來源：國際金融報
“聯姻”不足百天，匯源果汁和天地壹號 “分手”
原創： 王敏傑
距離官宣尚未滿三個月，匯源果汁（01886.HK）和南方醋飲巨頭天地壹號（832898.OC）的鉅額合作突然“告吹”。
7月16日傍晚，匯源果汁發佈公告稱，其同天地壹號的相應合作框架協議的有效期為合作框架協議訂立之日起計60日，由於訂約各方未於該期間內訂立最終協議，故合作框架協議經已自動終止，且不再具有任何效力。
匯源果汁的這一合作曾備受關注。彼時，因為涉及到以資產出資，更有人士將之解讀為匯源果汁要“賣身”。此後，匯源果汁相應負責人闢謠強調“相應的事項不是交易而是合作”。
《國際金融報》記者注意到，於新三板掛牌的天地壹號也已針對合作終止發佈公告，和匯源果汁的口徑基本一致，僅稱根據公司戰略規劃，經各方審慎研究，認為現階段推進重大資產重組事項的條件尚不成熟。此外，並未就合作終止的具體原因進行說明。
匯源果汁曾寄希望於這次合作緩解其債務困境，那麼，未來其還會再另尋合作方嗎？對此，《國際金融報》記者聯繫了匯源果汁方面，對方表示會由相應負責人回覆。不過，截至發稿前，記者並未得到迴應。
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“聯姻”終止
時間回到4月26日。當天，匯源果汁發佈公告稱，其與全資附屬公司北京匯源食品飲料有限公司，同天地壹號及廣州和智投資管理有限公司訂立投資合作框架協議，擬建立一間合資公司。
根據匯源果汁披露的信息，合資公司將由潛在合營夥伴持有60%權益，北京匯源持有40%權益。根據合作框架協議，各訂約方由潛在合營夥伴以現金方式向潛在合資公司出資36億元；由匯源以資產出資方式向潛在合資公司出資24億元，包括品牌“匯源”的註冊商標。
潛在合資公司成立後，將以30億元按公允價值向匯源果汁適時協商受讓潛在合資公司開展經營活動所需的資產、股權和渠道，以拓展果汁飲料市場；同時，匯源果汁將與天地壹號及潛在合資公司建立長期合作關係，由前者向天地壹號及潛在合資公司提供果汁生產所需的原料（果漿及濃縮果汁）及代加工生產服務。
公開資料顯示，廣州和智主要從事投資管理服務及投資諮詢服務。天地壹號則主要從事醋飲料和其他飲料的研發、生產和銷售。
天地壹號的官網顯示，其擁有承德紅源果業有限公司、山西老陳壹號生物科技有限公司、江西天地壹號飲料有限公司等10餘家全資子公司及天地壹號飲料股份有限公司江門分廠，主要生產基地設在廣東省江門市，營銷管理中心設在廣州市天河區維多利廣場。
有業內人士告訴《國際金融報》記者，匯源果汁目前正遭遇轉型難題，通過和天地壹號合作，有利於激活匯源優質資產，改進經營體制，有望重新佔領市場。
事實上，天地壹號此前對這一合作也寄予厚望。天地壹號創始人、廣東壹號食品股份有限公司董事長陳生曾對媒體表示，天地壹號與匯源合作，是中國果醋巨頭與中國果汁巨頭之間優勢互補的強強聯手。但目前來看，這一願景顯然落空。
不過，對於本次合作的終止，匯源果汁方面強調，終止合作框架協議對集團現有的業務營運及財務狀況並無重大不利影響。
“此次匯源果汁終止和天地壹號的合作，有多層次的原因。以匯源當前在整個市場的佔有率以及地位來說，天地壹號給出的價格偏低，而匯源的潛在合作方並不少，在此背景下，雙方終止合作，我認為不存在太大的問題。”中國食品產業分析師朱丹蓬向《國際金融報》記者表示。
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緩解債務訴求暫落空
匯源果汁始創於1992年。彼時，在山東省沂源縣政府部門任職的朱新禮辭職下海，創立了山東淄博彙源食品飲料有限公司。此後，朱新禮率領三十多位員工，又赴北京創立了北京匯源食品飲料有限公司。2007年，匯源果汁在香港聯交所上市。
但高速發展期過後，因為戰略佈局上存在諸多問題，匯源果汁進入了經營低迷期。公開資料顯示，2014年至2016年，匯源果汁淨利潤分別為-1.27億元、-2.29億元、0.13億元。
業績不振的同時，債務也成為了匯源果汁面臨的一大問題。數據顯示，截至2017年上半年，匯源果汁的負債已達115.18億元，負債比率高達82.5%。
由於違規向旗下未上市的公司北京匯源借出了42.75億元貸款，2018年4月3日，匯源果汁公告停牌，並延期披露2017年年報。之後，匯源果汁多次延後年報披露時間，截至目前，匯源果汁的2017年年報、2018年中期報告及年報均未發佈。
值得注意的是，在4月份發佈的有關前述合作的公告中，匯源果汁方面曾表示，其同天地壹號的合作將帶來四方面裨益：
有利於公司更好地擴展及發展果汁飲料業務，從而鞏固及加快未來集團整體增長及發展；
有助於集團資產的保值增值；
鑑於與潛在合營夥伴及潛在合資公司的長期合作，集團將能獲得穩定的業務訂單和持續的經營現金流；
通過與潛在合資公司之間的潛在資產交易獲得的現金，以及與潛在合營夥伴長期合作帶來的持續經營性現金，公司的現金狀況得以改善，並將緩和相應的債務狀況。
那麼，和天地壹號的合作“告吹”後，匯源果汁的債務狀況如何解決？
朱丹蓬認為，匯源果汁還是會繼續接洽合作方。“匯源果汁面臨較大的資金壓力，必須要去解決，我看好它在資本運作上的後續表現”。
從業務層面來看，匯源果汁此前在果汁飲品行業具備一定的基礎。匯源果汁曾在2017年中期業績報告中援引尼爾森的數據指出，在100%果汁以及26%–99%濃度果汁的市場份額中，匯源均為第一，具體市場銷量佔比分別為45.8%、35.3%。而在25%及以下濃度果汁飲料領域，匯源果汁的市場銷量佔比僅為2.1%。
基於此，有分析人士指出，匯源果汁當前可以繼續挖掘大健康領域的機會，其中，更多地強調天然，便是一個很好的品牌延續和進擊突破口。
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