清公告並沒有實質性迴應其報告，並再次用澳優的環境、社會、及管治報告中的數據，質疑其財務數據造假。
8月19日，澳優相關負責人對時代週報記者表示，對於第二輪沽空，公司稍晚會統一做出迴應。
當天晚上，澳優發佈澄清公告，強烈否認沽空機構報告所作出的一切指控，同時決定自願成立獨立評閱委員會，並委任獨立專業人士(包括四大會計師行之一)對沽空機構報告所指控的事項進行評閱。公司將於適當時候向股東及投資者提供關於上述評閱進度及結果的最新資料。
“從市場表現來看，澳優19日的公告表現出管理層對公司業務的信心，並帶出正面信息，市場反應亦比較接受。”8月20日，中泰國際分析師顏招駿對時代週報記者表示，如有結果，公司應該儘快發佈調查報告，這樣可以釋除市場疑慮。
財務造假之辯
這一次狙擊的時機，殺人鯨資本選在了澳優發佈2019年半年報後股價出現異動之際。
8月13日晚間，澳優乳業發佈2019年上半年業績報告，今年上半年實現營業收入31.48億元，較2018年增長約21.9%；公司權益持有人應占利潤2.6億元，同比下降20.4%，主要由於期內衍生金融工具公允價值變動虧損達1.744億元。
8月14日，澳優股價大跌出現異動，曾一度跌近10%，後有所回升，報收12.18港元，跌幅達1.77%。
8月15日，殺人鯨資本發佈首份沽空報告，並提出五大質疑，對澳優市盈率打上25%的企業治理折扣。當日，澳優股價大跌並緊急停牌。
16日早上，澳優發佈澄清公告，逐條迴應沽空質疑。
在這場沽空中，財務造假成為了殺人鯨最核心的指控。
殺人鯨資本認為，海關數據顯示澳優乳業嬰幼兒配方奶粉在中國區的銷售額虛報52%。“在我們看來，澳優的公司治理十分糟糕，財務數據完全不可信。”
澳優在16日迴應稱，所有有關嬰幼兒奶粉產品的進口數據均真實、正確，可由中國海關發出的官方文件支持。澳優認為，殺人鯨報告數據是由進口代理商的裝運數目而非實際進口值得出，有關估計是扣除公司相關期間的存貨水平（而非中國的存貨）而得出；有關估計並沒有包括進口嬰幼兒奶粉產品送達長沙工廠後，公司所產生的間接成本及所進行的增值過程等。
對此，資深乳業分析師宋亮於8月15日對時代週報記者分析，沽空機構做空的理由不充分，該機構的測算方式有問題，其不瞭解中國奶粉銷售模式和渠道，沽空機構是根據出廠價100元左右測算的，但澳優給渠道的價格在200元左右，中間就差了一倍。
同日，顏招駿在接受時代週報記者採訪時表示，殺人鯨資本發佈了一頁長達42頁的沽空報告，表面上內容豐富，但實際上沒有太多的數據支撐。而沽空機構數據的統計口徑跟澳優不同，而澳優在公告中也澄清了其統計口徑三個不同的原因。另一方面，澳優同時向投資人指出如有需要會隨時提供相關的詳細報告，這方面能夠釋除投資人對收入質疑指控的疑慮，而投資者可能期待公司未來會詳細發放相關的進口數據，在8月16日的公告上並沒有提供詳細數據說明。
“不足24小時，澳優發佈了一份倉促、不完整且敷衍的6頁迴應(“澄清公告”)。這份澄清公告並沒有實質性地迴應我們的報告。” 8月19日，殺人鯨資本發佈第二份沽空報告，認為澳優在澄清公告中憑空否認而沒有提供任何支持材料。
“殺人鯨資本第二輪沽空主要是針對澳優在電話會的澄清進行反駁。澳優在公告上並未有提供更詳細的報告去反駁沽空的質疑，這也是市場並未完全放鬆的其中一個原因。由於這是主要反駁管理層說法的第二份跟進沽空報告，市場會比較期望公司能夠提出更多的支持數據及文件。”顏招駿表示。
過關不易
從市場反映來看，殺人鯨資本的攻擊並未奏效。
8月15日首遭沽空，澳優股價大跌20.12%，報9.73港元。而澳優在8月16日逐條迴應沽空質疑後，股價大漲13.87%。
在顏招駿看來，澳優16日股價復牌後大漲，成日量也急升，這也是多空博奕的結果，當天沽空比率減少至7.07%，但股價並未有重上8月15日的開市價，這也反映市場並未完全放心。
8月16日晚間，恆生指數公司宣佈截至2019年6月28日的恆生指數系列季度檢討結果，澳優成功納入恆生綜合大中型股指數成份股，變動將於2019年9月9日起生效。該消息無疑是對殺人鯨的一大反擊。
而在殺人鯨資進行二輪沽空的19日，澳優股價並未出現大幅下跌，僅微跌0.54%。
“從股價表現及機構的反應看，暫時市場還是相信公司的說法，但是後續的疑問還是希望公司多提供相關數據及文件支持予投資者。”顏招駿表示，澳優短期內將被納入恆指大中型股指數，相信日後會有更多的券商及投資人關注。
8月20日，澳優股價大漲11.43%，收盤價為12.28港元，超過了被沽空前14日的12.18港元。短短几日，澳優超40億港元失而復得。
那麼，這是否就意味澳優已度過這場沽空危機？
從殺人鯨資本以往沽空的案例和操作手法來看，雖曾失手於安踏，但亦有不少股票遭做空後基本上一沉不起，如新秀麗（01910.HK）、豐盛控股(00607.HK)、德普科技(03823.HK)及Maga Expo(01360.HK)等。
顏招駿對時代週報記者表示，如果參考早前新秀麗的股價，被殺人鯨資本狙擊後股價短期一度有反彈，但5個月後再度跌穿被狙擊後的低位；而安踏在7月先後多次被渾水狙擊但股價緩緩而上，這是市場信心表現。估計澳優股價短期仍以反覆為主。
這次沽空事件將會對澳優產生怎樣的影響？顏招駿認為，澳優近兩年成為內需乳業股的明星股，股價漲幅亮麗，並有較多的機構投資者關注。經過該事件後，市場可能短期對澳優的態度會較為謹慎一些，部份投資者在估值上可能打個折扣，但長期要觀察公司會否有進一步的澄清行動，及未來業績是否繼續高增長。
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