記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
與此同時，三六零的應收賬款卻同比增長18.9%，進而導致經營性現金流同比下滑44%。毛利率下滑和應收賬款週轉率下降，這表明三六零對於廣告主的議價能力在減弱。這也是廣告主在評估了各平臺投放效果後做出的理性選擇。
客觀的說，三六零並不缺乏移動端用戶，三六零手機衛士的月活用戶數量（3.4億）甚至高於快手（3.1億）這樣的短視頻龍頭。對於三六零來說，在用戶時長競爭中的掉隊才是真正的危機。
求生欲下三六零的“智慧”
中國的互聯網巨頭中，面臨流量危機的不僅有三六零，還有百度。這兩家公司在流量危機下都表現出很強的“求生欲”，但兩者完全相反的行為倒是頗有意味。
2019年的春節，百度豪擲10億元給吃瓜群眾發紅包讓人印象深刻，紅包效應讓百度上半年營收同比增長7.62%，不過隨之而來同比劇增48.6%的銷售及行政開支卻也讓百度吞下淨利潤下滑84%的苦果。
燒錢換流量並沒有換來百度系用戶時長的增長，百度系用戶時長相比去年同期下降了1.2%。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
與此同時，三六零的應收賬款卻同比增長18.9%，進而導致經營性現金流同比下滑44%。毛利率下滑和應收賬款週轉率下降，這表明三六零對於廣告主的議價能力在減弱。這也是廣告主在評估了各平臺投放效果後做出的理性選擇。
客觀的說，三六零並不缺乏移動端用戶，三六零手機衛士的月活用戶數量（3.4億）甚至高於快手（3.1億）這樣的短視頻龍頭。對於三六零來說，在用戶時長競爭中的掉隊才是真正的危機。
求生欲下三六零的“智慧”
中國的互聯網巨頭中，面臨流量危機的不僅有三六零，還有百度。這兩家公司在流量危機下都表現出很強的“求生欲”，但兩者完全相反的行為倒是頗有意味。
2019年的春節，百度豪擲10億元給吃瓜群眾發紅包讓人印象深刻，紅包效應讓百度上半年營收同比增長7.62%，不過隨之而來同比劇增48.6%的銷售及行政開支卻也讓百度吞下淨利潤下滑84%的苦果。
燒錢換流量並沒有換來百度系用戶時長的增長，百度系用戶時長相比去年同期下降了1.2%。
百度作為曾經與AT齊名的中國互聯網三巨頭之一，顯然對於流量有著過度執念。相比來說，三六零並沒有“燒錢”買流量，其反其道而行之做法表面上看很有“智慧”，但實際上或許和三六零當初的業績承諾有關。
2018年初，當三六零以504億估值迴歸A股時，公司原始股東也做出了業績承諾，即三六零2017-2020年度合併報表範圍扣非後淨利分別不低於22億元、29億元、38億元、41.5億元。三六零2017年、2018年分別實現扣非淨利潤27.5億元、34.18億元，基本都超過了承諾淨利潤5億元以上。
如果把三六零比作一個真實實力2.5米的跳高選手，那麼過去兩年，三六零設定的橫杆高度也就2米左右，今年橫杆升到了2.5米，也是一個必須跳過的高度。
Wind數據顯示，三六零前十大股東中，有七家股東質押率達到100%。天津奇信志成先前披露質押股票主要用於給《奇虎360私有化銀團貸款合同》中的34億美元貸款提供擔保，按最新的匯率，這筆貸款約合人民幣243億元，結合天津奇信志成的持股比例，可以算出質押的平倉線在每股7.37元，距離當前股價20.46元還有一定的安全邊際。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
與此同時，三六零的應收賬款卻同比增長18.9%，進而導致經營性現金流同比下滑44%。毛利率下滑和應收賬款週轉率下降，這表明三六零對於廣告主的議價能力在減弱。這也是廣告主在評估了各平臺投放效果後做出的理性選擇。
客觀的說，三六零並不缺乏移動端用戶，三六零手機衛士的月活用戶數量（3.4億）甚至高於快手（3.1億）這樣的短視頻龍頭。對於三六零來說，在用戶時長競爭中的掉隊才是真正的危機。
求生欲下三六零的“智慧”
中國的互聯網巨頭中，面臨流量危機的不僅有三六零，還有百度。這兩家公司在流量危機下都表現出很強的“求生欲”，但兩者完全相反的行為倒是頗有意味。
