東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
海螺水泥(600585)
事件：
公司發佈半年報：19H1公司實現營收716.44億元，同比增長56.53%；歸母淨利潤152.60億元，同比增長17.91%；扣非歸母淨利潤149.23億元，同比增長17.06%。其中單二季度實現營收411.43億元，同比增長52.52%；歸母淨利潤91.78億元，同比增長12.43%；扣非歸母淨利潤89.95億元，同比增長11.45%。
點評：
量價齊升和貿易業務放量帶動營收快速增長，業績符合預期。分季度看，公司19Q1/Q2分別實現營收305.01/411.43億元，分別同比增長62.53%/52.52%，實現快速增長。19Q1/Q2分別實現歸母淨利潤60.81/91.78億元，同比增長27.27%/12.43%。19Q1/Q2分別實現扣非後歸母淨利潤59.28/89.95億元，同比增長26.84%/11.45%。分產品看，公司42.5級水泥/32.5R級水泥/熟料/骨料及石子/商品混凝土/貿易業務分別實現營收327.92/107.75/46.20/4.61/0.17/197.35億元，分別同比變動為18.57%/-5.82%/29.65%/33.45%/-60.43%/1027%，水泥熟料量價齊升和貿易業務放量帶動營收快速提升，淨利潤實現穩步提升。
毛利率環比改善，費用率大幅下降，現金流充沛。毛利率方面：公司19H1毛利率為32.45%，同比減少11.78pct。分產品看，42.5級水泥/32.5R級水泥/熟料/骨料及石子/商品混凝土/貿易業務的毛利率分別為46.75%/49.39%/42.89%/68.63%/16.47%/0.16%，毛利率較低的貿易業務發力拖累公司整體毛利率。公司19Q1/Q2毛利率分別為30.83%/33.64%，毛利率環比提升2.81pct。
盈利預測與估值：預計19-21年EPS分別為6.11、6.36、6.59元，對應PE分別為6X、6X、6X。給予“買入”評級。
風險提示：基建和地產投資不及預期，原材料價格上漲
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