掌閱科技（603533）
公司概況
掌閱科技股份有限公司於 2015 年 6 月獲得北京市工商行政管理局頒發的營業執照，公司主營業務為互聯網數字閱讀服務及增值服務業務，以出版社、版權機構、 文學網站、作家為正版圖書數字內容來源，對數字圖書內容進行編輯製作和聚合管理，面向互聯網發行數字閱讀產品，同時從事網絡原創文學版權運營，電子書 閱讀器硬件產品研發及銷售，基於自有互聯網平臺的遊戲聯運、廣告營銷等增值服務。公司控股股東、實際控制人為張凌雲、成湘均，張凌雲、成湘均為一致行動 人，合計持有公司 66.07%的股份，共同控制本公司。
行業分析
互聯網數字閱讀是互聯網信息技術行業和數字出版行業交叉形成的細分行業。21 世紀初，隨著互聯網的興起和普及，我國數字出版行業逐漸形成。在 2005 年左右，數字出版概念開始得到業內的廣泛認可，數字出版規模進入高速增長階段，數字出版的產品形態基本顯現，主要包括電子圖書、數字報紙、數字期刊、 網絡原創文學、網絡教育出版物、網絡地圖、數字音樂、網絡動漫、網絡遊戲、 數據庫出版物、手機出版物等。
根據中國新聞出版研究院發佈的《2015-2016 中國數字出版產業年度報告》， 2015 年我國數字出版行業市場規模為 4,403.85 億元，同比增長 30%，數字出版業收入佔新聞出版業收入的比例由 2014 年的 17.1%提升至 2015 年的 20.5%。
互聯網數字閱讀是互聯網數字出版行業的重要細分領域。數字閱讀行業自2011 年後進入高速發展期，2015 年後邁入成熟發展期。根據中國音像與數字出 版協會發布的《2016 年度中國數字閱讀白皮書》，2016 年我國數字閱讀行業市場規模達 120 億元，同比增長 25.0%。
截至 2016 年，我國移動電話普及率為 96.2 部/百人，是同期固定電話普及率 15.0 部/百人的 6.41 倍。移動電話普及率遠高於固定電話普及率，移動終端數量已經實現快速發展。根據中國新聞出版研究院發佈的《第十四次全國國民閱讀調查》，2016 年我 國成年國民圖書閱讀率為 58.8%，較 2015 年上升 0.4%;數字化閱讀方式的接觸 率為 68.2%，較 2015 年上升 4.2%;55.3%的成年國民進行過網絡在線閱讀，較 2015 年上升 4.0%;66.1%的成年國民進行過手機閱讀，較 2015 年上升 6.1%。國民閱讀習慣的逐漸養成，為數字閱讀行業帶來了堅實的需求基礎。
業務分析
公司主要提供兩類服務，即互聯網數字閱讀服務和增值服務。
1、數字閱讀服務
數字閱讀服務是指掌閱科技將獲得授權的數字閱讀內容進行編輯製作形成 數字閱讀產品後，通過自有閱讀平臺向用戶進行出版發行。數字閱讀產品以出版圖書、原創文學、期刊雜誌、動漫作品等為主，涵蓋了人文社科、小說文學、時尚生活、經管勵志等多個類別。
公司的數字閱讀服務業務主要通過自有閱讀平臺進行。自有閱讀平臺以“掌 閱”作為產品品牌，目前已分別針對 Android 系統和 iOS 系統推出數字閱讀 APP“掌閱”、“掌閱聽書”等產品，以及自主研發了電子書閱讀器硬件產品“iReader 電子書閱讀器”，致力於向用戶打造“隨身攜帶的圖書館”服務。作為國內領先的數字閱讀公司，掌閱科技旗下數字閱讀平臺“掌閱”擁有超過 6 億的累計註冊用戶，月活躍用戶數量達 1 億人。根據 TalkingData 的應用排行數據顯示，2016 年、 2017 年各個季度閱讀類應用排名中，“掌閱”覆蓋率和活躍率均排名第一。
2、增值服務
公司提供三種類型的增值服務，分別為內容增值服務類的版權產品業務、硬件增值服務類的硬件產品業務和流量增值服務類的遊戲聯運業務及廣告營銷業務。
2016年公司主營業務收入及毛利率情況如下：
“掌閱”平臺運營數據如下:
財務分析
公司主要財務指標如下：
2014 年 - 2016 年，營收增速分別為84.80%、52.44%、87.23%；淨利潤增速分別為10.03%、-48.54%、161.14%。
應收帳款：2014-2016 年，公司的應收帳款分別5,823.91 萬元、7,065.16 萬元、12,561.17 萬元，佔當期總資產的比例分別為 24.30%、8.89%、12.90%。
募投項目：
本次募集資金投資項目投資總額為 104,721.19 萬元，募集的資金擬投資於以下項目:
競爭力分析
目前，中國數字閱讀市場的主要閱讀平臺有掌閱、 QQ 閱讀、起點讀書、百度閱讀、多看閱讀、塔讀文學等互聯網企業以及三大電信運營商旗下的咪咕閱讀、天翼閱讀和沃閱讀。
競爭優勢：
公司自 2008 年成立以來，互聯網數字閱讀服務業務規模不斷擴大，近三年營業收入年複合增長率達 69%，公司的主要產品為數字閱讀平臺“掌閱”APP。根據 TalkingData 的應用排行 數據顯示，2016 年、2017 年各個季度閱讀類應用排名中，“掌閱”覆蓋率和活躍 率均排名第一。“掌閱”充分利用其移動終端便捷性和及時性的特點，為用戶提供 具有吸引力的海量內容資源和極致的產品體驗，積累了海量的用戶規模。截至目前“掌閱”目前累計註冊用戶數量超過 6 億，月活躍用戶數量達 1 億人，擁有數字內容 50 餘萬冊。
在用戶規模龐大的同時，“掌閱”平臺的活躍用戶已經成為忠實穩定的數字閱 讀讀者群體。“掌閱”作為數字閱讀平臺，其良好的產品風格和使用體驗能夠使數字閱 讀用戶形成相對固定的閱讀習慣，用戶在閱讀過程中積累的書單、心得筆記、社 區關係留存在“掌閱”平臺上，提升了用戶粘性，用戶持續使用的意願較強。報告 期內，“掌閱”的單個用戶日均閱讀時長分別為 20.02 分鐘、25.21 分鐘、35.21 分 鍾和 37.86 分鐘，逐年有所提升。因此，“掌閱”在新用戶加入的同時老用戶仍然保持著較高的留存率和活躍度。
投資建議
得益於近年來我國移動互聯網行業的迅速發展，數字閱讀產業規模迅速擴大。公司把握住了時機進入市場較早具有先發優勢和規模優勢，平臺保持了較強的用戶粘性並積累了忠實穩定的用戶群體。但隨著隨著騰訊、百度、阿里巴巴、京東等互聯網企業紛紛進入數字閱讀領域，競爭極速加劇，雖然目前公司還處於高速成長的階段，但面對如此龐然大物的競爭對手們，公司的領先地位面臨非常大的挑戰。公司的經營狀況良好，但隨著版權分成和渠道分成的提高，公司的毛利率大幅下降，未來是否能持續盈利和保持競爭優勢有待觀察，可關注未來公司自身定位和商業模式的轉型。建議一般關注。感謝您的耐心，入市有風險，投資需謹慎。（作者：大許神）
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