東北證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
新奧股份(600803)
事件：公司發佈2019年半年報，19H1實現營業總收入66.73億元（YOY+0.43%），實現歸母淨利潤8.85億元（YOY+25.29%），實現扣非淨利潤6.51億元（YOY-5.88%），整體略超市場預期。
煤化工業務營業利潤下滑，Santos業績大幅改善：公司19H1歸母淨利潤8.85億元，但扣非淨利潤僅為6.51億元，同比有一定下滑（-5.88%），細化來看，公司主業煤化工業務盈利下滑較為明顯——扣除投資收益後，公司19H1營業利潤僅為4.77億元，同比下滑36.17%，這與甲醇價格的下滑相關。投資收益主要由Santos和新能鳳凰貢獻，上半年新能鳳凰淨利潤0.986億元，相比去年同期2.24億元下滑了56%；而受益於Santos業績的大幅增長（從6.71億元增長至26.31億元），公司投資收益有一定增長，19H1營業利潤與去年基本相當。Santos業績的大幅增長更像是回到了正常狀態：19H1EBITDA的增長主要在於巴新和西奧地區：1）2018年受巴新地震的影響，單桶生產成本有一定上升，而2019年生產一切如常，單桶生產成本正常攤薄；2）西澳地區收購Quadrant造成產銷量的放量，單桶生產成本下降12%至7.63美元/桶使得西澳產區EBITDA增長近200%至3.14億美元。2019年上半年Santos稅後淨利潤達到3.88億美元，同比增長273%。
出售農獸藥資產對應搬遷補助1.42億元大幅增厚歸母淨利潤：從半年報來看，營業外收入本期較上年同期增加1064.68%達到1.46億元，這部分收入主要系公司出售農獸藥資產，與之相關的搬遷補助遞延收益尚未攤銷部分一次性攤銷所致，該部分收益為1.42億元，扣非後公司歸母淨利潤為6.51億元，相比去年同期略有下滑。
盈利預測：預計2019-2021年歸母淨利潤為15.98/15.88/17.34億元，對應PE分別為7/7/7倍，首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：油價大幅下跌、宏觀經濟下行風險。
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