'海底撈上市一年造富：高歌猛進下的擴張隱憂'

《投資壹線》陳婷

近日，福布斯發佈了2019新加坡富豪榜，海底撈國際控股有限公司（6862.HK，以下簡稱“海底撈”）的創始人張勇以138億美元的身家淨值成為新加坡新晉首富。新加坡前50位富豪的合計財富達1300億美元，張勇的身家在其中佔據了逾1/10。

據2018年海底撈遞交的招股書，公司負責人的國籍、住址一列顯示，張勇、舒萍夫婦二人的國籍、住址均為新加坡。

官網顯示，海底撈在中國、新加坡、美國、韓國、日本和馬來西亞均設有門店。其中，新加坡是海底撈第一次走出國門向外擴張的國家，截至目前，其門店數為12家，數量為海外地區中最多。

張勇成為新加坡首富的消息亦將外界的目光拉回到海底撈身上。8月20日，海底撈發佈上市後的首份半年報，在門店高速擴張之外，同店銷售與翻檯率增速卻在放緩。從這份成績來看，上市一年，海底撈是否已到達紅利天花板？《投資壹線》就此致函海底撈，對方稱有關公司的經營情況以上市公司發佈的公告為準。

高速擴張

公開資料顯示，1994年，海底撈從四川省簡陽出發，正式創立“海底撈”火鍋品牌，並在1999年開始向外擴張，在進駐西安、鄭州、北京、上海等城市之後，2012年首家海外門店——新加坡克拉碼頭店正式營業；2018年，海底撈在港交所掛牌上市。

截至2019上半年，海底撈全球門店數為593家，其中550家位於中國大陸的116個城市，而在2015年1月1日，該數字為112家。值得注意的是，海底撈在2018年一年就新增了200家門店，在2019上半年更是新開業130家。

2019中期報告顯示，海底撈上半年收入116.95億，同比增長59.3%；淨利潤9.11億元，同比增長41%。公司稱，收入的增加主要是由於在2018下半年及2019上半年新開了259家餐廳。同店銷售從2018上半年的60.43億上升至2019年同期的63.2億，同比增長4.7%；顧客人均消費則為104.4元，比去年同期增加了4.1元。

值得注意的是，海底撈的同店銷售增速從2017年開始放緩。招股書顯示，2015至2016年和2016至2017年的同店銷售增速在14%左右，而到了2017至2018年，該數據為6.2%。其中，一線城市同店增長率僅為3.3%，二線城市為1.9%，三線及以下城市的增長率達到12.5%。

在翻檯率（次/天）方面，2016至2018年實現小幅增長，在2019上半年，整體翻檯率為4.8，同比減少0.1。

《投資壹線》陳婷

近日，福布斯發佈了2019新加坡富豪榜，海底撈國際控股有限公司（6862.HK，以下簡稱“海底撈”）的創始人張勇以138億美元的身家淨值成為新加坡新晉首富。新加坡前50位富豪的合計財富達1300億美元，張勇的身家在其中佔據了逾1/10。

據2018年海底撈遞交的招股書，公司負責人的國籍、住址一列顯示，張勇、舒萍夫婦二人的國籍、住址均為新加坡。

官網顯示，海底撈在中國、新加坡、美國、韓國、日本和馬來西亞均設有門店。其中，新加坡是海底撈第一次走出國門向外擴張的國家，截至目前，其門店數為12家，數量為海外地區中最多。

張勇成為新加坡首富的消息亦將外界的目光拉回到海底撈身上。8月20日，海底撈發佈上市後的首份半年報，在門店高速擴張之外，同店銷售與翻檯率增速卻在放緩。從這份成績來看，上市一年，海底撈是否已到達紅利天花板？《投資壹線》就此致函海底撈，對方稱有關公司的經營情況以上市公司發佈的公告為準。

高速擴張

公開資料顯示，1994年，海底撈從四川省簡陽出發，正式創立“海底撈”火鍋品牌，並在1999年開始向外擴張，在進駐西安、鄭州、北京、上海等城市之後，2012年首家海外門店——新加坡克拉碼頭店正式營業；2018年，海底撈在港交所掛牌上市。

截至2019上半年，海底撈全球門店數為593家，其中550家位於中國大陸的116個城市，而在2015年1月1日，該數字為112家。值得注意的是，海底撈在2018年一年就新增了200家門店，在2019上半年更是新開業130家。

2019中期報告顯示，海底撈上半年收入116.95億，同比增長59.3%；淨利潤9.11億元，同比增長41%。公司稱，收入的增加主要是由於在2018下半年及2019上半年新開了259家餐廳。同店銷售從2018上半年的60.43億上升至2019年同期的63.2億，同比增長4.7%；顧客人均消費則為104.4元，比去年同期增加了4.1元。

值得注意的是，海底撈的同店銷售增速從2017年開始放緩。招股書顯示，2015至2016年和2016至2017年的同店銷售增速在14%左右，而到了2017至2018年，該數據為6.2%。其中，一線城市同店增長率僅為3.3%，二線城市為1.9%，三線及以下城市的增長率達到12.5%。

