'賣得不少，回款寥寥，號稱氫能第一股，經營現金流卻連年為負'
作者 | 李攸寧
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
多年前，江湖上流傳一笑話。某位山西煤老闆到深圳考察市場，一下飛機便暈倒在地，接機人見狀不知所措，欲撥打120搶救，誰知遭遇煤老闆助理制止，要求開來一輛汽車，對著煤老闆口鼻排放尾氣。照做之後，煤老闆果然安然無恙甦醒。
笑話流傳多年，自然無人會信，但這呼吸尾氣的場景卻給不少人留下難以磨滅的印象。
在全球變暖、化石能源枯竭的大背景下，汽車用油如果依然無法找出更加環保、可持續的能源替代，那麼笑話變現實也只是時間問題。
作為汽車產業鏈中一員，北京億華通科技股份有限公司（下稱“億華通”）專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化。氫能作為一種新興清潔能源和燃料電池產業結合以後，有望替代化石能源為汽車提供可持續發展的動力。
這也是近年來汽車產業最大的風口。
率先開啟商業化
燃料電池技術並不是一項新興技術，早在1839年就已經被英國Willam Grove發明出來。
20世紀60年代，NASA（美國國家航空航天局）將燃料電池應用於雙子星航天飛船，開啟了燃料電池的現代發展史。20世紀70年代，石油危機引起了能源恐慌，氫能作為一種新興清潔能源開始受到各國政府關注。
20世紀90年代，包括奔馳、福特在內的國際知名車企紛紛推出燃料電池概念車型。進入21世紀後，氫能與燃料電池技術發展逐漸成熟，日本豐田汽車於2014年12月推出Mirai燃料電池汽車，續航里程達到502公里，成為燃料電池領域裡程碑事件。此後，全球燃料電池產業開始快速發展。
目前，我國燃料電池發動機系統及電堆獨立供應商主要分為三類，一類是較早從事燃料電池行業且具備自主核心技術的發動機供應商，以新源動力、億華通、弗爾賽為代表。
另一類是近年來興起的以國際技術引進與合作見長、具備一定批量化生產能力的供應商，以上海重塑、國鴻氫能為代表。
此外還有一系列上市公司通過投資、產業鏈合作與技術引進等方式不斷拓展燃料電池相關業務，以大洋電機（002249.SZ）、雄韜股份（002733.SZ）為代表。
其中，億華通誕生於2012年，目前已實現發動機系統及燃料電池電堆批量國產化，產品主要應用於客車、物流車等商用車型，與宇通客車、北汽福田、中通客車、蘇州金龍、申龍客車等國內商用車企均已合作。
2016年—2018年，全國燃料電池汽車銷量分別為629、1275、1527輛，億華通分別銷售燃料電池發動機系統76、192、303套，佔比分別為12%、15%、20%，呈逐年遞增趨勢。實現主營業務收入分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，佔億華通總營收比重均為100%。
這些產品主要供給北京公共交通控股（集團）有限公司、張家口市公共交通集團有限公司、鄭州市公共交通總公司、張家港市港城公共交通有限公司、上海奉賢巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整車運營廠商。
根據工信部發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》可知，2018 年度共83款燃料電池商用車型被納入目錄，其中，配套億華通燃料電池發動機系統的車型共計24款，佔比為28.92%，位居行業第一位且大幅領先。排名前列的其他業內廠商主要包括國鴻重塑、上海重塑、國鴻氫能。
作者 | 李攸寧
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
多年前，江湖上流傳一笑話。某位山西煤老闆到深圳考察市場，一下飛機便暈倒在地，接機人見狀不知所措，欲撥打120搶救，誰知遭遇煤老闆助理制止，要求開來一輛汽車，對著煤老闆口鼻排放尾氣。照做之後，煤老闆果然安然無恙甦醒。
笑話流傳多年，自然無人會信，但這呼吸尾氣的場景卻給不少人留下難以磨滅的印象。
在全球變暖、化石能源枯竭的大背景下，汽車用油如果依然無法找出更加環保、可持續的能源替代，那麼笑話變現實也只是時間問題。
作為汽車產業鏈中一員，北京億華通科技股份有限公司（下稱“億華通”）專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化。氫能作為一種新興清潔能源和燃料電池產業結合以後，有望替代化石能源為汽車提供可持續發展的動力。
