歷時將近一年的聞泰科技（600745.SH）收購安世半導體有限公司（以下簡稱“安世半導體”）事項6月5日已獲得中國證監會審核通過。
6月14日，聞泰科技方面對《中國經營報》記者表示，聞泰科技在本次交易完成後將間接持有安世集團79.98%的股份（穿透計算後），同時聞泰科技關聯方——小魅科技將獲得安世半導體過三分之二董事的提名權。
此次收購是迄今為止中國最大的半導體收購案，聞泰科技作價267.90 億元收購安世半導體。有觀點認為，安世半導體在國內算是比較優質的資產，但是聞泰科技也面臨著一定的現金流壓力，身為ODM企業對半導體公司如何進行管理也成為一項重大挑戰。
溢價兩倍收購
聞泰科技將目光瞄準安世半導體要從一年之前開始。2018年4月，安徽合肥公共資源交易中心一則股權轉讓公告顯示，合肥芯屏產業投資基金（有限合夥）擬對持有的合肥廣芯基金約49億元人民幣基金份額公開轉讓，轉讓底價高達人民幣70億元。
此次股權轉讓公告引起多方關注，因為合肥廣芯基金份額間接持有安世半導體股權，並且是安世半導體的最大單一股東。
2016~2017年間，建廣資產以27.5億美元收購世界知名半導體公司恩智浦標準件業務，進而建立安世半導體。公開資料顯示，安世半導體專注於分立器件、邏輯器件及MOSFETs生產和銷售，重點是在汽車和移動通信兩大市場。
聞泰科技、東山精密、曠達科技等公司紛紛參與競購。最終，聞泰科技控股的合肥中聞金泰半導體投資有限公司與雲南省城市建設投資集團有限公司、上海矽胤企業管理合夥企業（有限合夥）聯合體成功競拍，合肥廣芯基金50億元基金份額成交價為114.35億元，溢價兩倍可見競爭之激烈。
近期公告顯示，聞泰科技最終收購安世半導體合計支付的交易對價為 267.90 億元（摺合38.7億美元），這一收購價格相較於兩年之前建廣資本收購時的27.5億美元，增幅已到40%。
市值230億元的聞泰科技以267.9億元收購估值約339億元的安世半導體，此次交易被業界認為是一次“蛇吞象”式的併購。不過，一同參與競購的曠達科技、東山精密的市值分別為44.47億元、225.4億元。此前，有媒體報道，對於此次競購，安世半導體管理層更傾向於港股IPO，由於願意參與重組的上市公司業績都弱於安世半導體，企業管理、運營水平和能力也都弱於安世半導體，合併上市的投資回報會大大低於IPO。
“安世半導體原管理層應該沒有什麼大問題，個人認為，聞泰收購完成以後要是敢於放權、善於放權，結果會比較好，如果過度指揮，反而不妥。”行業分析師王樹一說道。
聞泰科技方面對記者表示，在本次交易完成後，上市公司電子設備製造業務（聞泰通訊所從事的ODM業務）和半導體業務（安世集團所從事的半導體業務）將在日常生產經營中仍將保持相對獨立，上市公司將保持安世半導體各控股或實體公司清晰的管理架構。
有業內人士指出，ODM業務目前與安世半導體並無太大關聯，此收購是否能夠發揮出產業鏈整合效應仍有待進一步觀察。
聞泰科技方面迴應稱，對安世集團而言，聞泰科技下游終端產品的需求量可為其半導體元器件帶來業務機會，也可藉助聞泰科技作為中國本土企業的地域優勢擴大和提升其在中國市場的影響力和競爭力；對聞泰科技而言，由上游的安世集團為其提供長期穩定的元器件供貨保障，雙方通過共同研發及合作可進一步提高上市公司終端電子產品的質量及供貨保障力，可增強其議價能力和風險抵禦能力。
現金流壓力仍存
王樹一告訴記者，從國內市場格局來看，安世半導體屬於非常優質的資產，安世半導體汽車業務佔比極大。被中國資本收購以後，安世半導體成為國內可以算唯一的大批量前裝供貨的車載半導體廠商。
具體而言，王樹一認為，安世半導體被中國資本收購，對雙方都是好事。對安世半導體而言，避免被訴壟斷，否則必須要進行拆分，對中國市場而言，能夠藉助安世半導體進入車載領域，可以縮短在車載市場的探索時間；對於安世半導體員工而言，至少三五年之內，安世半導體還是內地最純正的車載半導體概念，如果藉助國內政策得力，能夠加快發展速度發展。
“業內非常看好這樁收購，認為只要現金流不出現問題，將會有非常好的發展前景。當然，收購整合帶來的現金流壓力目前還是比較大的。”王樹一說道。
聞泰科技作為國內ODM廠商龍頭，近年來行業內手機品牌數量的下滑，ODM行業趨於集中化。ODM的毛利率也不斷被壓縮，以聞泰科技為例，其通訊製造業的2018年毛利率為7.56%，較上年減少0.07%。而2017年時，通訊設備製造業毛利率同比增加1.07個百分點。
業內人士指出，聞泰此次佈局半導體公司，也是為了尋求轉型，即從ODM公司往上游方向發展。王樹一認為，作為ODM廠商轉型的方向之一，位於上游的半導體公司能夠提供更多的利潤。
公告顯示，安世半導體2017年、2018年模擬彙總財務報表淨利潤分別為8.1億元和13.4億元，增幅達到65%。
據聞泰科技2018年報，2018年營業收入達到173.75億元，同比上漲2.48%；利潤總額為6364.78 萬元，同比下降 83.20%；淨利潤為6101.93萬元，同比下滑81.47%。應收賬款票據及應收賬款由期初的26.7億元漲至50.9億元，應付票據及應付賬款從42億元漲至80.9億元。而目前貨幣資金期末餘額僅19億元。 2018年聞泰負債合計為132億元，負債率達到78%。
對於償債問題，聞泰科技在6月10日發佈公告回覆，收購安世半導體的現金購買交易對價為168.34億元，其中自有資金為17.05億元，募集配套資金為43.37億元，境內借款包括聞天下借款、興業銀行借款、雲南省城投借款各6.45億元、35億元、10.15億元，境外借款56.32億元。
按照聞泰科技的公告，聞天下以及雲南省城投的借款在兩年內只需要支付利息，2019年境內借款本息為5.4億元,2020年境內借款本息為8.8億元。
境外借款方面，目前聞泰科技仍在與境內外銀行進行磋商談判，從2019 年四季度開始分季度支付利息，2019年需支付6388萬元，2020年支付8.1億元。
那麼償債能力究竟如何呢？聞泰科技方面假設及預測2019 年及 2020 年上市公司經營活動現金流量淨額分別為 11.13 億元及 12.54 億元，在投資活動現金流方面預計 2019 年及 2020 年上市公司構建固定資產、無形資產及其他長期待攤資產的資本支出金額分別為 2 億元及 2.3 億元左右。加上期初貨幣資金餘額，由此估算資金盈餘在2019年和2020年分別為28.17億元和33.03億元。
聞泰科技將2019年定位公司轉型升級關鍵性的一年，在2018年年報中，聞泰科技定下包括豐富產品線、加大研發投入、拓寬頭部、全球化等目標，2018年聞泰科技開始在智能硬件、汽車電子和筆記本電腦等幾個領域開始佈局，還研發並推出了柔性摺疊屏手機。而這些業務的發展也需要更多的資金投入，聞泰科技方面表示這方面的資金投入已經算入經營活動現金流裡。