'藍籌股連環爆雷！“藥中茅臺”開盤跌停，百威700億IPO按下暫停鍵'

幸福的股民總是相似的，不幸的股民去而各有各的不幸。天雷滾滾的2018年報季尚不去不遠，不少股民們尚未從那場暗雷中療傷正骨，2019年中報的雷聲又開始拉響。

7月14日，有著“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠半年度業績公佈，作為二級市場上的明星級公司，東阿阿膠的業績備受關注，但結果卻讓市場大跌眼鏡，其業績預告稱2019年半年度淨利潤同比下滑75%-79%，遠遠低於市場預期，成為今年中報業績預告以來，第一家明星級上市公司爆出業績大雷。

此外，另一家白馬股成員也進入雷區，大族激光公佈業績預告稱，中期業績同期下降 60%-65%，還被中金公司大幅下調盈利預測和目標價。低於預期的業績是迅速的反映到了資本市場上，毫無疑問，東阿阿膠和大族激光的股價在今天都開盤跌停了。

明星公司業績爆雷開盤跌停

7月14日晚間，上市公司東阿阿膠發佈公告讓市場為之一震。根據其2019年半年度業績預告顯示，公司上半年實現歸屬於上市公司股東淨利潤為1.81億元-2.16億元，下降幅度高達70%，而值得注意的是，東阿阿膠一季報歸屬於上市公司股東淨利潤還有3.93億元，這意味著二季度已經出現虧損。

每隔一段時間必漲價已經成為了東阿阿膠的慣例，根據某電商平臺的價格可以看到，目前250克標準裝阿膠塊的售價是1399元，將近3000塊錢一斤。而在2001年的時候，東阿阿膠的阿膠塊零售價為每公斤僅為80元，即在過去的18年時間裡，其價格漲幅將近67倍之高。

18年漲67倍是什麼概念？以房價為例，2000年北京二環路附近的房價大約在4000-5000元/平，而2018年二環的房價在8萬/平，價格漲幅尚未超過20倍，也就是說在過去18年的時間裡，東阿阿膠的漲幅遠遠高於北京房價的漲幅。

作為一家消費品公司，一貫優秀的白馬股，業績如此巨大的跌幅，讓人倍感驚訝。在過去的12年裡，東阿阿膠淨利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續保持了正增長，且淨利潤年複合增長率在20%以上。東阿阿膠作為一家市場公認的白馬股，一直都被不少價值投資者奉為典範。

此外，另外一隻白馬成員股大族激光也公佈了半年報業績預告，結果同樣也令不少投資者感到失望。根據其預計，2019年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤35650.93萬元–40743.92萬元，同比下降60%至65%。

中金報告對此下調了大族激光盈利預測和目標價，表示大族激光中報業績預減，不及市場預期，主因需求下降及競爭加劇，下調大族激光盈利預測和目標價。中金將公司2019年盈利預測下調44%至9.9億元、2020年預測下調26%至15.7億元，目標價下調22%至36.7元。中金預計公司2019年收入和利潤下滑，2020年有望恢復增長。

700億IPO按下暫停，核心資產裂縫的開始？

7月14日，除了東阿阿膠的業績預告之外，百威亞太中止IPO的消息也讓市場感到驚訝。如無意外，本應於7月19日在香港上市掛牌的啤酒界巨頭百威亞太或將成今年全球新晉“募資王”——募資98億美元（約765億港元）。然而意外出現了：昨天，百威亞太公告表示基於考慮包括現行市況等在內的多項因素，公司與聯席代表磋商後，決定終止上市計劃。

今年5月10日，百威亞太向港交所提交了招股申請， 7月5日，百威亞太正式招股，招股價介於每股40港元至47港元之間。按照招股價上限計算，百威亞太此次IPO最多可募集764.47億港元，而這一數字足以使其成為食品飲料行業今年以來、甚至史上規模最大的IPO。

香港IPO分公開發售和國際配售，7月5日，百威亞太公開發售第一天，就錄的75.4億港元孖展額（即保證金），第二天錄的逾92億元孖展認購額，可見散戶申購熱情。然而，百威亞太卻在國際配售環節遇冷，機構投資者認購熱情不高，令市場未想到的是，這個700億的IPO最終於胎死腹中。

