資本嗜血，沽空機構尤甚。
2019年8月15日，農曆中元節，俗稱鬼節。
這一天，港股澳優乳業遭遇沽空機構殺人鯨資本（Blue Orca Capital）做空報告襲擊，股價應聲斷崖式下跌20.11%，市值蒸發約40億港元。
16日晨8時2分，澳優發佈澄清公告，針對殺人鯨資本沽空報告中五項質疑一一作出迴應。
公告稱，公司董事會強烈否認該報告所載之所有指控，並認為有關指控完全毫無根據且嚴重誤導。
回擊成效明顯。16日恢復交易的澳優高開近6%，盤中一度漲逾17%，幾近收復失地。至港股收盤，澳優上漲13.87%。
港股澳優總部位於長沙，湘股策（xiangguce）自然不會錯過這場沽空攻防戰。畢竟，好多弗蘭青年是聽著澳優乳業的廣告歌“袋鼠媽媽”長大的。
殺人鯨VS澳優
八卦不表，先上硬菜。湘股策（xiangguce）第一時間梳理了雙方的聲明文件，總結了本次沽空事件五大質疑及澄清迴應：
一、奶粉銷售額是否虛報？
殺人鯨：
2016到2017兩年間，我們根據澳優進口代理商申報的進口數據，推算出澳優的嬰幼兒奶粉銷量被虛報了52%。
我們認為，澳優虛報了其營業收入和利潤。
澳優：
載於澳優財務報告的公司所有有關嬰幼兒奶粉產品進口數據均為真實及正確，其可由中國海關發出的官方文件支持。
殺人鯨資本所聲稱的收入計算基準有誤。首先，其估算僅基於所聲稱的進口值，其進口值是依據進口代理商的裝運數目而非實際進口值得出；第二，有關估計經扣除本集團相關期間存貨（而非國內存貨）得出；第三，有關估計並未考慮進口嬰幼兒奶粉產品送達長沙工廠後所產生的的間接成本及增值過程；最後，有關估計並未考慮向本地進口商採購進口基粉（主要來自新西蘭）。
二、佳貝艾特是否誤導消費者？
殺人鯨：
在佳貝艾特歐洲和美國的官網上，澳優稱佳貝艾特配方羊奶粉裡的乳糖來自牛奶。但在中國主要電商網店上，佳貝艾特產品標籤翻譯及佳貝艾特的客服均聲稱，其乳糖來自羊奶。
我們認為，澳優對中國消費者披露的佳貝艾特配方羊奶粉的乳糖來源有誤導性。
澳優：
國家市場監管總局並無規定奶粉產品須指明乳糖動物性來源。乳糖僅為一種碳水化合物及能量來源，而非蛋白質。不論其來源，其功能及分子方面均為相同。
就電商平臺客服而言，公司將致力通過提供進一步培訓，加強客服產品知識，以改善客服回覆準確度。
三、荷蘭子公司人力成本低報？
殺人鯨：
荷蘭監管文件表明，澳優全資子公司Ausnutria B.V.（和其並表的子公司）2016年和2017年人員數量佔澳優員工總數的40%；結合澳優港股披露，該子公司人力成本佔澳優總人力成本94%-96%。
根據兩起勞動爭議案的判決文書，我們懷疑澳優是否通過將員工安插到其經銷商處，以此來隱藏人力成本。
我們認為，澳優低報了人力成本，以虛增公司盈利。
澳優：
因遵循不同會計準則，澳優綜合財務報表（採納國際財務報告準則）與荷蘭子公司（Ausnutria B.V.及其子公司）綜合財務報表（採納荷蘭公認會計准則）就若干開支存在披露差異，該部分開支計入荷蘭子公司財報內員工成本，未計入澳優財報員工成本。
若荷蘭子公司財報不包括披露該部分開支，則其2016年、2017年員工成本分別佔澳優員工成本的57.6%及52.9%。
公司認為，該事項純粹為披露事宜，並未導致低報實際員工成本，且未對公司整體財務表現造成任何影響。
四、雲養邦收購涉嫌利益輸送？
殺人鯨：
澳優2018年年報顯示，其持有云養邦香港60%股權。
