材料行業周觀點：黃金配置邏輯強化，稀土政策利好發酵

機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：楊坤河

上週我們持續認為黃金防禦特性突出,小金屬持續性較差,本週走勢再次兌現。其中黃金板塊周漲幅 4.11%,遠超上證綜指( -2.45%),絕對收益和相對收益都較為明顯。其中我們推薦的銀泰資源、山東黃金、盛達礦業漲幅分別為 20.82%、 6.05%及 4.08%。

除了黃金板塊,有色鋼鐵各個子板塊超額收益並不明顯,稀土經歷較大回調,板塊周跌幅為 3.47%、稀土磁材板塊周跌幅 3.31%。

當前時點我們繼續推薦配置黃金,相關邏輯已經在過去數週內多次闡述(可參見 5月 6日“貴金屬板塊配置價值回升”; 5月 12日“貴金屬是不確定性中較好的防禦板塊”; 5月 26日“防禦配黃金,進攻配稀土”; 6月 2日“黃金防禦特徵突出”等報告)。本週黃金價格漲幅較大,倫敦金現漲幅 3.48%,倫敦銀現政府 2.97%,目前支撐黃金配置的跡象正在不斷增多,我們持續看好板塊配置。

一是美聯儲已出現降息風向。 周初因美聯儲官員布拉德表示,鑑於全球貿易緊張局勢以及美國通脹疲弱對經濟增長構成的風險不斷上升,美國“可能很快”就會降息。週二美聯儲主席鮑威爾也表示將採取合適措施以維持經濟擴張,並表示對降息持開放態度。從年初暫緩加息,到目前尋求降息時機,美聯儲的轉變非常明顯。

二是美國就業數據低於預期。 本週三公佈的美國 ADP 就業人數僅僅只有 2.7萬人,處於 9年來的最低水平;週五公佈的非農數據中,新增就業人數僅有 7.5萬人,也大幅不及預期,同時薪資數據也不及預期回落至 3.1%。就業數據的不理想,使得美元指數達到四月中旬以來最低點。

三美國經濟數據也表現糟糕。 週一公佈的美國 5月製造業 PMI產出指數達到 2016年 6月以來最低水平;美國 5月製造業 PMI 新訂單指數則是 2009年 8月以來首次陷入萎縮。總體看,美國的經濟前景正走向惡化。

四是歐洲意外維持當前利率。 週四歐銀決議意外宣佈將維持當前利率最少到 2020年上半年,而此前是至少到 2019年底。另外如有必要,將維持關鍵利率在當前水平,直至確保歐元區通脹率中期內持續趨同至低於但接近 2%的水平,且將在首次加息後持續再投資計劃。歐洲央行相對鷹牌的信號,對美元也產生了較大壓制。

另外稀土板塊儘管本週經歷調整,但我們仍然持續看好。一方面是稀土供給端收縮的邏輯沒有變化,另一方面政策層面的利好在發改委兩天三次稀土會議的背景下進一步發酵。

一、發改委密集召開稀土會議: 6月 4-5日,發改委連續召開三次稀土座談會,先後與行業專家、稀土企業及場地主管部門座談。

我們認為這可能是高層走訪贛州稀土產業鏈之後,相關部委對產業鏈優化的相關指示落實。未來包括稀土打黑、收儲、環保、行業整合及高端發展等,一些列政策出臺的預期利好正不斷向現實利好過度。而潮州更是在五月底召開會議,決定 6-8月持續開展稀土違法違規行為專項行動。

二、中重稀土礦供應逐步下降: 目前稀土原料供應緊張,特別是 5月中旬緬甸礦禁止進口之後,國內中重稀土礦供應量逐步下降。

而根據擁有中重稀土最大生產配額的南方稀土集團 6月 3日披露,其下屬全部 56家稀土開採礦山仍處於停產狀態,並沒有因為價格上行而釋放出產能。在原料持續缺少的背景下,不排除 6月份部分分離企業將會出現減產或停產行為。

三、稀土價格仍在持續上行: 在政策預期較高,供應不斷收縮,同時 6月初開始施行對美增收關稅的背景下,稀土商家普遍看好後市。本週稀土價格持續全面上行,不僅是氧化鋱( +5.24%)、氧化鏑( +2.04%)、金屬鋱( +7.38%)、金屬鏑( 3.23%)等重稀土,還包括氧化鐠( +9.33%)、氧化釹( +2.94%)、金屬鐠( +2.9%)、金屬釹( +3.41%)等輕稀土。我們預期後期鐠釹鏑鋱等主流稀土品種還將持續上漲,甚至不排除突破 2014年以來的高位。

四、調整後提供更好買點: 稀土產品本身因供給端的邏輯已有價格上漲的基礎,但 5月高層考察贛州稀土產業鏈以來,市場對於相關部分標的的炒作略顯非理性。但近期部分炒作資金有調整訴求,因此股價有所回落,我們市場調整提供了更好的買點。從目前看,稀土供給端收縮的邏輯沒有變化,而政策層面的利好反而正在進一步發酵,對稀土板塊我們仍然持續看好。持續推薦調整後擇機再次佈局五礦稀土、北方稀土、盛和資源等標的。

除了稀土外, 可適當關注鎢板塊如翔鷺鎢業、中鎢高新等標的。

6月 5日崇義章源鎢業等 17家贛州市仲鎢酸銨生產企業在贛州召開會議,一致同意從 6月份起停產或減產,決定停產的企業停產時間不少於 15天,決定減產的企業仲鎢酸銨當月產量減產不少於 30%,在此背景下,鎢價可能獲得部分反彈。

標的推薦: 五礦稀土、北方稀土、盛和資源、山東黃金、銀泰資源、盛達礦業、翔鷺鎢業、中鎢高新等。

風險提示: 美元超預期走強、稀土政策不及預期。