2019年的春節，百度豪擲10億元給吃瓜群眾發紅包讓人印象深刻，紅包效應讓百度上半年營收同比增長7.62%，不過隨之而來同比劇增48.6%的銷售及行政開支卻也讓百度吞下淨利潤下滑84%的苦果。
燒錢換流量並沒有換來百度系用戶時長的增長，百度系用戶時長相比去年同期下降了1.2%。
百度作為曾經與AT齊名的中國互聯網三巨頭之一，顯然對於流量有著過度執念。相比來說，三六零並沒有“燒錢”買流量，其反其道而行之做法表面上看很有“智慧”，但實際上或許和三六零當初的業績承諾有關。
2018年初，當三六零以504億估值迴歸A股時，公司原始股東也做出了業績承諾，即三六零2017-2020年度合併報表範圍扣非後淨利分別不低於22億元、29億元、38億元、41.5億元。三六零2017年、2018年分別實現扣非淨利潤27.5億元、34.18億元，基本都超過了承諾淨利潤5億元以上。
如果把三六零比作一個真實實力2.5米的跳高選手，那麼過去兩年，三六零設定的橫杆高度也就2米左右，今年橫杆升到了2.5米，也是一個必須跳過的高度。
Wind數據顯示，三六零前十大股東中，有七家股東質押率達到100%。天津奇信志成先前披露質押股票主要用於給《奇虎360私有化銀團貸款合同》中的34億美元貸款提供擔保，按最新的匯率，這筆貸款約合人民幣243億元，結合天津奇信志成的持股比例，可以算出質押的平倉線在每股7.37元，距離當前股價20.46元還有一定的安全邊際。
但這一安全邊界並沒有想象中那麼牢靠，一方面是公司實際盈利能力在下降，2019年上半年毛利為39.28億元，同比下降9%，另一方面是公司在實際盈利能力下降的情況下仍享有34倍市盈率（包含30億的股權轉讓非經常性收益）的較高估值，相比其他互聯網巨頭，其估值和成長性並不匹配。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
與此同時，三六零的應收賬款卻同比增長18.9%，進而導致經營性現金流同比下滑44%。毛利率下滑和應收賬款週轉率下降，這表明三六零對於廣告主的議價能力在減弱。這也是廣告主在評估了各平臺投放效果後做出的理性選擇。
客觀的說，三六零並不缺乏移動端用戶，三六零手機衛士的月活用戶數量（3.4億）甚至高於快手（3.1億）這樣的短視頻龍頭。對於三六零來說，在用戶時長競爭中的掉隊才是真正的危機。
求生欲下三六零的“智慧”
中國的互聯網巨頭中，面臨流量危機的不僅有三六零，還有百度。這兩家公司在流量危機下都表現出很強的“求生欲”，但兩者完全相反的行為倒是頗有意味。
2019年的春節，百度豪擲10億元給吃瓜群眾發紅包讓人印象深刻，紅包效應讓百度上半年營收同比增長7.62%，不過隨之而來同比劇增48.6%的銷售及行政開支卻也讓百度吞下淨利潤下滑84%的苦果。
燒錢換流量並沒有換來百度系用戶時長的增長，百度系用戶時長相比去年同期下降了1.2%。
百度作為曾經與AT齊名的中國互聯網三巨頭之一，顯然對於流量有著過度執念。相比來說，三六零並沒有“燒錢”買流量，其反其道而行之做法表面上看很有“智慧”，但實際上或許和三六零當初的業績承諾有關。
2018年初，當三六零以504億估值迴歸A股時，公司原始股東也做出了業績承諾，即三六零2017-2020年度合併報表範圍扣非後淨利分別不低於22億元、29億元、38億元、41.5億元。三六零2017年、2018年分別實現扣非淨利潤27.5億元、34.18億元，基本都超過了承諾淨利潤5億元以上。
如果把三六零比作一個真實實力2.5米的跳高選手，那麼過去兩年，三六零設定的橫杆高度也就2米左右，今年橫杆升到了2.5米，也是一個必須跳過的高度。
Wind數據顯示，三六零前十大股東中，有七家股東質押率達到100%。天津奇信志成先前披露質押股票主要用於給《奇虎360私有化銀團貸款合同》中的34億美元貸款提供擔保，按最新的匯率，這筆貸款約合人民幣243億元，結合天津奇信志成的持股比例，可以算出質押的平倉線在每股7.37元，距離當前股價20.46元還有一定的安全邊際。
但這一安全邊界並沒有想象中那麼牢靠，一方面是公司實際盈利能力在下降，2019年上半年毛利為39.28億元，同比下降9%，另一方面是公司在實際盈利能力下降的情況下仍享有34倍市盈率（包含30億的股權轉讓非經常性收益）的較高估值，相比其他互聯網巨頭，其估值和成長性並不匹配。