這也是近年來汽車產業最大的風口。
率先開啟商業化
燃料電池技術並不是一項新興技術，早在1839年就已經被英國Willam Grove發明出來。
20世紀60年代，NASA（美國國家航空航天局）將燃料電池應用於雙子星航天飛船，開啟了燃料電池的現代發展史。20世紀70年代，石油危機引起了能源恐慌，氫能作為一種新興清潔能源開始受到各國政府關注。
20世紀90年代，包括奔馳、福特在內的國際知名車企紛紛推出燃料電池概念車型。進入21世紀後，氫能與燃料電池技術發展逐漸成熟，日本豐田汽車於2014年12月推出Mirai燃料電池汽車，續航里程達到502公里，成為燃料電池領域裡程碑事件。此後，全球燃料電池產業開始快速發展。
目前，我國燃料電池發動機系統及電堆獨立供應商主要分為三類，一類是較早從事燃料電池行業且具備自主核心技術的發動機供應商，以新源動力、億華通、弗爾賽為代表。
另一類是近年來興起的以國際技術引進與合作見長、具備一定批量化生產能力的供應商，以上海重塑、國鴻氫能為代表。
此外還有一系列上市公司通過投資、產業鏈合作與技術引進等方式不斷拓展燃料電池相關業務，以大洋電機（002249.SZ）、雄韜股份（002733.SZ）為代表。
其中，億華通誕生於2012年，目前已實現發動機系統及燃料電池電堆批量國產化，產品主要應用於客車、物流車等商用車型，與宇通客車、北汽福田、中通客車、蘇州金龍、申龍客車等國內商用車企均已合作。
2016年—2018年，全國燃料電池汽車銷量分別為629、1275、1527輛，億華通分別銷售燃料電池發動機系統76、192、303套，佔比分別為12%、15%、20%，呈逐年遞增趨勢。實現主營業務收入分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，佔億華通總營收比重均為100%。
這些產品主要供給北京公共交通控股（集團）有限公司、張家口市公共交通集團有限公司、鄭州市公共交通總公司、張家港市港城公共交通有限公司、上海奉賢巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整車運營廠商。
根據工信部發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》可知，2018 年度共83款燃料電池商用車型被納入目錄，其中，配套億華通燃料電池發動機系統的車型共計24款，佔比為28.92%，位居行業第一位且大幅領先。排名前列的其他業內廠商主要包括國鴻重塑、上海重塑、國鴻氫能。
圖片來源：億華通招股書
左右為難
雖然單從市場覆蓋率看，億華通表現還不錯，但財務數據所反映的結果卻不太理想。
招股書顯示，2016年—2018年億華通實現營收分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，淨利潤分別為-164.4萬元、2926萬元、1787萬元，業績穩步增長，但利潤存在巨大波動。研發投入佔比分別為12.65%、12.44%、13.4%，相較於科創板眾多受理公司，此研發投入只能說是一般水準。
更多狀況反映在存貨和應收賬款方面。
招股書顯示，2016年—2018年億華通存貨分別為0.2億元、0.8億元、1.1億元，呈逐年遞增趨勢。
億華通對此解釋，存貨量逐年遞增是由於2016年、2017年總體產能較小，每年僅能產240臺。而2018年基於我國燃料電池行業發展規劃，為應對未來快速增長的需求，億華通燃料電池發動機系統一期工程已建成投產，形成了2000臺/年的燃料電池發動機產能，因此當前整體產能利用率仍相對較低。
作者 | 李攸寧
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
多年前，江湖上流傳一笑話。某位山西煤老闆到深圳考察市場，一下飛機便暈倒在地，接機人見狀不知所措，欲撥打120搶救，誰知遭遇煤老闆助理制止，要求開來一輛汽車，對著煤老闆口鼻排放尾氣。照做之後，煤老闆果然安然無恙甦醒。
笑話流傳多年，自然無人會信，但這呼吸尾氣的場景卻給不少人留下難以磨滅的印象。
在全球變暖、化石能源枯竭的大背景下，汽車用油如果依然無法找出更加環保、可持續的能源替代，那麼笑話變現實也只是時間問題。
作為汽車產業鏈中一員，北京億華通科技股份有限公司（下稱“億華通”）專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化。氫能作為一種新興清潔能源和燃料電池產業結合以後，有望替代化石能源為汽車提供可持續發展的動力。
