政策利好疊加中報預喜 6只PPP概念股被機構集中看好
近期，PPP概念板塊異動明顯，31只概念股出現連續上漲，其中，以中金環境、國睿科技、美晨科技、上海建工、興蓉環境、津膜科技、易華錄、龍元建設等為代表的8只概念股連續上漲天數在4天以上。
從昨日市場表現來看，有62只PPP概念股跑贏大盤，蒙草生態漲幅居首，達到6.46%，韓建河山、大千生態、上海建工等3只個股漲幅也均在4%以上，分別為：4.77%、4.20%、4.10%，此外，隆華節能(3.86%)、森遠股份(3.85%)、博世科(3.20%)、神州長城(2.99%)、蘇交科(2.72%)、先河環保(2.66%)、普邦股份(2.66%)、京藍科技(2.31%)等個股漲幅也較為顯著。
資金流向方面，《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，昨日，有45只PPP概念股呈現大單資金淨流入態勢，有21只概念股大單資金淨流入均在1000萬元以上。具體來看，上海建工(18180.20萬元)、隆華節能(12051.44萬元)、首創股份(7782.60萬元)、渤海股份(6457.62萬元)、東方園林(4962.18萬元)、韓建河山(4007.69萬元)、蒙草生態(3303.20萬元)、新興鑄管(3065.81萬元)、博世科(2995.97萬元)、神州長城(2867.09萬元)等10只個股大單資金淨流入居前，上述10只概念股昨日累計吸金達6.57億元。
業內人士普遍認為，2017年是PPP訂單落地大年，PPP將完成由項目-訂單-業績轉化的兌現。目前，PPP由訂單向業績轉化的邏輯已經得到初步驗證。截至昨日，共有34家涉及PPP的上市公司已披露中報業績預告，其中，業績預喜公司達到28家，佔比82.35%。從預計淨利潤同比最大增幅來看，山河智能、興業科技、鴻達興業、嶺南園林、棕櫚股份等5家公司預計中期淨利潤同比增幅翻番，此外，京藍科技中期淨利潤也有望扭虧為盈。
除業績表現突出外，政策持續加碼也對PPP概念板塊起到提振作用。日前，財政部、中國人民銀行、中國證監會發布《關於規範開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》表示，分類穩妥地推動PPP項目資產證券化，鼓勵項目公司開展資產證券化優化融資安排。
平安證券表示，政策“抓落地”與“強規範”並進，PPP頂層設計有望在2017年出臺。支持PPP繁榮健康發展主要從四個方面著手：1。稅收、財政補貼和其他政策優惠；2。政府引導基金；3。規範PPP項目運行；4。拓寬PPP融資渠道和退出機制。2017年政策仍將以四種支持手段為基點，“抓落地”與“強規範”並進，擠出風險提升質量。今年PPP立法被列為“全面深化改革急需項目”，權威頂層設計有望在2017年出臺，這有助於解決目前實操中存在的一些問題。投資建議方面，依照落地提升空間大、運營模式相對成熟、投資規模可觀的特點進行梳理，建議重點關注公路橋樑、軌道交通、水處理、固廢處理等四大領域。
值得一提的是，最近1個月內，有62只PPP概念股獲機構給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，中報預喜股成為機構扎堆看好的標的，嶺南園林(9家)、棕櫚股份(5家)、京藍科技(4家)、東方園林(4家)、大華股份(4家)、榮盛發展(4家)等6只中報預喜股獲得3家以上機構給予看好評級，備受市場關注。
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嶺南園林:賀州50億框架協議夯實PPP+大生態泛娛樂
嶺南園林 002717
研究機構：東北證券 分析師：劉立喜 撰寫日期：2017-06-19
