1.央行本週公開市場操作淨投放量創五個月新高
本週淨投放4100億元:今日,中國央行公開市場進行300億元7天期逆回購操作,1600億元14天期逆回購操作,1000億元28天期逆回購操作。央行公開市場今日將有400億逆回購到期。今日淨投放量達2500億。此外,今日還有2070億MLF到期,但月初央行已經續作規模為4980億的MLF對衝本月MLF到期,本月一共有4313億MLF到期,其中月初2243億,今日2070億到期,MLF超額續作量僅667億元。本週逆回購到期總量為2100元,逆回購操作量為6200億元,單週淨投放額度達4100億元,創五個月新高。
數據來源:同花順iFind
2.每到季末就遇“錢緊”
多期限Shibor創年內新高:昨日美聯儲加息後,央行並未跟進,保持公開市場操作利率不變,並在今日大幅淨投放2500億元。但是,在這種情況下,市場利率仍然衝高。以Shibor為例,昨日,除了三個月期SHIBOR下跌1.03個BP,其他期限SHIBOR仍保持連漲趨勢,2周、1個月、6個月等多項期限SHIBOR昨日均創年內新高。1月期Shibor更是自五月末以來大幅上行。
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季末利率顯著高於其他時間:美聯儲加息之後央行並未跟隨加息,為什麼市場利率仍然走高呢?除了金融去槓桿的大環境,MPA考核是制約六月份流動性的主要因素。興業證券(601377)回顧了MPA實施前後貨幣市場利率的季末效應,將以旬度為單位,統計一個季度內不同旬度銀行間利率的變動,重點關注第三個月下旬(即季度末)利率水平。總體來看,在MPA考核實施後,7天利率、14天利率、1個月利率和3個月利率的季末效應都更為顯著,即在一季度中,第三個月下旬利率均值顯著高於其他旬度。從月度內利率走勢來看,1個月以內(含1個月)回購利率均呈現出每月下旬最高、中旬次之、上旬最低的特點。
3.六月流動性仍存考驗
同業存單量縮價升:MPA考核將至,銀行博弈導致同業存單量縮價升。光大證券(601788)指出,從5月份開始,同業存單就已經出現了量縮價升的現象,5月份的同業存單量較4月相比減少近5%,而同業存單發行利率也在不斷上升,以1月期AAA 級同業存單為例,其到期收益率從4月末的3.9%直線上升逾200基點到了6月上旬的5.0%。究其原因,應是6月MPA考核將至,而同業存單的發行與購買對於MPA考核中的LCR指標有著相反的影響。流動性覆蓋率(LCR)=合格優質流動性資產/未來30天淨現金流出,發行同業存單會改善LCR,而購買同業存單則會使LCR 指標惡化,結果是量縮價升。申萬宏源(000166)分析師孟祥娟也向媒體表示,雖然同業存單利率很高,但銀行還是得發,因為其他渠道很難替代,還是要靠發存單應對流動性風險。雖然央行呵護流動性、安撫市場,但6月底資金融出意願下降,推動同業存單利率創新高。
數據來源:同花順iFind
4.央行還會不會繼續加息?
面對目前市場利率持續飆升,多個期限Shibor創下年內新高,M2增速又創下歷史新低的狀況,市場觀點不一。外部貨幣環境的收緊是一個長期過程,但是季末利率飆升是目前較為短期現象。央行近期加息,將會對6月流動性將會造成更加負面的影響,6月內加息可能性不大。至於後勢,比較樂觀的猜測是,下半年貨幣政策將在邊際上較上半年放鬆一些,因為目前存在基礎貨幣缺口,並且實體經濟也存在下落風險。也有聲音認為,央行應該繼續加息,比如九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為,而人民幣匯率已經穩定的前提下,匯率不再是央行核心變量,縮窄政策利率與市場利率才是關鍵;面臨全球央行流動性拐點,再疊加中國經濟企穩、5月以來金融市場穩定,中國央行應該保證貨幣政策的全球同步性。