滿倉質押，身背高額業績對賭的大股東，面對戴維斯雙殺（市盈率倍數和淨利潤同時下降導致的市值縮水）的威脅，在求生欲驅使下，壓縮各方面開支自然是第一選擇。2019年上半年，三六零的銷售費用為7.28億元，同比減少32.86%，其中市場推廣費就減少了將近一半。這從某種程度上可以解釋公司營收增長的停滯。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
與此同時，三六零的應收賬款卻同比增長18.9%，進而導致經營性現金流同比下滑44%。毛利率下滑和應收賬款週轉率下降，這表明三六零對於廣告主的議價能力在減弱。這也是廣告主在評估了各平臺投放效果後做出的理性選擇。
客觀的說，三六零並不缺乏移動端用戶，三六零手機衛士的月活用戶數量（3.4億）甚至高於快手（3.1億）這樣的短視頻龍頭。對於三六零來說，在用戶時長競爭中的掉隊才是真正的危機。
求生欲下三六零的“智慧”
中國的互聯網巨頭中，面臨流量危機的不僅有三六零，還有百度。這兩家公司在流量危機下都表現出很強的“求生欲”，但兩者完全相反的行為倒是頗有意味。
2019年的春節，百度豪擲10億元給吃瓜群眾發紅包讓人印象深刻，紅包效應讓百度上半年營收同比增長7.62%，不過隨之而來同比劇增48.6%的銷售及行政開支卻也讓百度吞下淨利潤下滑84%的苦果。
燒錢換流量並沒有換來百度系用戶時長的增長，百度系用戶時長相比去年同期下降了1.2%。
百度作為曾經與AT齊名的中國互聯網三巨頭之一，顯然對於流量有著過度執念。相比來說，三六零並沒有“燒錢”買流量，其反其道而行之做法表面上看很有“智慧”，但實際上或許和三六零當初的業績承諾有關。
2018年初，當三六零以504億估值迴歸A股時，公司原始股東也做出了業績承諾，即三六零2017-2020年度合併報表範圍扣非後淨利分別不低於22億元、29億元、38億元、41.5億元。三六零2017年、2018年分別實現扣非淨利潤27.5億元、34.18億元，基本都超過了承諾淨利潤5億元以上。
如果把三六零比作一個真實實力2.5米的跳高選手，那麼過去兩年，三六零設定的橫杆高度也就2米左右，今年橫杆升到了2.5米，也是一個必須跳過的高度。
Wind數據顯示，三六零前十大股東中，有七家股東質押率達到100%。天津奇信志成先前披露質押股票主要用於給《奇虎360私有化銀團貸款合同》中的34億美元貸款提供擔保，按最新的匯率，這筆貸款約合人民幣243億元，結合天津奇信志成的持股比例，可以算出質押的平倉線在每股7.37元，距離當前股價20.46元還有一定的安全邊際。
但這一安全邊界並沒有想象中那麼牢靠，一方面是公司實際盈利能力在下降，2019年上半年毛利為39.28億元，同比下降9%，另一方面是公司在實際盈利能力下降的情況下仍享有34倍市盈率（包含30億的股權轉讓非經常性收益）的較高估值，相比其他互聯網巨頭，其估值和成長性並不匹配。
滿倉質押，身背高額業績對賭的大股東，面對戴維斯雙殺（市盈率倍數和淨利潤同時下降導致的市值縮水）的威脅，在求生欲驅使下，壓縮各方面開支自然是第一選擇。2019年上半年，三六零的銷售費用為7.28億元，同比減少32.86%，其中市場推廣費就減少了將近一半。這從某種程度上可以解釋公司營收增長的停滯。
三六零面臨存量市場時，“智慧”地壓縮費用有其合理性，但公司長期的增長顯然不能依靠這種短期行為。
重“聚”政企端
移動互聯網C端受挫，使得360不得不把目光轉向政企端市場，也將是三六零未來幾年發力的重點。
2019年4月13日，公司公告稱，三六零擬轉讓北京奇安信科技有限公司的全部股權，佔其總股權的22.5856%，交易金額為人民幣37.3億元。
奇安信前身為360企業安全集團，2016年7月，三六零從美國退市，奇安信從三六零公司分拆，成為獨立運營的360企業安全集團。為避免產生同業競爭的問題，根據當時簽訂的《關於360企業安全業務之框架協議的執行協議》等相關協議及備忘錄，約定周鴻禕及其控制企業將主要從事針對消費類個人用戶提供安全軟硬件與服務業務；齊向東及其控制企業（即360企業安全集團）將主要從事針對企業類客戶提供安全軟硬件與安全服務的業務。針對政府、軍隊、事業單位相關的非銷售性安全業務，雙方將以“360”品牌名義共同合作。