資金對於新股估值認可度的下降，重量級上市公司業績大幅下滑，這意味著什麼？是核心資產裂縫的開始，還是抱團的勢頭將向數量更少、質量更高的公司集中？

對此高溪資產合夥人陳繼豪在接受私募排排網採訪時表示，行情的可延伸程度決定了資金是否看好未來的走勢。新股的估值高低也和行情的強弱成正比，近期科創板的發行普遍估值不便宜，都在40倍PE以上，明顯高出主板的估值，加之未來成長的不確定性，大資金會選擇謹慎態度，打新可以，炒作很難。在整體經濟形勢偏弱的狀況下，企業盈利並沒有那麼高的預期，以往產品營銷中存在的問題在逐漸的暴露出來，直接導致業績的大幅波動，東阿阿膠就是典型的例子。近期藍籌白馬股頻頻中報預減，使得大家的謹慎情緒加重，市場處於弱勢的背景下，很難給新股很高的估值。大家都變得理性了。更會尋找安全邊際高的品種，進而抱團取暖。所以我們今後會看到馬太效應會越來越明顯，市場兩極分化也會越來越嚴重，而優質的股票也會享受估值的溢價。

資深私募人士陳熙偉認為，隨著A股市場參與者的機構化趨勢的延續，資本抱團，愈加集中是必然的現象。而投資週期較長的大資金，必然會比一般短線交易者，更注重優先選擇基本面、題材、質量更高的上市公司，而不是去賭不好的公司能脫胎換骨。任何公司有一定的經營週期，從市場反映到公司還是需要一定時間的，如果市場沒有發生實質性變化，公司治理管理層沒有發生實質變化，可以依然關注優質股票，突然而來的行情畢竟是小概率。東阿阿膠的案例反而是一個提示，從股東大會和董事辭職這些現象已經能發現端倪，上市公司已經披露了業績下滑，伴隨著價格的連續下跌發生共振。資金出場伴隨著新入場，自然也會迴歸到優質的新股票中。

中小盤能否成為拉棒主力？

東阿阿膠這個業績雷還可能波及到一些一季報不太好的藍籌股，尤其是市場對目前藍籌股估值的認可度。有觀點認為，從百威亞太和東阿阿膠的情況來看，這種認可度存在弱化的可能性。這也意味著，相應的股票也會存在較大的調整概率。對大盤而言，中小盤股的春天會來嗎？中小盤股能否在當下成為拉棒的主力呢？

對此高溪資產合夥人陳繼豪認為，今年上半年藍籌白馬的表現極為搶眼，漲幅也遠超指數，一方面帶動了行情重新啟動，另一方面也是對經營業績的真實反映，畢竟這些藍籌白馬的一季報頗為亮眼。但進入2季度後，在外圍不確定因素干擾以及企業自身經營問題影響下，很多藍籌白馬股從高位回落，頗有高處不勝寒的感覺。貴州茅臺和東阿阿膠相繼發佈中報不及預期，導致很多投資者選擇退出觀望，東阿阿膠15日開盤跌停，顯現出投資者用腳投票的無奈之舉。但這也不能說中小市值的票就有了很多機會，畢竟創業板的PE現在接近40倍，明顯偏高，很多個股的基本面並不樂觀。唯一能給予炒作的想象空間就是科創板的上市對標企業，但一旦第一批科創板股票高開低走，勢必嚴重打擊投資者的信心，對後期整個主板的走勢都會產生不利影響。這個市場最終還是業績說話，所以沒有業績支撐的股票，不管是主板還是中小創，都不會受到理性資金的關注。

資深私募人士陳熙偉認為，至於有關藍籌股優質股票的聯動效應，我們應該優先考慮目前市場的資金情況。當市場資金充裕的情況下，聯動效應還是會比較明顯的，而在資金較為短缺的時候，資金更加集中，同時一部分資金也會傾向進入體量稍小的優質中小票，其實道理是一樣的，也是優選和扎堆並存的。這是兩個不同級別的操作邏輯，但兩者間更多是共存的，並非非此即彼的。如上週大家擔憂績優白馬股內資金抱團面臨挑戰，資金悄然離場，但隨著縮量的調整，今天幾大標杆，如平安、茅臺、中信證券、五糧液等照樣在逐步修復低開失地。而標杆不弱，紅旗不倒，中小票則可以繼續跟隨表現。