在翻檯率（次/天）方面，2016至2018年實現小幅增長，在2019上半年，整體翻檯率為4.8，同比減少0.1。

數據來源：海底撈招股書及財報

國金證券認為，海底撈在一線城市中的門店密度已達到一定程度，新增門店客流量開始出現邊際效益遞減。而在門店客流量情況較好的三線及以下城市，因開業時間不長，門店尚處市場紅利期，消費者的消費習慣能否維持高客流量仍有待觀察。

《投資壹線》陳婷

近日，福布斯發佈了2019新加坡富豪榜，海底撈國際控股有限公司（6862.HK，以下簡稱“海底撈”）的創始人張勇以138億美元的身家淨值成為新加坡新晉首富。新加坡前50位富豪的合計財富達1300億美元，張勇的身家在其中佔據了逾1/10。

據2018年海底撈遞交的招股書，公司負責人的國籍、住址一列顯示，張勇、舒萍夫婦二人的國籍、住址均為新加坡。

官網顯示，海底撈在中國、新加坡、美國、韓國、日本和馬來西亞均設有門店。其中，新加坡是海底撈第一次走出國門向外擴張的國家，截至目前，其門店數為12家，數量為海外地區中最多。

張勇成為新加坡首富的消息亦將外界的目光拉回到海底撈身上。8月20日，海底撈發佈上市後的首份半年報，在門店高速擴張之外，同店銷售與翻檯率增速卻在放緩。從這份成績來看，上市一年，海底撈是否已到達紅利天花板？《投資壹線》就此致函海底撈，對方稱有關公司的經營情況以上市公司發佈的公告為準。

高速擴張

公開資料顯示，1994年，海底撈從四川省簡陽出發，正式創立“海底撈”火鍋品牌，並在1999年開始向外擴張，在進駐西安、鄭州、北京、上海等城市之後，2012年首家海外門店——新加坡克拉碼頭店正式營業；2018年，海底撈在港交所掛牌上市。

截至2019上半年，海底撈全球門店數為593家，其中550家位於中國大陸的116個城市，而在2015年1月1日，該數字為112家。值得注意的是，海底撈在2018年一年就新增了200家門店，在2019上半年更是新開業130家。

2019中期報告顯示，海底撈上半年收入116.95億，同比增長59.3%；淨利潤9.11億元，同比增長41%。公司稱，收入的增加主要是由於在2018下半年及2019上半年新開了259家餐廳。同店銷售從2018上半年的60.43億上升至2019年同期的63.2億，同比增長4.7%；顧客人均消費則為104.4元，比去年同期增加了4.1元。

值得注意的是，海底撈的同店銷售增速從2017年開始放緩。招股書顯示，2015至2016年和2016至2017年的同店銷售增速在14%左右，而到了2017至2018年，該數據為6.2%。其中，一線城市同店增長率僅為3.3%，二線城市為1.9%，三線及以下城市的增長率達到12.5%。

在翻檯率（次/天）方面，2016至2018年實現小幅增長，在2019上半年，整體翻檯率為4.8，同比減少0.1。

數據來源：海底撈招股書及財報

國金證券認為，海底撈在一線城市中的門店密度已達到一定程度，新增門店客流量開始出現邊際效益遞減。而在門店客流量情況較好的三線及以下城市，因開業時間不長，門店尚處市場紅利期，消費者的消費習慣能否維持高客流量仍有待觀察。

《投資壹線》陳婷

近日，福布斯發佈了2019新加坡富豪榜，海底撈國際控股有限公司（6862.HK，以下簡稱“海底撈”）的創始人張勇以138億美元的身家淨值成為新加坡新晉首富。新加坡前50位富豪的合計財富達1300億美元，張勇的身家在其中佔據了逾1/10。

據2018年海底撈遞交的招股書，公司負責人的國籍、住址一列顯示，張勇、舒萍夫婦二人的國籍、住址均為新加坡。

官網顯示，海底撈在中國、新加坡、美國、韓國、日本和馬來西亞均設有門店。其中，新加坡是海底撈第一次走出國門向外擴張的國家，截至目前，其門店數為12家，數量為海外地區中最多。

張勇成為新加坡首富的消息亦將外界的目光拉回到海底撈身上。8月20日，海底撈發佈上市後的首份半年報，在門店高速擴張之外，同店銷售與翻檯率增速卻在放緩。從這份成績來看，上市一年，海底撈是否已到達紅利天花板？《投資壹線》就此致函海底撈，對方稱有關公司的經營情況以上市公司發佈的公告為準。

高速擴張

公開資料顯示，1994年，海底撈從四川省簡陽出發，正式創立“海底撈”火鍋品牌，並在1999年開始向外擴張，在進駐西安、鄭州、北京、上海等城市之後，2012年首家海外門店——新加坡克拉碼頭店正式營業；2018年，海底撈在港交所掛牌上市。

截至2019上半年，海底撈全球門店數為593家，其中550家位於中國大陸的116個城市，而在2015年1月1日，該數字為112家。值得注意的是，海底撈在2018年一年就新增了200家門店，在2019上半年更是新開業130家。