三六零轉讓奇安信股權後，將不再受到上述協議約束，可以進入企業端和政府端的安全領域。但三六零在政企端面臨的最大競爭對手也將是奇安信集團。
數據顯示，奇安信集團2018年實現營收23.9億元，虧損1.5億元，是目前國內最大的2B網絡安全企業。今年5月10日，與三六零的分手協議墨跡未乾，奇安信就高調宣佈中國電子信息產業集團有限公司（以下稱中國電子）入股，工商信息顯示，中國電子通過全資持有的寧波梅山保稅港區明洛投資管理合夥企業（有限合夥）間接受讓了三六零轉出的奇安信22.58%的股權，成為奇安信第二大股東。中國電子擁有從操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的自主可控軟件產業鏈，從業務上來說和奇安信具有一定的協同效應，這意味著奇安信已經成為網絡安全“國家隊”。
對於三六零和奇安信的競爭，周鴻禕和齊向東都顯得較為淡定，周鴻禕將三六零定位成安全平臺型的公司，從維度上高於奇安信，齊向東則更聚焦於安全產品的落地，並在公開場合表示和三六零是良性的“競合關係”。
儘管如此，競爭還是悄然地拉開了帷幕。6月26日，三六零就公告了下屬全資子公司北京奇虎科技有限公司作為主單位，與廣東南方電信規劃諮詢設計院有限公司以聯合體形式中標了重慶市合川區360網絡安全協同創新產業園一期項目，中標金額人民幣2.39億元。儘管2.39億規模的的項目對於營收超百億的三六零來說並不算大，卻是三六零在A股借殼上市以來發布的首份中標公告，有著不同尋常的意義。
界面新聞發現，該項目的來歷卻並不簡單。2018年9月17日，在重慶晚報網的一則《合川將打造西南地區首個網絡安全產業園》的報道中提到，360企業安全集團也就是現在的奇安信才是這個產業園項目建設的主體，時隔一年，項目卻被三六零“截胡”了，耐人尋味。三六零和奇安信分家後的真實拿單能力，顯然還需要更多項目的驗證。
虧損投資彩生活為哪般？
7月20日，三六零公告稱，擬使用約1.198億元港幣的自有資金投資彩生活服務集團有限公司（以下簡稱“彩生活”），同時指出，社區安全是360城市安全大腦的重要應用場景之一，通過與彩生活合作，公司可快速切入全國多個城市的社區，部署社區安全軟硬件系統及服務，提升市場佔有率，並進一步擴充以家庭為單位的用戶資源。
彩生活平臺服務面積達到12.06億平方米（包括合約管理總建築積、合作面積及同盟面積），通過平臺輸出式的合作及聯盟的方式，成為中國最大的社區服務商。
本次參與彩生活配股融資的價格為5.22港元/股，8月27日，彩生活報收4.12港元/股，這筆投資已經浮虧21%。這並不是三六零第一次投資彩生活，其曾於2016年投資並持有彩生活1.54%的股份，投資成本約為人民幣1.02億元，這筆投資目前浮虧也有21%左右。
三六零投資彩生活顯然不是為了賺取差價，真正目的還是在於C端，但不是以安全軟件的形式，而是借用360品牌在消費者心目中樹立的“安全”定位，推廣智能硬件，彩生活起到了銷售渠道的作用。記者注意到，2019年以來，三六零頻頻進入社區推廣智能硬件產品，和小米通過互聯網銷售為主的模式明顯不同。
以三六零主打智能硬件產品“可視門鈴”為關鍵詞在淘寶上搜索，排名前三的分別為小米、海康螢石和360。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
與此同時，三六零的應收賬款卻同比增長18.9%，進而導致經營性現金流同比下滑44%。毛利率下滑和應收賬款週轉率下降，這表明三六零對於廣告主的議價能力在減弱。這也是廣告主在評估了各平臺投放效果後做出的理性選擇。
客觀的說，三六零並不缺乏移動端用戶，三六零手機衛士的月活用戶數量（3.4億）甚至高於快手（3.1億）這樣的短視頻龍頭。對於三六零來說，在用戶時長競爭中的掉隊才是真正的危機。
求生欲下三六零的“智慧”
中國的互聯網巨頭中，面臨流量危機的不僅有三六零，還有百度。這兩家公司在流量危機下都表現出很強的“求生欲”，但兩者完全相反的行為倒是頗有意味。
2019年的春節，百度豪擲10億元給吃瓜群眾發紅包讓人印象深刻，紅包效應讓百度上半年營收同比增長7.62%，不過隨之而來同比劇增48.6%的銷售及行政開支卻也讓百度吞下淨利潤下滑84%的苦果。