進一步提升PPP承接能力。協議規定可通過PPP等社會合作模式開展項目開發建設,藉助於賀州市政府的背書,公司一方面可以擴大經營槓桿,同時得益公司新近成立的總規模15億元的PPP產業基金,可獲取較低成本的融資。此項目的順利落地將成為公司開發PPP的標杆,將進一步完善公司“大PPP運營模式”,為未來承接大金額PPP訂單打下堅實的基礎。公司在手PPP訂單超24億元,與各地政府簽訂的框架協議已達124億元。隨著PPP政策面、資金面支持力度的不斷提升,落地有望進一步加速,公司業績將迎來新一輪爆發。
園林+泛娛樂打造增長第二極。通過收購恆潤科技、德馬吉和新港永豪水務,公司已成功開闢了主業發展的第二極。賀州項目囊括環境提升、旅遊文化產業開發運營等,是檢驗園林+泛娛樂產業有機整合的試金石。此項目打造的“生態賀州〃長壽勝地”和“峰叢古鎮〃夢境黃姚”將成為賀州市的城市名片,也將在文旅市場上樹立“嶺南園林”的品牌效應。公司在手文旅業務訂單6.2億元,是2016年文旅業務營收的1.7倍。借力於產業協同和逐步樹立的品牌效應,文旅業務將持續保持高速增長。
收購新港永豪水務完成大生態佈局。此框架協議中黃姚產業區水環境綜合治理將成為大生態全國佈局的橋頭堡。新港永豪水務在手訂單8.7億元,項目主要位於北京及河北區域。藉助此次契機,公司將邁出開拓西南地區市場的第一步,進而面向全國佈局,實現跨越式發展。
盈利預測:預計公司2017~2019年EPS為1.26元、1.82元和2.36元,對應PE為21X、15X、11X,給予買入評級。
風險提示:(1)框架協議存在不可確定性;(2)PPP落地不及預期。
棕櫚股份:長風破浪智轉型,特色小鎮奪先鋒
棕櫚股份 002431
研究機構：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2017-06-05
投資要點:
緊抓特色小鎮發展契機,奠定特色小鎮龍頭地位。特色小鎮作為我國城鎮化建設的“特色擔當”,受到政府力推。住建部提出“到2020年爭取培育1000個左右的特色小鎮”,預計將產生約6萬億的投資規模。公司憑藉資源優勢與品牌效應,切入特色小鎮領域,先後獲得山東蓬萊葡萄酒、廣東梅州雁洋鎮、肇慶市高要區回龍鎮、奉化濱海養生小鎮四大項目,金額合計165.69億元。
“建設-運營一內容”全產業鏈優勢助力特色小鎮建設。公司完成了由專業園林景觀服務商向綜合型生態城鎮運營商的轉型,構建了“建設一運營一內容”三位一體的全產業鏈模式。建設端通過整合棕櫚設計、貝爾高林、新中源內外資源提升設計施工能力;運營端依託潯龍河、時光貴州、雲漫湖等項目經營開放增強運營實力;內容端通過併購樂客VR、英超西布羅姆維奇、三亞呀諾達豐富產業內容。全產業鏈優勢有利於公司特色小鎮業務拓展以及盈利能力改善。
PPP在手訂單儲備豐富,確保公司業績高速增長。2016年至今,公司累計獲得重大訂單185.57億元,是2016年營收的4.76倍,其中PPP訂單為126.48億元,佔比達69%,PPP已經成為推動公司業務拓展的核心力量。由於公司所獲訂單多集中在2016Q4/2017QI/2017Q2,預計2017年公司業績將迎來巨大釋放。同時,公司與地方政府達成了多項戰略合作協議,2016年至今,累計簽訂戰略合作協議393.5億元,為公司未來業績增長奠定了堅實基礎。
戰略轉型陣痛已過,業績築底回升可期。2014-2015年,受公司戰略轉型及地產園林景氣度下降影響,公司業績有所下滑。2016年,公司盈利能力有所回升,實現歸屬淨利潤1.21億元,同比增長157.14%,整體業績扭虧為盈。
我們認為公司業績下跌因素基本消除,考慮到公司戰略轉型基本完成、訂單儲備豐富以及業務由地產園林向市政園林切換,公司未來業績有望顯著回升。