這也是近年來汽車產業最大的風口。
率先開啟商業化
燃料電池技術並不是一項新興技術，早在1839年就已經被英國Willam Grove發明出來。
20世紀60年代，NASA（美國國家航空航天局）將燃料電池應用於雙子星航天飛船，開啟了燃料電池的現代發展史。20世紀70年代，石油危機引起了能源恐慌，氫能作為一種新興清潔能源開始受到各國政府關注。
20世紀90年代，包括奔馳、福特在內的國際知名車企紛紛推出燃料電池概念車型。進入21世紀後，氫能與燃料電池技術發展逐漸成熟，日本豐田汽車於2014年12月推出Mirai燃料電池汽車，續航里程達到502公里，成為燃料電池領域裡程碑事件。此後，全球燃料電池產業開始快速發展。
目前，我國燃料電池發動機系統及電堆獨立供應商主要分為三類，一類是較早從事燃料電池行業且具備自主核心技術的發動機供應商，以新源動力、億華通、弗爾賽為代表。
另一類是近年來興起的以國際技術引進與合作見長、具備一定批量化生產能力的供應商，以上海重塑、國鴻氫能為代表。
此外還有一系列上市公司通過投資、產業鏈合作與技術引進等方式不斷拓展燃料電池相關業務，以大洋電機（002249.SZ）、雄韜股份（002733.SZ）為代表。
其中，億華通誕生於2012年，目前已實現發動機系統及燃料電池電堆批量國產化，產品主要應用於客車、物流車等商用車型，與宇通客車、北汽福田、中通客車、蘇州金龍、申龍客車等國內商用車企均已合作。
2016年—2018年，全國燃料電池汽車銷量分別為629、1275、1527輛，億華通分別銷售燃料電池發動機系統76、192、303套，佔比分別為12%、15%、20%，呈逐年遞增趨勢。實現主營業務收入分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，佔億華通總營收比重均為100%。
這些產品主要供給北京公共交通控股（集團）有限公司、張家口市公共交通集團有限公司、鄭州市公共交通總公司、張家港市港城公共交通有限公司、上海奉賢巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整車運營廠商。
根據工信部發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》可知，2018 年度共83款燃料電池商用車型被納入目錄，其中，配套億華通燃料電池發動機系統的車型共計24款，佔比為28.92%，位居行業第一位且大幅領先。排名前列的其他業內廠商主要包括國鴻重塑、上海重塑、國鴻氫能。
圖片來源：億華通招股書
左右為難
雖然單從市場覆蓋率看，億華通表現還不錯，但財務數據所反映的結果卻不太理想。
招股書顯示，2016年—2018年億華通實現營收分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，淨利潤分別為-164.4萬元、2926萬元、1787萬元，業績穩步增長，但利潤存在巨大波動。研發投入佔比分別為12.65%、12.44%、13.4%，相較於科創板眾多受理公司，此研發投入只能說是一般水準。
更多狀況反映在存貨和應收賬款方面。
招股書顯示，2016年—2018年億華通存貨分別為0.2億元、0.8億元、1.1億元，呈逐年遞增趨勢。
億華通對此解釋，存貨量逐年遞增是由於2016年、2017年總體產能較小，每年僅能產240臺。而2018年基於我國燃料電池行業發展規劃，為應對未來快速增長的需求，億華通燃料電池發動機系統一期工程已建成投產，形成了2000臺/年的燃料電池發動機產能，因此當前整體產能利用率仍相對較低。
圖片來源：億華通招股書
與此同時，2016年—2018年億華通應收賬款分別為1.02億元、2.88億元、4.19億元，額度較大，且增長態勢明顯。表明公司在銷售合作中話語權偏弱。
這一點也體現在前五大客戶佔比中。招股書顯示，2016年—2018年億華通前五大客戶銷售收入佔比分別為100%、99.17%、95.59%，雖然呈逐年下降趨勢，但所佔比例依舊很高，大客戶依賴明顯。未來若有部分客戶出現合作中斷或中止等情況，將對億華通當期營收產生重大不利影響。
作者 | 李攸寧
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
多年前，江湖上流傳一笑話。某位山西煤老闆到深圳考察市場，一下飛機便暈倒在地，接機人見狀不知所措，欲撥打120搶救，誰知遭遇煤老闆助理制止，要求開來一輛汽車，對著煤老闆口鼻排放尾氣。照做之後，煤老闆果然安然無恙甦醒。