燒錢換流量並沒有換來百度系用戶時長的增長，百度系用戶時長相比去年同期下降了1.2%。
百度作為曾經與AT齊名的中國互聯網三巨頭之一，顯然對於流量有著過度執念。相比來說，三六零並沒有“燒錢”買流量，其反其道而行之做法表面上看很有“智慧”，但實際上或許和三六零當初的業績承諾有關。
2018年初，當三六零以504億估值迴歸A股時，公司原始股東也做出了業績承諾，即三六零2017-2020年度合併報表範圍扣非後淨利分別不低於22億元、29億元、38億元、41.5億元。三六零2017年、2018年分別實現扣非淨利潤27.5億元、34.18億元，基本都超過了承諾淨利潤5億元以上。
如果把三六零比作一個真實實力2.5米的跳高選手，那麼過去兩年，三六零設定的橫杆高度也就2米左右，今年橫杆升到了2.5米，也是一個必須跳過的高度。
Wind數據顯示，三六零前十大股東中，有七家股東質押率達到100%。天津奇信志成先前披露質押股票主要用於給《奇虎360私有化銀團貸款合同》中的34億美元貸款提供擔保，按最新的匯率，這筆貸款約合人民幣243億元，結合天津奇信志成的持股比例，可以算出質押的平倉線在每股7.37元，距離當前股價20.46元還有一定的安全邊際。
但這一安全邊界並沒有想象中那麼牢靠，一方面是公司實際盈利能力在下降，2019年上半年毛利為39.28億元，同比下降9%，另一方面是公司在實際盈利能力下降的情況下仍享有34倍市盈率（包含30億的股權轉讓非經常性收益）的較高估值，相比其他互聯網巨頭，其估值和成長性並不匹配。
滿倉質押，身背高額業績對賭的大股東，面對戴維斯雙殺（市盈率倍數和淨利潤同時下降導致的市值縮水）的威脅，在求生欲驅使下，壓縮各方面開支自然是第一選擇。2019年上半年，三六零的銷售費用為7.28億元，同比減少32.86%，其中市場推廣費就減少了將近一半。這從某種程度上可以解釋公司營收增長的停滯。
三六零面臨存量市場時，“智慧”地壓縮費用有其合理性，但公司長期的增長顯然不能依靠這種短期行為。
重“聚”政企端
移動互聯網C端受挫，使得360不得不把目光轉向政企端市場，也將是三六零未來幾年發力的重點。
2019年4月13日，公司公告稱，三六零擬轉讓北京奇安信科技有限公司的全部股權，佔其總股權的22.5856%，交易金額為人民幣37.3億元。
奇安信前身為360企業安全集團，2016年7月，三六零從美國退市，奇安信從三六零公司分拆，成為獨立運營的360企業安全集團。為避免產生同業競爭的問題，根據當時簽訂的《關於360企業安全業務之框架協議的執行協議》等相關協議及備忘錄，約定周鴻禕及其控制企業將主要從事針對消費類個人用戶提供安全軟硬件與服務業務；齊向東及其控制企業（即360企業安全集團）將主要從事針對企業類客戶提供安全軟硬件與安全服務的業務。針對政府、軍隊、事業單位相關的非銷售性安全業務，雙方將以“360”品牌名義共同合作。
三六零轉讓奇安信股權後，將不再受到上述協議約束，可以進入企業端和政府端的安全領域。但三六零在政企端面臨的最大競爭對手也將是奇安信集團。
數據顯示，奇安信集團2018年實現營收23.9億元，虧損1.5億元，是目前國內最大的2B網絡安全企業。今年5月10日，與三六零的分手協議墨跡未乾，奇安信就高調宣佈中國電子信息產業集團有限公司（以下稱中國電子）入股，工商信息顯示，中國電子通過全資持有的寧波梅山保稅港區明洛投資管理合夥企業（有限合夥）間接受讓了三六零轉出的奇安信22.58%的股權，成為奇安信第二大股東。中國電子擁有從操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的自主可控軟件產業鏈，從業務上來說和奇安信具有一定的協同效應，這意味著奇安信已經成為網絡安全“國家隊”。
對於三六零和奇安信的競爭，周鴻禕和齊向東都顯得較為淡定，周鴻禕將三六零定位成安全平臺型的公司，從維度上高於奇安信，齊向東則更聚焦於安全產品的落地，並在公開場合表示和三六零是良性的“競合關係”。
