文：初善君

A股有一家新能源正極材料公司叫當升科技，當升科技在鋰電正極材料業務領域擁有優質的客戶資源，全球前十大鋰電巨頭均是公司客戶，是正極材料全球重要的參與者之一。其聯合創始人有個叫白厚善，2013年離開當升科技，創立了容百新能源，繼續做正極材料，然後今年就申請科創板上市，真是牛啊。

目前容百新能源的規模基本也是追著當升科技，今天就聊聊新能源汽車產業鏈上的這家科創板企業。

1、快速成長的新能源汽車產業鏈

寧波容百新能源科技股份有限公司於2014年設立，前身為寧波金和材料股份有限公司，從事三元材料及其前驅體的生產銷售，公司憑藉在單晶與高鎳三元正極材料領域的技術優勢，已經躋身世界三元正極材料第一梯隊，在產能方面同樣處於全球領先地位。目前公司開發單晶系列與高鎳系列三元正極已經配套用於寧德時代、比亞迪、LGC、力神、孚能科技、比克等知名電池廠商,在行業內形成了明顯的先發優勢和良好的市場口碑。

2018年，公司前五大客戶分別為力神、比克、CATL、比亞迪、ATL。其中，CATL、比亞迪均首次進入前五大名單，公司對他們的銷售額分別為2.1億元和2.0億元，佔比分別為6.85%、6.61%。從前五大客戶的集中度來看，2018年為52.79%，較前兩年出現明顯下降，說明公司的下游客戶在不斷拓展，受到更多電池廠商的認可。

目前容百科技前五大供應商分別為富美實、Marubeni、格林美、BHPBILLITONMARKETINGAG和天齊鋰業。2016-2018年，公司前五大供應商採購金額佔當期主營成本比例依次為44.19%、51.26%和45.93%，對單個供應商的採購比例均未超過當期營業成本的50%，供應體系較為安全。

高能量密度趨勢下，三元材料比重提升，市場空間近2500億元。三元電池相比於磷酸鐵鋰電池具備更高的能量密度，符合車型升級趨勢，因此三元材料的比重在逐步提升。動力電池中三元正極材料的需求約為0.14噸/GWh，根據真鋰研究、GGII動力電池裝機量測算，2018年國內、海外動力用三元材料市場需求量分別為5.9、5.7萬噸，對應市場規模118億元、120億元。預計到2025年，國內外三元正極材料的市場規模將分別達到930億元、1500億元，合計超過2400億元。

我國正極材料市場整體集中度仍然非常分散。根據GGII數據，2018年我國正極材料企業出貨量CR3為22.82%、CR5為34.19%。儘管相比於17年有小幅度提升，但頭部企業出貨份額仍較為接近，尚未出現龍頭企業。橫向比較負極、電解液、隔膜環節，正極當前的集中度最低。

2、經營現金流太差

根據以上內容可知，公司上下游相對分散，行業內企業往往向上遊滲透，競爭相對分散，下游發展較快，誰產能提上去誰才可以佔領更大的市場，當然研發和技術上非常重要。所以他的財報會呈現什麼特點呢？

首先這幾年新能源發展的特別快，理論上他的收入、利潤增長非常快，其次考慮到整個行業現金流不好，他的現金流也不會好，對應的就是應收賬款很多。

是不是這樣子呢？我們一起看看。收入、利潤快速增長，企業成長性強。

企業經營現金流很差，因為存貨快速增長、應收賬款較多等原因。

研發支出不低，但是研發支出佔營業收的比例不高。

所以財務數據是可以用來驗證商業模式的。

3、新能源汽車未來會如何？

截至公開發行前，公司法定代表人、董事長及實際控制人為白厚善先生，白厚善先生通過控制公司股東上海容百、容百管理、容百發展、容百科投及遵義容百合夥合計控制公司42.05%股權。本次發行前公司總股本為39,828.57萬股，本次擬公開發行股票數量不超過4,500萬股，佔發行後總股本的10%。

公司本次擬公開發行不超過4,500萬股人民幣普通股（A股），募投項目一是用於2025動力型鋰電材料綜合基地（一期），擬投入募集資金金額為12億元；二是用於補充營運資金，擬投入募集資金金額為4億元。

至於企業未來，則完全依賴新能源汽車產業鏈的發展了。