笑話流傳多年，自然無人會信，但這呼吸尾氣的場景卻給不少人留下難以磨滅的印象。
在全球變暖、化石能源枯竭的大背景下，汽車用油如果依然無法找出更加環保、可持續的能源替代，那麼笑話變現實也只是時間問題。
作為汽車產業鏈中一員，北京億華通科技股份有限公司（下稱“億華通”）專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化。氫能作為一種新興清潔能源和燃料電池產業結合以後，有望替代化石能源為汽車提供可持續發展的動力。
這也是近年來汽車產業最大的風口。
率先開啟商業化
燃料電池技術並不是一項新興技術，早在1839年就已經被英國Willam Grove發明出來。
20世紀60年代，NASA（美國國家航空航天局）將燃料電池應用於雙子星航天飛船，開啟了燃料電池的現代發展史。20世紀70年代，石油危機引起了能源恐慌，氫能作為一種新興清潔能源開始受到各國政府關注。
20世紀90年代，包括奔馳、福特在內的國際知名車企紛紛推出燃料電池概念車型。進入21世紀後，氫能與燃料電池技術發展逐漸成熟，日本豐田汽車於2014年12月推出Mirai燃料電池汽車，續航里程達到502公里，成為燃料電池領域裡程碑事件。此後，全球燃料電池產業開始快速發展。
目前，我國燃料電池發動機系統及電堆獨立供應商主要分為三類，一類是較早從事燃料電池行業且具備自主核心技術的發動機供應商，以新源動力、億華通、弗爾賽為代表。
另一類是近年來興起的以國際技術引進與合作見長、具備一定批量化生產能力的供應商，以上海重塑、國鴻氫能為代表。
此外還有一系列上市公司通過投資、產業鏈合作與技術引進等方式不斷拓展燃料電池相關業務，以大洋電機（002249.SZ）、雄韜股份（002733.SZ）為代表。
其中，億華通誕生於2012年，目前已實現發動機系統及燃料電池電堆批量國產化，產品主要應用於客車、物流車等商用車型，與宇通客車、北汽福田、中通客車、蘇州金龍、申龍客車等國內商用車企均已合作。
2016年—2018年，全國燃料電池汽車銷量分別為629、1275、1527輛，億華通分別銷售燃料電池發動機系統76、192、303套，佔比分別為12%、15%、20%，呈逐年遞增趨勢。實現主營業務收入分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，佔億華通總營收比重均為100%。
這些產品主要供給北京公共交通控股（集團）有限公司、張家口市公共交通集團有限公司、鄭州市公共交通總公司、張家港市港城公共交通有限公司、上海奉賢巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整車運營廠商。
根據工信部發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》可知，2018 年度共83款燃料電池商用車型被納入目錄，其中，配套億華通燃料電池發動機系統的車型共計24款，佔比為28.92%，位居行業第一位且大幅領先。排名前列的其他業內廠商主要包括國鴻重塑、上海重塑、國鴻氫能。
圖片來源：億華通招股書
左右為難
雖然單從市場覆蓋率看，億華通表現還不錯，但財務數據所反映的結果卻不太理想。
招股書顯示，2016年—2018年億華通實現營收分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，淨利潤分別為-164.4萬元、2926萬元、1787萬元，業績穩步增長，但利潤存在巨大波動。研發投入佔比分別為12.65%、12.44%、13.4%，相較於科創板眾多受理公司，此研發投入只能說是一般水準。
更多狀況反映在存貨和應收賬款方面。
招股書顯示，2016年—2018年億華通存貨分別為0.2億元、0.8億元、1.1億元，呈逐年遞增趨勢。
億華通對此解釋，存貨量逐年遞增是由於2016年、2017年總體產能較小，每年僅能產240臺。而2018年基於我國燃料電池行業發展規劃，為應對未來快速增長的需求，億華通燃料電池發動機系統一期工程已建成投產，形成了2000臺/年的燃料電池發動機產能，因此當前整體產能利用率仍相對較低。
圖片來源：億華通招股書
與此同時，2016年—2018年億華通應收賬款分別為1.02億元、2.88億元、4.19億元，額度較大，且增長態勢明顯。表明公司在銷售合作中話語權偏弱。