儘管如此，競爭還是悄然地拉開了帷幕。6月26日，三六零就公告了下屬全資子公司北京奇虎科技有限公司作為主單位，與廣東南方電信規劃諮詢設計院有限公司以聯合體形式中標了重慶市合川區360網絡安全協同創新產業園一期項目，中標金額人民幣2.39億元。儘管2.39億規模的的項目對於營收超百億的三六零來說並不算大，卻是三六零在A股借殼上市以來發布的首份中標公告，有著不同尋常的意義。
界面新聞發現，該項目的來歷卻並不簡單。2018年9月17日，在重慶晚報網的一則《合川將打造西南地區首個網絡安全產業園》的報道中提到，360企業安全集團也就是現在的奇安信才是這個產業園項目建設的主體，時隔一年，項目卻被三六零“截胡”了，耐人尋味。三六零和奇安信分家後的真實拿單能力，顯然還需要更多項目的驗證。
虧損投資彩生活為哪般？
7月20日，三六零公告稱，擬使用約1.198億元港幣的自有資金投資彩生活服務集團有限公司（以下簡稱“彩生活”），同時指出，社區安全是360城市安全大腦的重要應用場景之一，通過與彩生活合作，公司可快速切入全國多個城市的社區，部署社區安全軟硬件系統及服務，提升市場佔有率，並進一步擴充以家庭為單位的用戶資源。
彩生活平臺服務面積達到12.06億平方米（包括合約管理總建築積、合作面積及同盟面積），通過平臺輸出式的合作及聯盟的方式，成為中國最大的社區服務商。
本次參與彩生活配股融資的價格為5.22港元/股，8月27日，彩生活報收4.12港元/股，這筆投資已經浮虧21%。這並不是三六零第一次投資彩生活，其曾於2016年投資並持有彩生活1.54%的股份，投資成本約為人民幣1.02億元，這筆投資目前浮虧也有21%左右。
三六零投資彩生活顯然不是為了賺取差價，真正目的還是在於C端，但不是以安全軟件的形式，而是借用360品牌在消費者心目中樹立的“安全”定位，推廣智能硬件，彩生活起到了銷售渠道的作用。記者注意到，2019年以來，三六零頻頻進入社區推廣智能硬件產品，和小米通過互聯網銷售為主的模式明顯不同。
以三六零主打智能硬件產品“可視門鈴”為關鍵詞在淘寶上搜索，排名前三的分別為小米、海康螢石和360。
無論從公司體量還是在智能硬件方面的積累來說，小米和海康都強於三六零。三六零中報顯示，其智能硬件業務營收6.17億，同比增長22.57%，從業務體量和增速都弱於可比公司。
"記者 | 曹立
編輯 | 陳菲遐
近年來移動互聯網領域愈發激烈的搶食行為使得流量更顯珍貴，而習慣在PC互聯網大草原上捕食的“奇虎”正陷入流量不足的困境。為了生存，這隻“奇虎”不得不降低運動幅度，以減少自身能量的消耗。
這就是三六零的現狀。
2019年上半年，三六零實現營業收入59.25億元，同比下降1.67%。通過將管理費用和銷售費用分別壓縮33.29%和32.86%，換來了40.52億元的歸母淨利潤，以及16.09億元的扣非後淨利潤。兩者分別同比增長163.66%和15.76%。需要留意的是，三六零淨利潤扣非前後差異巨大，源於出售企業安全業務（轉讓所持奇安信全部股權）帶來投資收益29.86億元。
分業務來看，2019年上半年，三六零營收總體下滑1.67%，其中互聯網廣告及服務板塊收入同比下滑1.16%，而互聯網增值服務（即遊戲）收入更是同比下降24.6%。
三六零的營收停滯主要有兩個原因，一是賴以生存的流量出現了危機，二是2019年戰略性的壓縮了推廣費用，前者是主因，後者是次因。
月活數字外的流量危機
“中國移動互聯網用戶規模觸頂了”，諮詢機構Questmobile在其研究報告中指出，“2019年二季度，用戶規模首次出現下降，環比一季度下降了近200萬。”
毫無疑問，中國移動互聯網進入了存量時代，隨著時代變遷的不僅是用戶規模的消長，還有對於流量的計算方式：相比月活用戶數，用戶時長這一指標更能體現企業對於存量用戶的爭奪能力。用戶在碎片化的時間內在某企業產品上消耗的時間越多，該企業流量變現的機會就越多，同時用戶分給其他企業的時間也會變少。
從三六零半年報公佈的月度活躍用戶數來看，似乎沒有太大問題，移動端用戶數相比去年底小幅增長1200萬，儘管增長速度相比之前有所放緩，但好在仍有增長，PC端用戶數增長基本停滯也並不讓人意外。
在手機APP中細分的安全領域，三六零依然維持著微弱優勢：手機衛士月活用戶比比第二名騰訊手機管家多出560萬。