2019年7月，澳優宣佈從公司高管手中收購雲養邦香港剩餘40%股權，對價為人民幣2.36億。這意味著雲養邦香港的估值為人民幣5.91億，為該公司披露的2018年利潤的65倍。
收購公告稱，標的資產雲養邦香港40%股份的最終持股人為3位公司高管：瞿運來、林煒和趙力。
但香港公司註冊處的文件顯示，截至2018年5月23日和2019年5月23日，雲養邦香港由澳優首席財務官王煒華100%持有。
我們認為，這些記錄表明澳優在年報中謊報其持有云養邦香港60%股份，此次收購涉嫌虛假交易及利益輸送。
澳優：
雲養邦香港於2016年5月23日成立之時，澳優與王煒華訂立了信託契據。據此，澳優、林煒、趙力及瞿運來委任王煒華，代表財產授予人作為受益人持有云養邦香港全部股權。根據信託安排，財產授予人亦為各自股權之實益擁有人，王煒華則代表財產授予人行事。
王煒華僅為代名人股東，且由於王煒華於收購事項公告日期不再持有云養邦香港股權，故收購事項公告未提及王煒華。
此外，殺人鯨資本對雲養邦香港的估值描述具有誤導成分。本次收購中，首期僅支付人民幣5640萬，剩餘人民幣1.8億須待雲養邦集團於未來三個財政年度達成明確收入目標後，方可作實。
五、多家關聯分銷商未披露？
殺人鯨：
美優高是澳優銷售的嬰幼兒配方牛奶粉品牌之一。美優高湖南網站顯示，公司是澳優旗下子公司。但美優高湖南並不是澳優披露的子公司，也從未在澳優年報中出現。
根據企查查顯示的股東信息，澳優中國及其前財務總監戴聯宇分別持有美優高湖南30%和14%股份；同時，澳優的中國區副總裁肖詩弧持有美優高湖南42%股份。
另外，多份資料顯示，澳聯和美、貴陽奶品疑似為澳優未披露的關聯方分銷商。澳優中國高管顏穎持有澳聯和美95%股份；澳優高管劉躍輝為貴陽奶品的法人和董事長。
我們認為，澳優存在多家未披露的關聯方分銷商，存在通過不當交易牟利的風險。
澳優：
殺人鯨資本所稱三家分銷商並非關聯人士（定義見上市規則），公司董事、最高行政人員或高級管理層於三家分銷商並未擁有任何權益。
鑑於集團與分銷商之間的緊密工作關係，有個別僱員離開集團後加入分銷商的情況，在業內較為常見。
公司認為，殺人鯨資本報告所稱失實且毫無根據，報告中關於公司與分銷商關係的結論並不正確。
勝負誰屬
突然襲擊，暴跌20%；就地回擊，收復14%。這場沽空攻防大戰，暫時勝負未分。
回溯殺人鯨的過往戰績，亦是成敗不一。
殺人鯨資本成立於2018年初，去年5月底將首個沽空目標指向新秀麗，也就是你們買買買的重要載體。
當時，殺人鯨直指新秀麗的公司治理及會計問題，將其目標價下調48%至17.95港元。此後一年，新秀麗猶如噩夢纏身，至今未醒。
8月16日，新秀麗報收於13.88港元，在殺人鯨目標價基礎上竟又打了個八折。
殺人鯨凶猛，卻敵不過電商新貴拼多多。
資本嗜血，沽空機構尤甚。
2019年8月15日，農曆中元節，俗稱鬼節。
這一天，港股澳優乳業遭遇沽空機構殺人鯨資本（Blue Orca Capital）做空報告襲擊，股價應聲斷崖式下跌20.11%，市值蒸發約40億港元。
16日晨8時2分，澳優發佈澄清公告，針對殺人鯨資本沽空報告中五項質疑一一作出迴應。
公告稱，公司董事會強烈否認該報告所載之所有指控，並認為有關指控完全毫無根據且嚴重誤導。
回擊成效明顯。16日恢復交易的澳優高開近6%，盤中一度漲逾17%，幾近收復失地。至港股收盤，澳優上漲13.87%。
