改性塑料相比我們熟知的通用塑料和工程塑料，經過加工改性，具有阻燃、抗衝、高韌性、易加工性等優越性能，應用廣泛，是典型的技術進步和消費升級受益行業。
銀河證券認為，上游行業景氣向下以及下游需求持續上漲，為改性塑料帶來了結構性投資機會。
市場廣闊，科技領先企業將受益
根據銀河證券研報，隨著經濟的發展和塑料改性加工技術的進步，改性塑料將在節能環保、高端裝備製造、新能源汽車等領域得到更加廣泛的應用，發展潛力巨大。
但國內企業在技術攻關、產品質量和應用方面存在短板。低端過剩，高端領域缺乏競爭力，導致國內企業市佔率僅 30%左右，同時企業普遍規模小，行業集中度低，且大部分企業缺乏上游原料配套。
為此，改性塑料加工企業通過技術、裝備和產品的不斷革新，將構築新的增長點。科技是第一生產力，面對同質化競爭，誰能在科技上先行，在創新上領先，誰就能在競爭激烈的市場上佔據主導地位。
需求穩增
家電和汽車是改性塑料產品應用最多的兩個領域，應用比例佔40%、37%。隨著消費升級和技術進步，這兩個領域帶來的改性塑料需求呈向好趨勢。
家電穩增帶來需求上漲：雖然我國家電產量增速較前些年有所下降，但保守估計依然將維持在 3.5%左右的增速，家電市場的持續放量將繼續帶動改性塑料需求增加。
汽車輕量化趨勢帶動改性塑料需求：汽車輕量化已然成為我國傳統汽車和新能源汽車最為重要的發展方向。目前，我國汽車單車改性塑料使用量遠遠低於歐美等發達國家，還有很大的提升空間。
其他新興需求：無人機、虛擬現實（VR）、機器人等行業也是改性塑料未來重要的應用市場。隨著這些新興產業不斷髮展，有望成為改性塑料新的需求增長點。
經銀河證券測算，預計2020年、2025年我國改性塑料需求量將持續保持上漲，分別達到1323萬噸、1837萬噸，2018-2020年、2020-2025年年均複合增速分別為 4.6%、6.8%。
改性塑料相比我們熟知的通用塑料和工程塑料，經過加工改性，具有阻燃、抗衝、高韌性、易加工性等優越性能，應用廣泛，是典型的技術進步和消費升級受益行業。
銀河證券認為，上游行業景氣向下以及下游需求持續上漲，為改性塑料帶來了結構性投資機會。
市場廣闊，科技領先企業將受益
根據銀河證券研報，隨著經濟的發展和塑料改性加工技術的進步，改性塑料將在節能環保、高端裝備製造、新能源汽車等領域得到更加廣泛的應用，發展潛力巨大。
但國內企業在技術攻關、產品質量和應用方面存在短板。低端過剩，高端領域缺乏競爭力，導致國內企業市佔率僅 30%左右，同時企業普遍規模小，行業集中度低，且大部分企業缺乏上游原料配套。
為此，改性塑料加工企業通過技術、裝備和產品的不斷革新，將構築新的增長點。科技是第一生產力，面對同質化競爭，誰能在科技上先行，在創新上領先，誰就能在競爭激烈的市場上佔據主導地位。
需求穩增
家電和汽車是改性塑料產品應用最多的兩個領域，應用比例佔40%、37%。隨著消費升級和技術進步，這兩個領域帶來的改性塑料需求呈向好趨勢。
家電穩增帶來需求上漲：雖然我國家電產量增速較前些年有所下降，但保守估計依然將維持在 3.5%左右的增速，家電市場的持續放量將繼續帶動改性塑料需求增加。
汽車輕量化趨勢帶動改性塑料需求：汽車輕量化已然成為我國傳統汽車和新能源汽車最為重要的發展方向。目前，我國汽車單車改性塑料使用量遠遠低於歐美等發達國家，還有很大的提升空間。
其他新興需求：無人機、虛擬現實（VR）、機器人等行業也是改性塑料未來重要的應用市場。隨著這些新興產業不斷髮展，有望成為改性塑料新的需求增長點。
經銀河證券測算，預計2020年、2025年我國改性塑料需求量將持續保持上漲，分別達到1323萬噸、1837萬噸，2018-2020年、2020-2025年年均複合增速分別為 4.6%、6.8%。
主要原料供需錯配，價格有較大下降空間
改性塑料原料成本佔產品總成本的90%左右，對上游原料價格的影響十分敏感。其主要原料，特別是聚丙烯和聚碳酸酯擴能增速遠大於需求增速。目前我國聚丙烯需求增速放緩，而2019年後迎來擴能高峰期。若裝置全部按期投產，年複合增長率將超過 20%，遠遠超過需求增速。改性塑料的另一原料聚碳酸酯（PC）同樣面臨產能即將嚴重過剩的局面。預計至2022年總產能將達到近400萬噸，而預計2022需求僅在210 萬噸。
同時，考慮到部分低成本通用產品和高附加值產品短期內難以取代進口，未來我國聚丙烯行業競爭將趨向白熱化，裝置開工率或將大幅下降市場競爭將趨向白熱化，價格將會有較大下降空間。