月活用戶數量的小幅增長並沒能帶動三六零的營收增長，問題出在哪了？
從用戶時長角度來看，可以發現一絲線索。我們選取了三六零旗下月活用戶超過500萬的APP，共計14款，其中僅有360瀏覽器、360影視大全、360快視頻、360借條這4款是非工具類APP，其他都是工具類APP。工具類APP的最大特徵就是“用完即走”的特性，所以只能佔據用戶很少的時間。
而在短視頻、MOBA遊戲、綜合電商這三種新近崛起的用戶時間殺手品類中，三六零並沒有突出的表現，月活用戶數730萬的360快視頻顯然不能給月活數億的抖音帶來威脅。
對於三六零疲軟的用戶時長，不滿意的人除了周鴻禕，還有廣告主。中報顯示，三六零的毛利率同比下滑4.6%。相比之下，騰訊在2019年上半年，其廣告業務毛利率同比增長10%以上。
與此同時，三六零的應收賬款卻同比增長18.9%，進而導致經營性現金流同比下滑44%。毛利率下滑和應收賬款週轉率下降，這表明三六零對於廣告主的議價能力在減弱。這也是廣告主在評估了各平臺投放效果後做出的理性選擇。
客觀的說，三六零並不缺乏移動端用戶，三六零手機衛士的月活用戶數量（3.4億）甚至高於快手（3.1億）這樣的短視頻龍頭。對於三六零來說，在用戶時長競爭中的掉隊才是真正的危機。
求生欲下三六零的“智慧”
中國的互聯網巨頭中，面臨流量危機的不僅有三六零，還有百度。這兩家公司在流量危機下都表現出很強的“求生欲”，但兩者完全相反的行為倒是頗有意味。
2019年的春節，百度豪擲10億元給吃瓜群眾發紅包讓人印象深刻，紅包效應讓百度上半年營收同比增長7.62%，不過隨之而來同比劇增48.6%的銷售及行政開支卻也讓百度吞下淨利潤下滑84%的苦果。
燒錢換流量並沒有換來百度系用戶時長的增長，百度系用戶時長相比去年同期下降了1.2%。
百度作為曾經與AT齊名的中國互聯網三巨頭之一，顯然對於流量有著過度執念。相比來說，三六零並沒有“燒錢”買流量，其反其道而行之做法表面上看很有“智慧”，但實際上或許和三六零當初的業績承諾有關。
2018年初，當三六零以504億估值迴歸A股時，公司原始股東也做出了業績承諾，即三六零2017-2020年度合併報表範圍扣非後淨利分別不低於22億元、29億元、38億元、41.5億元。三六零2017年、2018年分別實現扣非淨利潤27.5億元、34.18億元，基本都超過了承諾淨利潤5億元以上。
如果把三六零比作一個真實實力2.5米的跳高選手，那麼過去兩年，三六零設定的橫杆高度也就2米左右，今年橫杆升到了2.5米，也是一個必須跳過的高度。
Wind數據顯示，三六零前十大股東中，有七家股東質押率達到100%。天津奇信志成先前披露質押股票主要用於給《奇虎360私有化銀團貸款合同》中的34億美元貸款提供擔保，按最新的匯率，這筆貸款約合人民幣243億元，結合天津奇信志成的持股比例，可以算出質押的平倉線在每股7.37元，距離當前股價20.46元還有一定的安全邊際。
但這一安全邊界並沒有想象中那麼牢靠，一方面是公司實際盈利能力在下降，2019年上半年毛利為39.28億元，同比下降9%，另一方面是公司在實際盈利能力下降的情況下仍享有34倍市盈率（包含30億的股權轉讓非經常性收益）的較高估值，相比其他互聯網巨頭，其估值和成長性並不匹配。
滿倉質押，身背高額業績對賭的大股東，面對戴維斯雙殺（市盈率倍數和淨利潤同時下降導致的市值縮水）的威脅，在求生欲驅使下，壓縮各方面開支自然是第一選擇。2019年上半年，三六零的銷售費用為7.28億元，同比減少32.86%，其中市場推廣費就減少了將近一半。這從某種程度上可以解釋公司營收增長的停滯。
三六零面臨存量市場時，“智慧”地壓縮費用有其合理性，但公司長期的增長顯然不能依靠這種短期行為。
重“聚”政企端
移動互聯網C端受挫，使得360不得不把目光轉向政企端市場，也將是三六零未來幾年發力的重點。
2019年4月13日，公司公告稱，三六零擬轉讓北京奇安信科技有限公司的全部股權，佔其總股權的22.5856%，交易金額為人民幣37.3億元。