港股澳優總部位於長沙，湘股策（xiangguce）自然不會錯過這場沽空攻防戰。畢竟，好多弗蘭青年是聽著澳優乳業的廣告歌“袋鼠媽媽”長大的。
殺人鯨VS澳優
八卦不表，先上硬菜。湘股策（xiangguce）第一時間梳理了雙方的聲明文件，總結了本次沽空事件五大質疑及澄清迴應：
一、奶粉銷售額是否虛報？
殺人鯨：
2016到2017兩年間，我們根據澳優進口代理商申報的進口數據，推算出澳優的嬰幼兒奶粉銷量被虛報了52%。
我們認為，澳優虛報了其營業收入和利潤。
澳優：
載於澳優財務報告的公司所有有關嬰幼兒奶粉產品進口數據均為真實及正確，其可由中國海關發出的官方文件支持。
殺人鯨資本所聲稱的收入計算基準有誤。首先，其估算僅基於所聲稱的進口值，其進口值是依據進口代理商的裝運數目而非實際進口值得出；第二，有關估計經扣除本集團相關期間存貨（而非國內存貨）得出；第三，有關估計並未考慮進口嬰幼兒奶粉產品送達長沙工廠後所產生的的間接成本及增值過程；最後，有關估計並未考慮向本地進口商採購進口基粉（主要來自新西蘭）。
二、佳貝艾特是否誤導消費者？
殺人鯨：
在佳貝艾特歐洲和美國的官網上，澳優稱佳貝艾特配方羊奶粉裡的乳糖來自牛奶。但在中國主要電商網店上，佳貝艾特產品標籤翻譯及佳貝艾特的客服均聲稱，其乳糖來自羊奶。
我們認為，澳優對中國消費者披露的佳貝艾特配方羊奶粉的乳糖來源有誤導性。
澳優：
國家市場監管總局並無規定奶粉產品須指明乳糖動物性來源。乳糖僅為一種碳水化合物及能量來源，而非蛋白質。不論其來源，其功能及分子方面均為相同。
就電商平臺客服而言，公司將致力通過提供進一步培訓，加強客服產品知識，以改善客服回覆準確度。
三、荷蘭子公司人力成本低報？
殺人鯨：
荷蘭監管文件表明，澳優全資子公司Ausnutria B.V.（和其並表的子公司）2016年和2017年人員數量佔澳優員工總數的40%；結合澳優港股披露，該子公司人力成本佔澳優總人力成本94%-96%。
根據兩起勞動爭議案的判決文書，我們懷疑澳優是否通過將員工安插到其經銷商處，以此來隱藏人力成本。
我們認為，澳優低報了人力成本，以虛增公司盈利。
澳優：
因遵循不同會計準則，澳優綜合財務報表（採納國際財務報告準則）與荷蘭子公司（Ausnutria B.V.及其子公司）綜合財務報表（採納荷蘭公認會計准則）就若干開支存在披露差異，該部分開支計入荷蘭子公司財報內員工成本，未計入澳優財報員工成本。
若荷蘭子公司財報不包括披露該部分開支，則其2016年、2017年員工成本分別佔澳優員工成本的57.6%及52.9%。
公司認為，該事項純粹為披露事宜，並未導致低報實際員工成本，且未對公司整體財務表現造成任何影響。
四、雲養邦收購涉嫌利益輸送？
殺人鯨：
澳優2018年年報顯示，其持有云養邦香港60%股權。
2019年7月，澳優宣佈從公司高管手中收購雲養邦香港剩餘40%股權，對價為人民幣2.36億。這意味著雲養邦香港的估值為人民幣5.91億，為該公司披露的2018年利潤的65倍。
收購公告稱，標的資產雲養邦香港40%股份的最終持股人為3位公司高管：瞿運來、林煒和趙力。
但香港公司註冊處的文件顯示，截至2018年5月23日和2019年5月23日，雲養邦香港由澳優首席財務官王煒華100%持有。
我們認為，這些記錄表明澳優在年報中謊報其持有云養邦香港60%股份，此次收購涉嫌虛假交易及利益輸送。
澳優：