這一點也體現在前五大客戶佔比中。招股書顯示，2016年—2018年億華通前五大客戶銷售收入佔比分別為100%、99.17%、95.59%，雖然呈逐年下降趨勢，但所佔比例依舊很高，大客戶依賴明顯。未來若有部分客戶出現合作中斷或中止等情況，將對億華通當期營收產生重大不利影響。
圖片來源：億華通招股書
一邊是賣出去的錢收不回來，另一邊辛苦研發的產品賣不出去，億華通可謂兩邊承壓。
當然，公司2018年營收同比增速83.08%、應收同比增速45.48%，存貨同比增速37.5%，趨勢正在好轉。
現金流為負，持續經營承壓
應收賬款和存貨過高的影響不止反應在市場需求和話語權方面，還影響著億華通的持續經營能力，反映在它的現金流上。
招股書顯示，2016年—2018年，億華通經營活動產生的現金流量淨額分別為-8063.35萬元、-16891.47萬元、-7853.91萬元。
億華通對此解釋，經營性現金流持續為負主要由於隨著營業收入規模快速擴張，應收賬款和存貨規模快速增長所致。2016年—2018年億華通應收賬款和存貨金額合計分別為1.23億元、3.65億元、5.30億元，佔用了大量營運資金。
事實上，億華通這些年在融資方面所做的努力並不少。從2014年pre-A輪融資500萬人民幣開始，包括新三板定向增發在內，億華通至今已進行11輪融資。
作為征戰資本市場的老兵，億華通曾於2016年1月掛牌新三板，成為“氫能第一股”。自掛牌以來在新三板累計完成約7.88億元融資，是其營運資金的主要來源。
眾多知名機構和上市公司參與了億華通數輪融資。其中，水木揚帆持有億華通5.40%股份，水木長風持有億華通3.97%股份，水木願景持有億華通2.75%股份，而水木創信為水木 揚帆、水木長風、水木願景的執行事務合夥人，其通過上述股東合計控制億華通12.13%股份。
康瑞盈實持有億華通5.29%股份，康瑞盈實是宇通客車（600066.SH）的全資子公司。東旭光電（000413.SZ）持有億華通4.85%的股份位列第四大股東。
另外，清華大學交易基金會、國創高新（002377.SZ）等均位列公司股東榜單之中。
作者 | 李攸寧
編輯 | 繆凌雲
來源 | 首席科創官
多年前，江湖上流傳一笑話。某位山西煤老闆到深圳考察市場，一下飛機便暈倒在地，接機人見狀不知所措，欲撥打120搶救，誰知遭遇煤老闆助理制止，要求開來一輛汽車，對著煤老闆口鼻排放尾氣。照做之後，煤老闆果然安然無恙甦醒。
笑話流傳多年，自然無人會信，但這呼吸尾氣的場景卻給不少人留下難以磨滅的印象。
在全球變暖、化石能源枯竭的大背景下，汽車用油如果依然無法找出更加環保、可持續的能源替代，那麼笑話變現實也只是時間問題。
作為汽車產業鏈中一員，北京億華通科技股份有限公司（下稱“億華通”）專注於氫燃料電池發動機系統研發及產業化。氫能作為一種新興清潔能源和燃料電池產業結合以後，有望替代化石能源為汽車提供可持續發展的動力。
這也是近年來汽車產業最大的風口。
率先開啟商業化
燃料電池技術並不是一項新興技術，早在1839年就已經被英國Willam Grove發明出來。
20世紀60年代，NASA（美國國家航空航天局）將燃料電池應用於雙子星航天飛船，開啟了燃料電池的現代發展史。20世紀70年代，石油危機引起了能源恐慌，氫能作為一種新興清潔能源開始受到各國政府關注。
20世紀90年代，包括奔馳、福特在內的國際知名車企紛紛推出燃料電池概念車型。進入21世紀後，氫能與燃料電池技術發展逐漸成熟，日本豐田汽車於2014年12月推出Mirai燃料電池汽車，續航里程達到502公里，成為燃料電池領域裡程碑事件。此後，全球燃料電池產業開始快速發展。
目前，我國燃料電池發動機系統及電堆獨立供應商主要分為三類，一類是較早從事燃料電池行業且具備自主核心技術的發動機供應商，以新源動力、億華通、弗爾賽為代表。
另一類是近年來興起的以國際技術引進與合作見長、具備一定批量化生產能力的供應商，以上海重塑、國鴻氫能為代表。
此外還有一系列上市公司通過投資、產業鏈合作與技術引進等方式不斷拓展燃料電池相關業務，以大洋電機（002249.SZ）、雄韜股份（002733.SZ）為代表。
其中，億華通誕生於2012年，目前已實現發動機系統及燃料電池電堆批量國產化，產品主要應用於客車、物流車等商用車型，與宇通客車、北汽福田、中通客車、蘇州金龍、申龍客車等國內商用車企均已合作。
2016年—2018年，全國燃料電池汽車銷量分別為629、1275、1527輛，億華通分別銷售燃料電池發動機系統76、192、303套，佔比分別為12%、15%、20%，呈逐年遞增趨勢。實現主營業務收入分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，佔億華通總營收比重均為100%。
