'聞泰科技 V 韋爾股份 5G 世界級半導體雙龍頭揚帆起航'
ODM＋功率半導體雙龍頭揚帆起航5G和半導體雙翼格局確定
，公司為全球主流電子品牌客戶提供智能硬件的研發設計和智能製造服務，客戶包括LG、華為、小米、聯想、MOTOROLA、魅族、中國移動、華碩等知名廠商。
成功收入世界級半導體公司
中國首次擁有世界級優質半導體資產
2018年全年生產總量超過1000億顆穩居全球第一。
作為世界級的半導體公司，安世半導體擁有“半導體設計 晶圓製造 封裝測試 集成電路設備 銷售部門”完整的產業鏈。根據西南證券研報顯示，2018年安世半導體全球市佔率14%，二極管全球第一，邏輯器件全球第二，汽車MOS管全球第二，小信號MOS管全球第三。其2018年全年生產總量超過1000億顆，穩居全球第一2019年，安世半導體還在全球率先開始批量交付氮化鎵GaN的功率半導體產品GaN FET，成為行業內唯一量產交付客戶的化合物功率半導體公司
聞泰科技早已陸續與中國移動、中國聯通、中國電信三大運營商達成5G智能終端的戰略合作。同時以前瞻性視角率先將5G引入工業製造領域
全球手機ODM 第一大廠。聞泰科技成立於2006 年，早期定位為IDH，為華為等終端企業提供手機設計服務。2008 年開始公司逐漸從IDH 轉型為ODM，深度參與到終端品牌的研發、生產製造與供應鏈管理環節。據市場調研機構賽諾的研究報告顯示，2018 年公司ODM 手機出貨量超過9000 萬臺。聞泰為客戶打造眾多明星機型，蟬聯手機 ODM 行業第一。公司近年來一直在優化客戶結構，不斷開拓新的業務領域和客戶，提升客戶結構健康度，使公司前幾大客戶佔比更加均衡，受單一品牌手機出貨量波動影響更小。
安世半導體是全球功率器件領域主要領導者之一。安世半導體（Nexperia）是全球半導體行業分立器件龍頭之一。2017 年從NXP 集團內部分離出來，主要承接了原NXP 標準業務部門的分立器件、邏輯器件和Power MOS 芯片業務。安世半導體2018 年營業收入104 億元，淨利潤13.4 億元，總資產規模235.5 億元，淨資產規模154.9 億元。安世在二極管和晶體管排名世界第一，邏輯器件排名世界第二。在產產品有10000 多種，下游合作伙伴覆蓋汽車、通信、消費電子等領域的全球頂尖製造商與服務商。
併購安世，ODM 龍頭與功率半導體龍頭強強聯合。聞泰科技2018 年4 月18 日發佈《重大資產重組停牌公告》。收購安世半導體整體分為兩個步驟，首先參加拍賣獲得安世半導體33.66%股權並支付第一筆轉讓款，然後是收購相關境內基金和境外基金股權，收購完成後將擁有安世半導體79.97%的股權，成為實際控制人。如若收購成功，雙方有望在研發、產品、產業鏈、客戶等多個層面實現協同。
順應5G 大勢，享汽車電子長期景氣。2022 年5G 用戶滲透率有望達到70%左右，有望顯著推動手機終端的出貨量。聞泰科技作為全球第一大手機ODM廠商，目前主要客戶為華為、小米、聯想、OPPO、三星、LG、亞馬遜等全球知名品牌，未來將受益5G 智能手機大潮。自動駕駛、電動化等是長期趨勢，所消耗的功率半導體數量以及金額都會增加，為功率半導體帶來了長期增長空間。
盈利預測。不考慮安世，我們預測公司2019~2021 年EPS 分別為0.90、1.15、1.55 元/股。考慮到公司擬收購的安世半導體是全球功率半導體龍頭，是國內較為稀缺的資產，如若順利收購安世半導體公司，預計安世從2019 年開始向聞泰貢獻收入和利潤，理應有一定估值溢價。
聞泰科技(600745)資金盈餘充沛
聞泰科技業務發展迅速，安世半導體經營穩健。上市公司聞泰科技在2018年大力調整客戶結構，提高物料採購比例，手機的生產比例以及研發項目持續推進的情況下，經營性現金流持續增長。併購標的安世半導體生產的功率器件應用在汽車，工控以及消費電子等領域，屬於必選消費品，現金流長期穩健。
國內融資渠道暢通。國內借款資金主要來自聞天下借款6.45億元，興業銀行借款35億元，雲南省城投借款10.15億元。聞天下和雲南城投的借款利率在4% 附近，興業銀行借款利率相對較高在7%左右。根據計算，我們預測2019年、2020年和2021年聞泰科技境內借款本金及利息償還金額合計分別為5.38億元、8.81億元和8.63億元。
海外借款額度飽滿。國外借款預計在上市公司過會拿到正式批文之後啟動。根據公告，海外部分準備借款56 億元，而安世半導體海外銀行可融資的額度預計在20 億美元左右，完全有額度覆蓋海外借款的額度。根據計算，我們預測2019年、2020年和2021年安世集團境外借款本金及利息償還金額合計分別為0.64億元、8.11億元和7.91億元。
聞泰科技現金流持續增長。境內借款償還本金及利息的資金主要來自上市公司主體聞泰科技正常經營、投資及籌資活動產生的盈餘資金。預計2019~2021年公司正常經營、投資及籌資活動所產生的盈餘分別為29.31億元、42.14億元和57.91億元，能完全覆蓋本次境內借款本金及利息。
安世半導體現金流長期保持穩定。境內借款償還本金及利息的資金主要來自上市公司主體聞泰科技正常經營、投資及籌資活動產生的盈餘資金。預計2019-2021年安世集團正常經營、投資及籌資所產生的資金盈餘分別為18.34億元、28.7億元和31.89億元，能完全覆蓋本次境外借款本金及利息合
