'建築行業：中報預喜率高 低估龍頭配置價值凸顯'
製造業下滑地產高位回落，基建投資加速。2019年上半年，固定資產投資增速為5.8%，比2018年下滑0.1pct;基建投資增速為3.0%，比去年提高1.2pct;製造業投資增速為3.0%，受全球經濟下行和中美貿易摩擦導致的外需拖累比去年下滑6.5pct，創2004年有統計以來新低;房地產投資增速為10.9%，連續兩個月環比下降，隨著融資收緊未來投資高位回落的趨勢或將延續。當前穩增長保就業壓力顯現，基建投資有望加速。
中報業績預喜率高於A股平均水平。截至二季度末，公募基金對建築板塊的持股佔比為0.3%，同比下降0.2pct，相對標準行業配置比例為-2.2%，是近十年最低水平，Q2基建的減倉幅度較大。機構持倉主要為保險機構配置的龍頭，反映了龍頭的業績確定性，以及市場對板塊的偏好低。2019年Q1建築板塊整體業績穩健，營收和歸母淨利潤分別同比增長14.30%、14.81%。目前共有56家公司發佈中報業績或業績預告，披露率為40%，其中公告業績預增的公司佔比64%，高於A股平均水平。
7月行情覆盤：行業繼續跑輸指數。7月上證指數跌1.56%，滬深300指數漲0.26%，建築行業跌2.58%，行業跑輸滬深300指數2.84pct。建築子板塊中僅房屋建設實現上漲。我們7月的投資組合收益穩健，實現收益-0.72%，跑贏行業指數1.86pct，跑贏大盤指數0.84pct。
低估值龍頭和高增長設計諮詢板塊配置價值凸顯。受益於行業集中度的提升，龍頭公司過去幾年訂單持續高增長。其中央企上半年新簽訂單平均增速近16%，訂單市場佔有率提升至35.36%，在手訂單達到歷史新高，訂單保障比基本在3倍以上;隨著政策落實，訂單有望加速落地，業績確定性強;整體估值較低，近半數個股處於破淨狀態，未來有望迎來估值修復。重點推薦中國鐵建、中國中鐵、上海建工、安徽水利、金螳螂等。
設計諮詢處於產業鏈前端，建築行業回暖時將最先受益，板塊屬於輕資產行業，負債低，現金流好。隨著集中度提升龍頭將直接受益，業績有望維持高增長，當前估值處於歷史最低點。重點推薦中設集團、蘇交科、勘設股份等。
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