PMI穩中有降,去槓桿未結束——海通宏觀週報
宏觀專題:進口替代:正當其時,仍有空間
拓展內需改善順差,進口替代正當其時。當前投資、消費仍處下行通道,內需改善空間似乎有限。而出口增速雖然回升,但進口增速更高,導致順差收窄。但這也意味著內需仍有拓展空間。進口替代拓展內需、改善順差,也符合“大量進口—進口替代—出口導向”的產業升級趨勢。
淨進口比重視角:化工、機械、汽車仍有空間。淨進口比重為正且持續下降的行業具備進口替代的空間和實力。大類行業中,化工行業潛力較大;細分行業中,有機化學品、皮革及製品、有色金屬、金工機械、塑料、科研儀器等具備空間;各工業品中,化工品、機械、汽車仍有空間。
進出口依存度視角:氧化鋁、汽車仍有狹窄空間。進口依存度高位回落,且出口依存度不高的行業具備進口替代的空間和實力。分類別看,礦產品幾無進口替代潛力,化工品、工業金屬、汽車仍有較為狹窄的進口替代空間。
一週掃描:
海外:美5月非農不及預期,關注歐央行下週會議。美國5月非農就業不及預期,新增13.8萬,為去年10月以來次低。5月時薪增速同比2.5%,為去年三月以來最低。一次數據並不能改變經濟的總體狀況,美聯儲6月加息概率高達94.6%。美國5月ISM製造業指數54.9,高於預期和前值,表明美國製造業繼續擴張。據媒體報道,歐洲央行或在6月8日會議上對經濟給出更積極的評估,刪掉聲明中“下行風險”,改為“風險大體均衡”。受此影響,上週歐元匯率創新高,而美元指數大幅下跌至96左右。
國內經濟:PMI穩中有降。17年5月中採製造業PMI短期走平,而財新制造業PMI則跌破榮枯線。分項看,兩者均指向需求穩中趨降、生產繼續放緩、價格大幅回落。5月前三週乘用車零售增速降至-2%,5月主要64城市地產銷量同比下降26.1%,降幅比4月略縮窄,但仍大於3月。5月發電耗煤增速降至11%,6月前兩天增速降至4.6%。5月上旬粗鋼產量增速0.4%,中旬增速轉負至-0.8%。PMI等領先指標顯示5月經濟下滑,下游地產、汽車需求依然疲弱,中游粗鋼產量和發電量增速繼續下滑,需求、生產雙雙走弱。
國內物價:通脹預期回落。上週菜價跌幅縮窄,肉、蛋價格下跌,食品價格環比下跌0.6%。5月商務部、統計局食品價格環比分別為-1.6%、-0.1%,預測5月CPI食品價格環比下降0.4%,CPI反彈至1.6%,6月繼續反彈至1.8%。上週鋼價、煤價下跌,國際油價回落,5月港口期貨生資價格環降0.3%,預測5月PPI環比下降0.2%,PPI同比漲幅降至5.7%。預測6月PPI環降0.1%,6月PPI穩定在5.8%。5、6月CPI因低基數或將小幅反彈,但仍在2%以下,且食品和工業品價格近期持續下跌,意味著通脹預期仍在持續回落。
流動性:去槓桿未結束。上週R007均值上行至3.29%,R001均值上行至2.8%。央行逆回購3600億,逆回購到期回籠3300億,整週小幅淨投放300億。上週美元繼續貶值,在岸和離岸人民幣匯率升至6.82和6.78。央行行長助理張曉慧提到,中國初步形成“貨幣政策+宏觀審慎政策”的金融調控框架,貨幣政策主要針對宏觀經濟和總需求管理,側重於經濟增長和物價。宏觀審慎政策直接作用於金融體系,抑制槓桿過度擴張和順週期行為,側重維護金融穩定。1季度部分中小銀行貸款增速超過25%,去槓桿仍未結束。