出品：中訪網零度調研
研究員：張燕
消費升級時代，乳品行業正在經歷結構和品質的升級，不可替代的傳統牛奶、大放異彩的發酵乳、風頭正盛的植物基代乳、漸受歡迎的潛力股奶酪等蓬勃發展的細分品類，凸顯乳品在食品飲料行業和消費者心中的重要地位。
三元股份（600429）作為紮根北京的區域性老牌乳品企業，在當地乳品市場也具有重要地位。公司主要業務涉及加工乳製品、冷食冷飲；旗下擁有液體乳、發酵乳、奶粉、奶酪、冰淇淋、植物塗抹醬等幾大產品系列；擁有“三元”、“極致”、“愛力優”、“八喜”、“燕山”等一系列高知名度品牌。
2018年，自2009年起主營業務連續虧損9年的三元股份終於成功“翻身”，營收穩定增長的同時，其淨利潤更是呈現翻倍增長的態勢。
年報顯示，2018 年公司實現營業收入74.56億元，同比增長21.8%；實現歸屬於母公司所有者淨利潤1.8億元，同比增長137.25%。
分產品來看，液態奶實現營收40.03億元，同比增長10.57%；固態奶實現營收11.39億元，同比下降1.79%；冰淇淋實現營收13.05億元，同比增長9.37%。
分地區來看，北京區域實現營收35.45億元，同比增長2.95；北京地區以外市場實現營收37.39億元，同比增長47.79%，但營業成本也同比增長了35.47%。
這麼一看，三元股份的業績大部分是靠北京地區完成的，如何開拓更加廣闊的市場或是三元股份需要思考的問題。
仔細查看年報後中訪網發現，三元股份的亮眼業績或許沒有那麼純粹，不僅營業成本增加，而且業績中還包含了公司收到的各類政府補助，2018年計入當期損益的政府補助就有六千多萬元。
其實，三元股份每年都會收到幾千萬的政府補助，2016年更是收到了一億多元的補助。
就在6月12日三元股份發佈公告顯示，本公司及控股子公司累計收到各類政府補助資金6,372.72萬元，其中6,302.12萬元政府補助計入當期損益，70.60萬元計入遞延收益。
此外，併購法國Brassica Holdings公司給三元股份的淨利潤帶來增色。2018年1月15日，三元股份聯合復星競購Brassica Holdings100%股權項目完成交割，從而間接持有法國百年健康食品企業St Hubert公司100%股權。
中訪網獲悉，St Hubert公司有114年曆史，主要產品為健康黃油塗抹醬系列及植物酸奶、飲料、甜品、水果混合產品等。依照中國財務準則，Brassica Holdings截至2017年3月31日財年收入為1.262億歐元，淨利潤為1520萬歐元。
目前，中國乳製品市場在經歷高速增長後，行業格局在轉型中升級發展。隨著宏觀經濟的穩步增長，消費者購買力提升，乳製品消費不斷向健康高品質需求轉變，良好的市場成長潛力吸引國內外企業或資本進入。
雖然國外資本進入能滿足市場需求，但也給中國乳製品企業帶來了不小的壓力，三元股份想要通過併購外資企業將壓力轉化為動力，法國St Hubert公司也確實拉動了其業績的增長。
不過，為了完成這場併購，三元股份將原用於建設國家母嬰乳品健康工程技術研
究中心的2億元募集資金變更為用於聯合競購Brassica Holdings股權項目。
公司同意將部分募集資金利息及購買銀行產品收益用於聯合競購Brassica Holdings股權；同意公司全資子公司香港三元食品股份有限公司向法國外貿銀行香港分行申請不超過 2.3 億歐元的過橋貸款，貸款期限不超過1年，以完成收購Brassica Holdings股權項目，保證交割日資金支付。香港三元實際過橋貸款金額為 1.92 億歐元。
隨著Brassica Holdings的併購完成，三元股份的資產負債也在不斷增加。其中，其他應付款同比增加85.05%至15.65億元；短期借款1.09億元；長期借款同比暴增841.58%至32.35億元；遞延所得稅負債激增4832.64%。
年報還透露，2019年三元股份的業績目標是85億元，一季度已完成19.2億元，也許Brassica Holdings公司今年能成為三元股份業績增長新的助推器。（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔。）