'不良處置變局：資產包最高降價3成 不良私募基金按下暫停鍵'

來源 | 21世紀經濟報道

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作為中國處置銀行壞賬的主要手段，當前不良資產包價格開始回落。但由於不良資產並無公允價值，這一回落，究竟是“回調”還是“下跌”，業內看法不一。

AMC人士和銀行人士主要認為，資產包價格屬於回調，但幅度不大，原因在於受之前“搶包”影響，上一手成本仍較高。

從事不良資產處置業務的人士則抱有另一種看法，認為不良資產包價格已經下調10%-30%。

過去幾年，一些AMC在不良資產市場上高價“搶包”，以迅速做大規模。最近半年，行情出現了新轉變，四大AMC、地方AMC開始召開不良資產推介會，並在淘寶網上售“包”。

不良資產包價格回落的原因，既有不良資產包供應加大、監管對不良認定趨嚴的因素，也與近兩年投向不良資產的資金渠道受限有關。數位不良資產業內人士對21世紀經濟報道記者人士表示，自去年末以來，投向不良資產的私募基金備案新增困難。

在宏觀經濟調整背景下，中國的不良資產處置行業從“搶包”到迴歸理性，在投資者風險偏好裂變、資產包價值不確定性增大的情況下，如何形成公允的估值報價和有序的不良資產市場。

不良資產包降價

目前不良資產處置市場並不透明，也無公允價格。據受訪業內人士透露，自去年末至今，不良資產包價格大約下降了10%-30%。

一位華北不良處置行業人士表示，不良資產包的底層資產都是混合的，其中既包括住宅房產等較受歡迎的資產，也有商鋪、寫字樓等不易處置的資產。以一線城市來說，去年0.7-0.9元的不良資產包，現在的價格大約為0.6元。部分二線城市的不良資產包，去年0.6元的價格也降到了0.5-0.6元。

以上海農商銀行為例。7月2日，上海農商銀行閔行支行在上海聯交所掛牌轉讓其持有的51戶不良資產包，不良資產包本金餘額2.98億元，利息0.82億元，共計3.8億元。最低起拍價1200萬元，即該標的僅0.3折起拍，該項目也設置保留底價。

但也有AMC人士指出，過去幾年“搶包”的情況已經不再出現，當前不良資產包價格還比較平穩。

工商銀行信貸與投資管理部不良資產管理處置中心總經理謝嘉在“2018中國AMC戰略合作高峰論壇”上表示，今年以來不良資產投資者出現觀望情緒，價格回落了約10%。“去年是不良資產盛宴，特別是四季度以來，資產公司在各地收購不良積極性非常高，報價也很高，有的表外資產包報價超過90次，有的資產包競價異常激烈，超出銀行預期。但今年一季度開始，資產市場很快進入下滑趨勢。去年某資產管理公司大概拿了我們48%的資產包，今年到目前不到10％。”

今年4月，四大AMC之一的東方資產發佈《中國金融不良資產市場調查報告》，商業銀行受訪者認為，最有可能出現風險的金融機構或平臺是小額貸款公司，商業銀行處置不良貸款的緊迫性更強，推出不良資產包更加多樣化，預期2019年將由賣方市場轉向買方市場，不良貸款價格與上年相比將穩中有降。

在不良資產包價格方面，資產管理公司受訪者認為，不良資產二級市場的預期收益率與往年相比有所回升，規模在1億-3億元的小型資產包最受歡迎，不良資產市場逐漸迴歸理性，資產包價格可能回落10%左右。

四大AMC放緩步伐

不良資產包價格的漲跌，與供需有關。

供應方面，近年來銀行不良認定趨嚴，不良出表需求加大。21世紀經濟報道今年5月16日報道，監管此前要求在90天以上逾期劃為不良，現在又鼓勵銀行將逾期60天以上貸款劃為不良。目前還在徵求意見階段，一旦正式頒佈施行，客觀上會加大銀行不良資產指標控制的壓力。另外，銀保監會將五級貸款分類法擴展至近幾年大量增加的投資類資產，而部分銀行的金融資產佔比已接近或超過貸款佔比。

此外，作為不良資產包的收購的絕對主力——四大AMC，以及部分地方AMC開始大量出包。

去年末以來，四大AMC多次組織大規模的區域不良資產推介會，推出數百億資產。例如，6月19日，長城資產在成都舉辦特殊資產推介會，推出資產價值超過190億元，涉及500餘戶債權資產。5月24日，越秀金控旗下地方AMC——廣州資產推介項目39項，涉及債權金額超過200億元。

此外，AMC也將不良資產包搬到線上。6月20日，東方資產與阿里巴巴簽約資產推介，其下轄的19家分公司、4家子公司全部入駐阿里拍賣，累計處置債權本金53億元。

一位華南不良資產業務人士指出，四大AMC這兩年營收壓力比較大，之前“搶包”過於激烈，價格攀升後，AMC利潤被攤薄。

東方資產戰略發展部人士曾對21世紀經濟報道記者表示，今年資管公司收包態度相較去年較為積極，四大AMC收包則更加審慎，市場份額為次要問題，總體上價格穩中有降，3-4折是公認的水平。

不良資產基金暫停

另有多位業內人士指出，近期不良資產包價格下滑，與資金緊張有一定關係。

一位不良資產業內人士指出，部分地方AMC過去兩年大量買資產包，今年以來迅速向市場售“包”。

另一個原因，是不良資產私募備案暫停。

數位不良資產業內人士對記者表示，自去年末以來，投向不良資產的私募基金備案已很難新增，目前新發產品只能通過擴大套用已備案的基金規模。

投向不良資產的私募基金在基金業協會備案為“其他類”。根據基金業協會私募基金公示查詢，帶有“不良資產”字樣的私募投資基金最新一筆備案時間為2018年11月5日，此後再無更新。

此外，由於不良資產處置難度較大，近兩年受到P2P網貸平臺爆雷、私募基金違約潮等事件影響，部分專門從事不良資產處置的私募基金現金流斷裂，出現違約。例如，2018年12月，一家從事不良資產處置的私募基金——東方成安實控人與總裁雙雙失聯，不良資產包債權金額為110億。

一位不良資產業內人士指出，投向不良資產的資金渠道在減少。從根本而言，不良資產的價值在於作為抵質押物的底層資產的土地、房產等固定資產上。受經濟下行壓力影響，這些資產變現能力已大不如從前，不良資產的週轉速度和回報變得漫長，投資不確定性增加。

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