在原料價格下跌趨勢下，產業鏈利潤將向塑料加工環節轉移，改性塑料行業盈利水平將得到提高，行業毛利率有望增長。
相關公司：金髮科技、國恩股份
金髮科技是亞洲規模最大、產品種類最為齊全的改性塑料企業。公司改性塑料業務穩健發展，同時化工新材料項目佈局和擴產帶來業績增量，長期發展可期。
國恩股份改性塑料主要應用在家電領域，毛利率要高於其他主要應用在汽車領域的企業。公司主營產品下游需求保持增長，且公司多點佈局、新客戶持續開拓，營收有望增長。
報告來源：銀河證券《改性塑料：基於全產業鏈視角看好行 行業深度報告模板業發展,推薦低估值龍頭企業》20190815
免責聲明：本文整理自賣方研究報告，不代表本公司對任何投資機會的推薦。
風險提示：股市有風險，投資需謹慎。
改性塑料相比我們熟知的通用塑料和工程塑料，經過加工改性，具有阻燃、抗衝、高韌性、易加工性等優越性能，應用廣泛，是典型的技術進步和消費升級受益行業。
銀河證券認為，上游行業景氣向下以及下游需求持續上漲，為改性塑料帶來了結構性投資機會。
市場廣闊，科技領先企業將受益
根據銀河證券研報，隨著經濟的發展和塑料改性加工技術的進步，改性塑料將在節能環保、高端裝備製造、新能源汽車等領域得到更加廣泛的應用，發展潛力巨大。
但國內企業在技術攻關、產品質量和應用方面存在短板。低端過剩，高端領域缺乏競爭力，導致國內企業市佔率僅 30%左右，同時企業普遍規模小，行業集中度低，且大部分企業缺乏上游原料配套。
為此，改性塑料加工企業通過技術、裝備和產品的不斷革新，將構築新的增長點。科技是第一生產力，面對同質化競爭，誰能在科技上先行，在創新上領先，誰就能在競爭激烈的市場上佔據主導地位。
需求穩增
家電和汽車是改性塑料產品應用最多的兩個領域，應用比例佔40%、37%。隨著消費升級和技術進步，這兩個領域帶來的改性塑料需求呈向好趨勢。
家電穩增帶來需求上漲：雖然我國家電產量增速較前些年有所下降，但保守估計依然將維持在 3.5%左右的增速，家電市場的持續放量將繼續帶動改性塑料需求增加。
汽車輕量化趨勢帶動改性塑料需求：汽車輕量化已然成為我國傳統汽車和新能源汽車最為重要的發展方向。目前，我國汽車單車改性塑料使用量遠遠低於歐美等發達國家，還有很大的提升空間。
其他新興需求：無人機、虛擬現實（VR）、機器人等行業也是改性塑料未來重要的應用市場。隨著這些新興產業不斷髮展，有望成為改性塑料新的需求增長點。
經銀河證券測算，預計2020年、2025年我國改性塑料需求量將持續保持上漲，分別達到1323萬噸、1837萬噸，2018-2020年、2020-2025年年均複合增速分別為 4.6%、6.8%。
主要原料供需錯配，價格有較大下降空間
改性塑料原料成本佔產品總成本的90%左右，對上游原料價格的影響十分敏感。其主要原料，特別是聚丙烯和聚碳酸酯擴能增速遠大於需求增速。目前我國聚丙烯需求增速放緩，而2019年後迎來擴能高峰期。若裝置全部按期投產，年複合增長率將超過 20%，遠遠超過需求增速。改性塑料的另一原料聚碳酸酯（PC）同樣面臨產能即將嚴重過剩的局面。預計至2022年總產能將達到近400萬噸，而預計2022需求僅在210 萬噸。
同時，考慮到部分低成本通用產品和高附加值產品短期內難以取代進口，未來我國聚丙烯行業競爭將趨向白熱化，裝置開工率或將大幅下降市場競爭將趨向白熱化，價格將會有較大下降空間。
在原料價格下跌趨勢下，產業鏈利潤將向塑料加工環節轉移，改性塑料行業盈利水平將得到提高，行業毛利率有望增長。
相關公司：金髮科技、國恩股份
金髮科技是亞洲規模最大、產品種類最為齊全的改性塑料企業。公司改性塑料業務穩健發展，同時化工新材料項目佈局和擴產帶來業績增量，長期發展可期。
國恩股份改性塑料主要應用在家電領域，毛利率要高於其他主要應用在汽車領域的企業。公司主營產品下游需求保持增長，且公司多點佈局、新客戶持續開拓，營收有望增長。
報告來源：銀河證券《改性塑料：基於全產業鏈視角看好行 行業深度報告模板業發展,推薦低估值龍頭企業》20190815
免責聲明：本文整理自賣方研究報告，不代表本公司對任何投資機會的推薦。
風險提示：股市有風險，投資需謹慎。
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