一季度銀行間本幣市場：利率中樞抬升 資金面穩中有緊

受美元加息、節日因素、資金跨市場流動以及調控節奏等多種因素影響,一季度銀行間本幣市場運行顯得尤其複雜。來自中國外匯交易中心的數據顯示,2017年一季度,貨幣市場資金面穩中有緊,利率中樞抬升;國債收益率曲線整體上行,債市成交量同比下降。值得注意的是,在本幣市場交易量同比下降的同時,同業存單交易份額提升明顯。

貨幣政策工具利率上行

“元旦後資金壓力緩解,資金面較為寬鬆;1月下半月隨著春節取現高峰臨近,資金面趨於緊張,央行通過加碼公開市場操作,開展臨時流動性便利(TLF)等措施,保持資金狀況總體平穩。2月下半月,由於TLF臨近到期、月末企業繳稅,資金價格小幅走高。3月下半月,受逆回購及MLF利率上調、美聯儲加息、公開市場維持淨回籠、光大轉債申購、繳準繳稅等因素影響,資金面維持緊張格局,短期貨幣市場利率再度走高,隔夜、7天質押式回購加權平均利率最高升至3.27%和5.01%。”業內人士向記者表示,多種因素相繼出現,成為一季度資金面鬆緊變化的重要力量。

此後,隨著公開市場重回淨投放以及光大轉債申購資金解凍,資金緊張局面逐步緩解。一季度末,由於面臨宏觀審慎評估體系(MPA)考核,貨幣市場流動性趨緊,資金利率小幅上升。

值得注意的是,在此過程中,央行多項貨幣政策工具中標利率在資金供求影響下隨行就市、有所上行、更富彈性。業內人士認為,這不僅反映了自2016年9月份以來貨幣市場利率中樞上行的走勢,也指向了進行中的“去槓桿、抑泡沫、防風險”。

具體來看,1月24日,6個月、1年期中期借貸便利利率分別上調10個基點至2.95%、3.10%。2月3日,隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別上調35個、10個和10個基點至3.10%、3.35%、3.70%;7天期、14天期和28天期逆回購中標利率均分別上行10個基點至2.35%、2.50%和2.65%。3月16日,6個月、1年期中期借貸便利利率均分別上調10個基點至3.05%、3.20%;隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別上調20個、10個和10個基點至3.30%、3.45%、3.80%;7天期、14天期和28天期逆回購中標利率均上行10個基點至2.45%、2.60%和2.75%。

受此影響,資金面穩中有緊,貨幣市場利率中樞也出現了抬升。3月末,隔夜信用拆借加權平均利率收於2.60%,較上季末上升43個基點;7天質押式回購加權平均利率收於4.58%,較上季末上升157個基點;7天存款類機構質押式回購加權利率收於3.17%,較上季末上升58個基點。

Shibor方面,所有期限品種利率均上升,長端上升幅度較大。3月末,隔夜、7天、14天、1個月、3個月Shibor分別收於2.54%、2.85%、3.41%、4.35%和4.39%,分別較上季末上升31個、31個、58個、104個和112個基點;6個月及以上期限Shibor上升幅度在83個至106個基點不等。

現券收益率曲線短降長升

資金面複雜多變情形之下的債券市場也充滿了“變數”。1月份,受資金面維持緊平衡、宏觀經濟下行壓力減緩、CPI等經濟數據好轉、貨幣政策收緊預期升溫等利空因素影響,債券現券市場振盪調整,收益率曲線短降長升,呈陡峭化態勢。

“2月上旬,逆回購利率上調帶動債券收益率上行,下旬則由於一級市場中標利率好於預期、央行增量續作MLF等因素,市場情緒好轉推動收益率回落。”業內人士總結稱,3月上旬,受美聯儲加息預期影響,債券收益率再度上行,下旬伴隨美聯儲加息靴子落地,中長端債券收益率小幅回落。

全季來看,債券收益率曲線有所上行。數據顯示,3月末,銀行間市場1年期、5年期和10年期國債到期收益率分別收於2.85%、3.11%和3.30%,分別較上季末上升15個、26個和26個基點;3年期和7年期AAA級中期票據到期收益率分別收於4.35%和4.53%,分別較上季末上升36個和31個基點。

事實上,不僅是債券市場,本幣市場的利率互換也呈現出這種振盪態勢。“年初由於資金面較為寬鬆,互換利率有所走低。1月下半月至3月上半月,受逆回購及MLF利率上調、資金面緊平衡、美聯儲加息、宏觀經濟數據好轉等因素影響,互換利率高位振盪。3月下半月,短期貨幣市場利率走高進一步推升短端互換利率,1個月期FR007互換利率到達年初以來最高水平3.93%。其後隨著資金緊張局面逐步緩解,互換利率波動下行。”業內人士分析稱。

數據顯示,3月末,3個月和1年期FR007互換利率分別收於3.53%和3.61%,分別較上季末上升30個和26個基點;1年期和5年期Shibor3M互換利率分別收於4.39%和4.51%,分別較上季末上升62個和10個基點。

同業存單交易份額提升

一季度,貨幣市場共成交146.7萬億元,同比下降4.9%。其中,信用拆借成交20.8萬億元,同比增長14.8%;質押式回購成交120.8萬億元,同比下降5.2%;買斷式回購成交5.2萬億元,同比下降40.7%。

債券市場共成交21.4萬億元,同比下降21.0%,其中現券成交20.7萬億元,同比下降22.3%;債券借貸成交6683.3億元,同比增長71.1%。同業存單在現券交易中佔比顯著提升。同業存單、政策性金融債和國債成交市場佔比分列前三位,成交金額分別為7.4萬億元、6.9萬億元和1.8萬億元,市場佔比分別為35.5%、33.4%和8.5%。

一季度,人民幣利率互換市場共成交2.7萬億元,同比增長32.3%。其中利率衍生品雙邊授信點擊交易平臺X-Swap共成交8769筆,名義本金8361.3億元,市場佔比30.3%。截至3月末,利率互換未平倉合約名義本金總計8.5萬億元(單邊計),同比增長6.4%。一季度交易中心組織了3輪沖銷,提前終止合約6165筆、名義本金4353.7億元,有助於機構降低未平倉合約規模及釋放交易額度。

主要利率指標走勢

銀行間國債到期收益率曲線

IRS-FR007收盤曲線走勢圖

資料來源:中國外匯交易中心製圖:夏牧