2019中期報告顯示，海底撈上半年收入116.95億，同比增長59.3%；淨利潤9.11億元，同比增長41%。公司稱，收入的增加主要是由於在2018下半年及2019上半年新開了259家餐廳。同店銷售從2018上半年的60.43億上升至2019年同期的63.2億，同比增長4.7%；顧客人均消費則為104.4元，比去年同期增加了4.1元。

值得注意的是，海底撈的同店銷售增速從2017年開始放緩。招股書顯示，2015至2016年和2016至2017年的同店銷售增速在14%左右，而到了2017至2018年，該數據為6.2%。其中，一線城市同店增長率僅為3.3%，二線城市為1.9%，三線及以下城市的增長率達到12.5%。

在翻檯率（次/天）方面，2016至2018年實現小幅增長，在2019上半年，整體翻檯率為4.8，同比減少0.1。

數據來源：海底撈招股書及財報

國金證券認為，海底撈在一線城市中的門店密度已達到一定程度，新增門店客流量開始出現邊際效益遞減。而在門店客流量情況較好的三線及以下城市，因開業時間不長，門店尚處市場紅利期，消費者的消費習慣能否維持高客流量仍有待觀察。

Wind數據：海底撈2016至2019上半年的業績表現（單位：萬元）

而從上述數據可以看出，海底撈的在近年出現了淨利增長乏力的現象。國盛證券對此表示，海底撈的高速擴張影響了短期利潤率。由於業務擴張，新店仍處於爬坡期，致員工成本及原材料和易耗品成本等佔比上升。

《投資壹線》注意到，海底撈的員工數從2017年的50299名上升至2018年的69056名，員工成本（包括薪金、工資、津貼和福利）從31.19億元上升至50.16億元，同比增長60.8%。2019上半年，海底撈員工成本為36.52億元，同比增長65.8%，佔收入的31.2%；原材料及易耗品成本為49.03億元，同比增長59.9%，佔收入的41.9%。

值得一提的是，據《重慶商報》報道，今年6月，海底撈正式入駐重慶，在北城天街及來福士廣場連開兩店。據來福士廣場迴應，已簽約海底撈，計劃與購物中心9月同步開業。但《投資壹線》在海底撈官網上尚未發現重慶門店的相關信息。

多元業務並行

海底撈的主營業務分為餐廳經營、外賣業務和調味料產品以及食材銷售。2019年中期報告顯示，餐廳經營所帶來的營收佔總收入的96.89%，外賣業務及調味料產品以及食材銷售業務分別佔1.61%和1.5%。

在2019中期報告中，海底撈表示上半年公司在中國大陸全市場及不同區域食材持續推出多種新菜品（187種），並開始銷售海底撈品牌的奶茶及其他飲品，在此前，海底撈就曾在門店銷售海底撈品牌的啤酒、乳酸菌飲料。

國金證券對此表示“始終對海底撈的橫向品類延伸寄予很高的關注，因為這才是再造一個海底撈的真正機會。”

值得一提的是，在餐飲門店之外，四川海底撈餐飲股份有限公司（以下簡稱“海底撈集團”）於2013年成立的頤海國際控股有限公司（1579.HK，以下簡稱“頤海國際”）在2017年先於海底撈上市。頤海國際為海底撈集團旗下複合調味料生產商，主要業務為火鍋底料、火鍋蘸料、雞精和中式複合調味品的研發、製造、分銷和銷售，為海底撈供應火鍋底料等產品。

截至2019年6月30日，頤海國際的收入為16.56億元，同比增長64.9%；淨利潤為2.92億元，同比增長54.1%。

此外，海底撈集團旗下的蜀海（北京）供應鏈管理有限責任公司（以下簡稱“蜀海公司”）於2007年開始獨立運作，為海底撈提供整體供應鏈託管運營服務。除了海底撈，蜀海公司還服務於其他餐飲品牌，如中餐品牌九毛九和西貝、燒烤類品牌江邊城外等。

在食材供應方面，海底撈集團全資子公司——扎魯特旗海底撈食品有限公司為海底撈提供羊肉；在門店打造方面，北京蜀韻東方裝飾工程有限公司為海底撈提供裝修材料及翻新服務和裝修項目管理；北京微海管理諮詢有限公司為海底撈提供人力資源管理及諮詢服務。

有業內人士稱，多元業務並行的發展模式在很大程度上提升了海底撈的整體市場競爭力。

億歐智庫指出，目前火鍋行業集中度低，但在餐飲細分賽道中規模為最大，經營效率優質，龍頭企業擴張迅猛。預計至2022年，火鍋行業市場規模近8000億元，龍頭集中度進一步提升。

而從火鍋企業的另一家上市公司呷哺呷哺餐飲管理（中國）控股有限公司（0520.HK，以下簡稱“呷哺呷哺”）的營收情況來看，2019上半年，呷哺呷哺在期內的收入為27.12億元，同比增長27.4%，截至2019年6月30日，全國共有955間呷哺呷哺餐廳。值得注意的是，呷哺呷哺的整體翻檯率和同店銷售亦面臨下滑的態勢，呷哺呷哺對此稱是為應對激烈的市場競爭，提供深度促銷所致。（投資壹線出品）■