2017/2018/2019年歸母淨利潤為5.23/8.53/11.19億元,對應EPS為0.38、 0.62、0.81,對應PE分別為30、 18、14倍。給予公司未來6-12個月35倍PE,對應目標價13.30元,給予“推薦”評級。
風險提示:市政業務開展不達預期,PPP項目落地不及預期
京藍科技:接連簽署大額框架協議,智慧生態領域實力彰顯
京藍科技 000711
研究機構：長江證券 分析師：鄔博華 撰寫日期：2017-06-16
事件描述。
公司子公司京藍生態聯合奧特美克、寧夏水利水電分別與賀蘭縣政府、中衛市沙坡頭區政府就推進高效節水灌溉及現代化灌區建設簽署框架協議,預計項目總投資分別為12億元和20億元。
事件評論。
接連簽署大額框架協議,彰顯公司智慧生態領域實力。賀蘭縣項目主要建設內容為全縣域灌區的現代化改造、發展高效節水灌溉及實現縣域內河湖連通,預計總投資約12億元;中衛市沙坡頭區項目主要內容為在65萬畝灌區建設高效節水灌溉工程,預計總投資約20億元。公司在短時間內相繼簽署2個智慧生態領域大額項目協議,充分彰顯了在該領域的強勁實力。
西北地區業務持續擴展,全國佈局初見成效。賀蘭縣與中衛市均位於寧夏回族自治區,框架協議的簽署使得公司業務在西北地區得到有力開拓,有利於提升公司在西北地區的市場份額及影響力,同時加強了公司在智慧生態建設方面的經驗和項目建設能力,將對公司未來發展及業績提升產生積極影響。
在手訂單充足,支撐業績持續增長。截至目前,公司已簽訂單總額達204.27億元(含框架協議),其中智慧生態領域訂單193.89億元,工業節能領域10.38億元。此外北方園林預計2017年共將確認收入10.64億元,也將為公司業績提升提供支撐。
盈利預測及投資建議:併購沐禾節水、北方園林驗證公司產業整合邏輯,併購後的平臺資源導出能力在沐禾節水項目複製上也得到充分驗證,公司業務整合、平臺資源導出的大邏輯已形成可驗證的良性循環。作為二級市場獨具特色的綠色生態標的,圍繞大生態板塊持續佈局值得期待。
考慮北方園林全年並表攤薄,預計公司2017~2019年EPS分別為0.63、0.80和1.09元,對應的估值為24x、19x 和14x,維持“買入”評級。
東方園林:注入全域旅遊再添新增長動力,向“工程+運營”轉型更具增長持續性
東方園林 002310
研究機構：中泰證券 分析師：夏天 撰寫日期：2017-05-19
此次議案標誌著公司的重大戰略拓展,戰略聚焦“生態工程+全域旅遊”。目前旅遊景點的投資建設運營歸屬於“東方園林產業集團公司”,實際控制人決定將現有的全域旅遊項目轉讓給上市公司(經和地方政府及其他聯合體協商後)。“產業集團”目前已中標兩單全域旅遊項目分別是“鳳凰全域旅遊項目”以及“騰衝全域旅遊項目”,兩個項目投資總額合計為38.8億。我們認為此次戰略調整對公司未來經營產生了兩點積極的影響:第一,開拓了訂單空間,“全域旅遊”類訂單單體訂單大,未來有望成為訂單結構中重要組成部分。第二,公司營收結構有望從單純的工程收入向“工程+運營”結構轉變,未來有望轉型成為“生態旅遊工程綜合服務商”。從中長期來看,公司業務結構轉變將會大幅提升未來盈利的可持續性。
政策力推“全域旅遊”,未來市場空間有望達萬億級。早在2015年9月國家旅遊局就提出了“全域旅遊”概念,目的在於推動旅遊 行業由“景區旅遊”向“全域旅遊”升級。目前已經公佈了兩批國家全域旅遊示範區創建名單,共計500個。目前暫時沒有任何一個已經被認定為國家全域旅遊示範區,都處在創建單位階段。根據旅遊局發佈的文件:凡列入國家全域旅遊示範區名錄,將優先納入中央和地方預算內投資支持對象。我們預計17年將會是“全域旅遊”落地建設大年,按照單一“全域旅遊”項目投資20億左右,已有500個創建單位,未來市場空間可達萬億級。 17年年初至今新接訂單相比去年同期增長253%,在手訂單充足,未來業績增長可期。17年年初至今公司新接訂單257.3億元(已公告訂單,包括產業集團即將轉移訂單,不包括框架協議),PPP類訂單佔比為100%,同比增長253%(去年同期新簽訂單72.96億元)。16年至今公司累計新簽訂單707.87億元(含框架協議),在手訂單充足。