雲養邦香港於2016年5月23日成立之時，澳優與王煒華訂立了信託契據。據此，澳優、林煒、趙力及瞿運來委任王煒華，代表財產授予人作為受益人持有云養邦香港全部股權。根據信託安排，財產授予人亦為各自股權之實益擁有人，王煒華則代表財產授予人行事。
王煒華僅為代名人股東，且由於王煒華於收購事項公告日期不再持有云養邦香港股權，故收購事項公告未提及王煒華。
此外，殺人鯨資本對雲養邦香港的估值描述具有誤導成分。本次收購中，首期僅支付人民幣5640萬，剩餘人民幣1.8億須待雲養邦集團於未來三個財政年度達成明確收入目標後，方可作實。
五、多家關聯分銷商未披露？
殺人鯨：
美優高是澳優銷售的嬰幼兒配方牛奶粉品牌之一。美優高湖南網站顯示，公司是澳優旗下子公司。但美優高湖南並不是澳優披露的子公司，也從未在澳優年報中出現。
根據企查查顯示的股東信息，澳優中國及其前財務總監戴聯宇分別持有美優高湖南30%和14%股份；同時，澳優的中國區副總裁肖詩弧持有美優高湖南42%股份。
另外，多份資料顯示，澳聯和美、貴陽奶品疑似為澳優未披露的關聯方分銷商。澳優中國高管顏穎持有澳聯和美95%股份；澳優高管劉躍輝為貴陽奶品的法人和董事長。
我們認為，澳優存在多家未披露的關聯方分銷商，存在通過不當交易牟利的風險。
澳優：
殺人鯨資本所稱三家分銷商並非關聯人士（定義見上市規則），公司董事、最高行政人員或高級管理層於三家分銷商並未擁有任何權益。
鑑於集團與分銷商之間的緊密工作關係，有個別僱員離開集團後加入分銷商的情況，在業內較為常見。
公司認為，殺人鯨資本報告所稱失實且毫無根據，報告中關於公司與分銷商關係的結論並不正確。
勝負誰屬
突然襲擊，暴跌20%；就地回擊，收復14%。這場沽空攻防大戰，暫時勝負未分。
回溯殺人鯨的過往戰績，亦是成敗不一。
殺人鯨資本成立於2018年初，去年5月底將首個沽空目標指向新秀麗，也就是你們買買買的重要載體。
當時，殺人鯨直指新秀麗的公司治理及會計問題，將其目標價下調48%至17.95港元。此後一年，新秀麗猶如噩夢纏身，至今未醒。
8月16日，新秀麗報收於13.88港元，在殺人鯨目標價基礎上竟又打了個八折。
殺人鯨凶猛，卻敵不過電商新貴拼多多。
2018年11月15日，殺人鯨發佈了42頁報告，對拼多多的運營數據提出質疑。
報告稱，拼多多虛報營收和虧損；虛報員工人數，隱瞞人力成本；未披露的關聯方祕密承擔了人力成本；虛報GMV（商品交易總額），不合理的收入確認；估值過高。
對比一下澳優的沽空報告，湘股策（xiangguce）有一種這一集我看過的既視感。這也難怪，即使鼎鼎大名如香椽和渾水，沽空的攻擊套路也大體類似。
遇襲的拼多多自然加以否認，稱所列舉的指向性內容與事實完全不符。
當日，拼多多股價小跌後快速拉昇，收盤竟漲11.66%。報告發布後三天，拼多多股價累積上漲了21.04%。
這一戰，殺人鯨顏面掃地。但，既然遁入空門，便選擇一沽到底。
今年5月30日，殺人鯨沽空安踏體育，質疑其公司治理及旗下品牌斐樂收入不透明。
當天，安踏體育一度急跌12.88%觸及43.3港元。次日，安踏公告強烈否認，股價回升。
截至8月16日，安踏體育報收於58.75港元，較沽空當日最低價漲逾30%。
殺人鯨資本此番質疑澳優，沽空手法與前述幾家並無二致，澳優的澄清公告也堪稱迅速。
終極的拷問是，這場沽空遭遇戰，到底誰會勝出？
通讀雙方的質疑與迴應，參考澳優16日上漲的表現，覆盤殺人鯨的過往戰績，相信你的心裡其實已經有了答案。