這些產品主要供給北京公共交通控股（集團）有限公司、張家口市公共交通集團有限公司、鄭州市公共交通總公司、張家港市港城公共交通有限公司、上海奉賢巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整車運營廠商。
根據工信部發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》可知，2018 年度共83款燃料電池商用車型被納入目錄，其中，配套億華通燃料電池發動機系統的車型共計24款，佔比為28.92%，位居行業第一位且大幅領先。排名前列的其他業內廠商主要包括國鴻重塑、上海重塑、國鴻氫能。
圖片來源：億華通招股書
左右為難
雖然單從市場覆蓋率看，億華通表現還不錯，但財務數據所反映的結果卻不太理想。
招股書顯示，2016年—2018年億華通實現營收分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，淨利潤分別為-164.4萬元、2926萬元、1787萬元，業績穩步增長，但利潤存在巨大波動。研發投入佔比分別為12.65%、12.44%、13.4%，相較於科創板眾多受理公司，此研發投入只能說是一般水準。
更多狀況反映在存貨和應收賬款方面。
招股書顯示，2016年—2018年億華通存貨分別為0.2億元、0.8億元、1.1億元，呈逐年遞增趨勢。
億華通對此解釋，存貨量逐年遞增是由於2016年、2017年總體產能較小，每年僅能產240臺。而2018年基於我國燃料電池行業發展規劃，為應對未來快速增長的需求，億華通燃料電池發動機系統一期工程已建成投產，形成了2000臺/年的燃料電池發動機產能，因此當前整體產能利用率仍相對較低。
圖片來源：億華通招股書
與此同時，2016年—2018年億華通應收賬款分別為1.02億元、2.88億元、4.19億元，額度較大，且增長態勢明顯。表明公司在銷售合作中話語權偏弱。
這一點也體現在前五大客戶佔比中。招股書顯示，2016年—2018年億華通前五大客戶銷售收入佔比分別為100%、99.17%、95.59%，雖然呈逐年下降趨勢，但所佔比例依舊很高，大客戶依賴明顯。未來若有部分客戶出現合作中斷或中止等情況，將對億華通當期營收產生重大不利影響。
圖片來源：億華通招股書
一邊是賣出去的錢收不回來，另一邊辛苦研發的產品賣不出去，億華通可謂兩邊承壓。
當然，公司2018年營收同比增速83.08%、應收同比增速45.48%，存貨同比增速37.5%，趨勢正在好轉。
現金流為負，持續經營承壓
應收賬款和存貨過高的影響不止反應在市場需求和話語權方面，還影響著億華通的持續經營能力，反映在它的現金流上。
招股書顯示，2016年—2018年，億華通經營活動產生的現金流量淨額分別為-8063.35萬元、-16891.47萬元、-7853.91萬元。
億華通對此解釋，經營性現金流持續為負主要由於隨著營業收入規模快速擴張，應收賬款和存貨規模快速增長所致。2016年—2018年億華通應收賬款和存貨金額合計分別為1.23億元、3.65億元、5.30億元，佔用了大量營運資金。
事實上，億華通這些年在融資方面所做的努力並不少。從2014年pre-A輪融資500萬人民幣開始，包括新三板定向增發在內，億華通至今已進行11輪融資。
作為征戰資本市場的老兵，億華通曾於2016年1月掛牌新三板，成為“氫能第一股”。自掛牌以來在新三板累計完成約7.88億元融資，是其營運資金的主要來源。
眾多知名機構和上市公司參與了億華通數輪融資。其中，水木揚帆持有億華通5.40%股份，水木長風持有億華通3.97%股份，水木願景持有億華通2.75%股份，而水木創信為水木 揚帆、水木長風、水木願景的執行事務合夥人，其通過上述股東合計控制億華通12.13%股份。
康瑞盈實持有億華通5.29%股份，康瑞盈實是宇通客車（600066.SH）的全資子公司。東旭光電（000413.SZ）持有億華通4.85%的股份位列第四大股東。
另外，清華大學交易基金會、國創高新（002377.SZ）等均位列公司股東榜單之中。
圖片來源：億華通招股書
如果億華通現金流長期為負，未來又不能持續拓寬融資渠道，改善現金流情況，則可能導致營運資金不足，影響其長期發展。此番闖關科創板，億華通擬募資12億元，其中5億元將用於補充流動資金。
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