經營性現金流大幅好轉,PPP現金流基本打平具有較強可持續性。公司2016年經營性現金流量淨流入15.68 億元。投資性現金流淨流出26.44億元。與開展PPP業務相關的經營性現金流入與投資性現金流出相抵後淨現金流為正,表明公司PPP業務並未消耗資本金,未來具有較強可持續性。
剝離“申能環保”相關對價款預計7月全部到位,下半年業績有望延續高增長。4月29日,公司出讓“申能環保”,對價15.12億元。申能環保17年上半年預計將減少利潤貢獻約0.7億左右。伴隨股權對價款的收訖,公司具有更多資金專注“生態工程”,下半年業績將會延續高增長。 15億元員工持股計劃推出,深度綁定核心骨幹成員利益,業績釋放動力充足。本次員工持股計劃參加對象為公司及下屬子公司的在職員工,總人數不超過110人(無董高監人員參與),假若全額按計劃發行則每位計劃參與者初始持有市值約為1363.6萬。
風險提示:存貨及應收賬款的風險,PPP政策風險。
盈利預測、估值與投資建議:我們預測17/18/19年公司歸母淨利為21.47/31.65/41.75億元,EPS0.80/1.18/1.56元(最新股本攤薄),16-19年CAGR為48%,當前股價對應PE分別為23/16/12倍,考慮到東方園林未來高成長的潛力,我們給於目標價24元(對應17年30倍PE),買入評級。
大華股份:大者無疆,華美“視音智控”
大華股份 002236
研究機構：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2017-06-06
對比海康威視,大華股份收入利潤均有成長空間:我們對比海康威視和大華股份兩家公司各項指標,發現從規模上看,海康威視和大華股份的收入比例為2.4,市值比例為4.67,而其他雙寡頭行業兩家公司收入比例通常在1到1.5之間,市值比例在1.5到3之間,大華股份在收入和市值上都有很大成長空間。盈利能力上海康威視與大華股份淨利潤比值約為4,大華股份在利潤增長上的彈性比收入增長更大。公司將在收入利潤兩方面進行發力,預計未來收入複合增長率30%以上,公司淨利率有至少5個百分點的上升空間。
大華在海外市場加速發力,海外視頻安防市場規模是國內市場的3倍以上,2016年大華股份在全球市場佔比不足10%。海外業務佔公司2016年整體業務收入的37.93%,公司規劃未來海外業務佔總收入的50%到70%。
國內市場渠道下沉,佈局PPP與安防運營:我國安防市場規模在以每年15%左右的增長率快速推進,視頻安防行業更是連年上升,其在全球安防市場中佔據極其重要的地位。大華股份從渠道下沉、佈局PPP、進入安防運營三個方面搶佔國內市場,向海康威視靠攏。
佈局智能安防產業:視頻安防行業正從被動走向智能化。由於視頻安防行業的飛速發展,需要處理的監控畫面成倍增長,採用人工處理方法效率低下且成本高,因此需要智能視頻分析技術,來解決視頻數據處理。大華股份以技術創新為核心,以“音、視、智、控”為發展方向,緊跟行業步伐佈局智能安防,依託自身先進技術開發前後端產品,光學鏡頭、ISP、智能化到編解碼等多種創新性應用,公司持續對物聯網、機器視覺、人工智能算法領域進行投入。
盈利預測與投資建議。我們預計公司17-19年歸母淨利潤分別為24.68、33.42、45.23億元,對應當前股價23、17、13倍PE。公司安防行業巨頭成長空間巨大。給予公司17年30倍PE,對應股價25.5元,維持“買入”評級。