奇安信前身為360企業安全集團，2016年7月，三六零從美國退市，奇安信從三六零公司分拆，成為獨立運營的360企業安全集團。為避免產生同業競爭的問題，根據當時簽訂的《關於360企業安全業務之框架協議的執行協議》等相關協議及備忘錄，約定周鴻禕及其控制企業將主要從事針對消費類個人用戶提供安全軟硬件與服務業務；齊向東及其控制企業（即360企業安全集團）將主要從事針對企業類客戶提供安全軟硬件與安全服務的業務。針對政府、軍隊、事業單位相關的非銷售性安全業務，雙方將以“360”品牌名義共同合作。
三六零轉讓奇安信股權後，將不再受到上述協議約束，可以進入企業端和政府端的安全領域。但三六零在政企端面臨的最大競爭對手也將是奇安信集團。
數據顯示，奇安信集團2018年實現營收23.9億元，虧損1.5億元，是目前國內最大的2B網絡安全企業。今年5月10日，與三六零的分手協議墨跡未乾，奇安信就高調宣佈中國電子信息產業集團有限公司（以下稱中國電子）入股，工商信息顯示，中國電子通過全資持有的寧波梅山保稅港區明洛投資管理合夥企業（有限合夥）間接受讓了三六零轉出的奇安信22.58%的股權，成為奇安信第二大股東。中國電子擁有從操作系統、中間件、數據庫、安全產品到應用系統的自主可控軟件產業鏈，從業務上來說和奇安信具有一定的協同效應，這意味著奇安信已經成為網絡安全“國家隊”。
對於三六零和奇安信的競爭，周鴻禕和齊向東都顯得較為淡定，周鴻禕將三六零定位成安全平臺型的公司，從維度上高於奇安信，齊向東則更聚焦於安全產品的落地，並在公開場合表示和三六零是良性的“競合關係”。
儘管如此，競爭還是悄然地拉開了帷幕。6月26日，三六零就公告了下屬全資子公司北京奇虎科技有限公司作為主單位，與廣東南方電信規劃諮詢設計院有限公司以聯合體形式中標了重慶市合川區360網絡安全協同創新產業園一期項目，中標金額人民幣2.39億元。儘管2.39億規模的的項目對於營收超百億的三六零來說並不算大，卻是三六零在A股借殼上市以來發布的首份中標公告，有著不同尋常的意義。
界面新聞發現，該項目的來歷卻並不簡單。2018年9月17日，在重慶晚報網的一則《合川將打造西南地區首個網絡安全產業園》的報道中提到，360企業安全集團也就是現在的奇安信才是這個產業園項目建設的主體，時隔一年，項目卻被三六零“截胡”了，耐人尋味。三六零和奇安信分家後的真實拿單能力，顯然還需要更多項目的驗證。
虧損投資彩生活為哪般？
7月20日，三六零公告稱，擬使用約1.198億元港幣的自有資金投資彩生活服務集團有限公司（以下簡稱“彩生活”），同時指出，社區安全是360城市安全大腦的重要應用場景之一，通過與彩生活合作，公司可快速切入全國多個城市的社區，部署社區安全軟硬件系統及服務，提升市場佔有率，並進一步擴充以家庭為單位的用戶資源。
彩生活平臺服務面積達到12.06億平方米（包括合約管理總建築積、合作面積及同盟面積），通過平臺輸出式的合作及聯盟的方式，成為中國最大的社區服務商。
本次參與彩生活配股融資的價格為5.22港元/股，8月27日，彩生活報收4.12港元/股，這筆投資已經浮虧21%。這並不是三六零第一次投資彩生活，其曾於2016年投資並持有彩生活1.54%的股份，投資成本約為人民幣1.02億元，這筆投資目前浮虧也有21%左右。
三六零投資彩生活顯然不是為了賺取差價，真正目的還是在於C端，但不是以安全軟件的形式，而是借用360品牌在消費者心目中樹立的“安全”定位，推廣智能硬件，彩生活起到了銷售渠道的作用。記者注意到，2019年以來，三六零頻頻進入社區推廣智能硬件產品，和小米通過互聯網銷售為主的模式明顯不同。
以三六零主打智能硬件產品“可視門鈴”為關鍵詞在淘寶上搜索，排名前三的分別為小米、海康螢石和360。
無論從公司體量還是在智能硬件方面的積累來說，小米和海康都強於三六零。三六零中報顯示，其智能硬件業務營收6.17億，同比增長22.57%，從業務體量和增速都弱於可比公司。
面對智能硬件領域的兩大強敵，通過彩生活這樣的社區物業來推廣，屬於一種差異化戰略，能否成功搶到小米和海康的蛋糕，還有待觀察。
8月27日，三六零在發佈中報後迎來久違的漲停，也許預示著市場對公司政企端市場拓展的某種期許。但“奇虎”的“求生”之旅並沒有結束。明年2月，三六零將迎來19.89億股的天量解禁，也許那時對這家公司才是更大考驗。
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