風險提示:安防行業增速或不達預期;公司PPP業務拓展或不達預期。
榮盛發展:業績高增長,銷售、融資與拿地規模創下新高
榮盛發展 002146
研究機構：申萬宏源 分析師：王勝 撰寫日期：2017-05-05
公司2016年與2017Q1業績均實現高增長,超出預期。2016年公司實現營業收入306.2億,同比增幅30.6%;歸母淨利潤41.5億,同比增幅72.1%;ROE18.7%,同比增加2.4個pc;預收賬款432.9億,同比增幅78.3%。2017年Q1公司實現營業收入51.1億,同比增幅26.3%;歸母淨利潤4.6億,同比增幅38.0%;銷售商品、提供勞務收到現金128億,同比增幅122%。
受益於毛利率提高與財務費用率下降,公司業績增長幅度高於收入增幅。
房產銷售2017年目標650億,毛利率預計維持在高位。2016年公司房地產板塊實現銷售收入512億(同比增幅66%),銷售面積602萬方,銷售均價8513元/平米(同比增幅33%);結算收入271億,結算面積388萬方,結算均價6988元/平米(同比增幅6%)。銷售均價的上升主要受益於2016年房地產市場整體向好,尤其是公司重點佈局區域京津冀與江蘇省房價水平的提高。同時公司抓住機會去化瀋陽等地區的高庫存低毛利的項目,我們預計公司2017、18年毛利率小幅上升,2019年受拿地成本上漲的影響,毛利率有所回落。
多渠道融資,公司繼續執行擴張戰略。2016年公司剔除預收賬款後的資產負債率為75.4%,處於較高水平。公司通過銀行貸款、公司債券、信託與資產證券化等多渠道共計融資396億,平均融資成本在6%-7%左右。2017年公司計劃新增信貸融資430億,用以保障後續拿地與項目建設的資金。2017Q1公司得到30億中期票據的發行批覆,同時計劃發行70億非公開定向債務融資工具。
多區域拿地,公司2017年開工計劃較為樂觀,可結算資源充足。2016年公司新增土儲875萬方,土地儲備共計2570萬方,其中河北省809萬方,遼寧省443萬方,江蘇省423萬方,其餘土儲分佈於山東省、安徽省等地。同時由於公司涉足產業園區開發與一級土地整理業務,具備較大的拿地優勢,有利於公司後續補庫存。值得注意的是,公司2016年新開工面積604萬方,竣工面積536萬方,2017年計劃開工857萬方,竣工460萬方,可以看出公司對於實現銷售目標具有較大的信心。此外公司2017年有大約500萬方可結算資源,較為充足。
公司“3+X”戰略穩步推進,均取得階段性成果。住宅地產方面,公司調整戰略,佈局以二線城市為主、三線城市為輔,產品類型逐步從剛需向改善型轉型。產業園區方面,拿下永清、香河、霸州、興隆、宣化,環京區域佈局初步形成。大健康板塊,公司圍繞京津冀戰略,佈局河北秦皇島、保定野三坡、邢臺市內丘縣與承德市興隆縣,2016年實現四家度假酒店、兩家滑雪場開業。大金融方面,遼寧振興銀行籌建獲批;南華財險持股13.5%;泰發基金新增資管規模81億元,累計資管規模217億元;投資中冀民投46億元,佔股比例達46%。
維持增持評級,上調盈利預測。公司的銷售增幅較高,未來結算收入與業績的確定性較高,同時我們看好公司在京津冀區域的佈局,因此維持增持評級,上調盈利預測。預計公司2017-19年歸母淨利潤48.5/55.7/61.1億元,同比增幅為17%/15%/10%,對應EPS分別為1.11/1.28/1.41元(原預計公司2017-18年歸母淨利潤為46.9/53.1億元,對應17-18年EPS分別為1.08/1.22元)。
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