化纖行業2016年年報點評——景氣度低位震盪回升，行業盈利能力有所好轉，個別企業經營承壓
作者：中債資信化工行業研究團隊內容摘要2016年，化纖行業24家樣本企業整體收入水平有所增長，受益於行業景氣度低位震盪回升，化纖行業整體盈利能力有所好轉，...
在市場整體持續震盪調整的環境下,公司2016年度營業收入同比降幅小於行業平均水平,淨利潤同比降幅略大於行業平均水平,這主要是2016年度計提了欣泰電氣欺詐發行先行賠付預計負債,導致公司2016年度淨利潤出現了一定程度的下降。基本符合預期。
1、業務結構趨於合理公司經營較為穩健
公司所從事的主要業務分為五大板塊,分別是財富管理業務、機構投資業務、企業融資業務、資產管理業務與投資業務。業務收入主要來源於證券及期貨經紀業務、自營業務、投資銀行業務、資產管理業務和海外業務等五個方面。
從收入構成看,證券及期貨經紀業務、自營業務、投資銀行業務、資產管理業務和海外業務的收入分別佔營業收入的37.00%、11.76%、19.91%、26.88%和4.46%,業務架構趨於合理,公司經營較為穩健,在行業競爭中具有一定的優勢。
2、投行業務、海外業務增長明顯
穩健發展有預期經紀業務依舊是營業收入的最大來源,但它的佔比已下降至40%以下;資產管理業務收入佔比達26.88%,成為第二大收入來源,這主要受益於債券業務和委外業務的大規模增長,券商資管業務規模及收入均大幅增長。
投行業務方面,因欣泰電氣項目欺詐發行遭到證監會立案調查,股權業務暫停受理。在業務受到一定影響的情況下,報告期內,股權融資業務完成主承銷5單IPO項目、12單增發項目、1單配股項目、2單可轉債項目,實際主承銷金額231.16億元。債券融資業務完成主承銷27單企業債、105單公司債,2單金融債,實際主承銷金額1293.60億元。實現投行收入14.35億元,同比大幅增長33.98%,顯示投行業務能力較強,隨著欣泰電氣不良影響的消化,業務收入有望進一步增加,成為2017年公司營業收入的重要來源。
海外業務方面,2016年,興證(香港)成功實現在香港聯交所上市,取得戰略性重大突破,為集團的國際化發展夯實了基礎。報告期內,公司客戶數量和資產持續快速增長,各項業務規模均有了顯著提升,雖然收入佔比最小,但收入增長幅度最大(達64.04%),成為公司業務發展的一個重要方向。
自營業務雖然受市場持續調整影響,收入貢獻最小,但其堅持價值投資的策略,確保業務的穩健開展。
4、分化派息不理想
公司擬向全體股東每10股派送現金紅利1.5元。按2017年4月10日的收盤價計,興業證券的股息率僅為1.95%,對投資者的吸引力有限。
三、主要風險興業證券今年主要面臨風險可能來自三個方面:一是市場持續調整的風險;二是投行業務和海外業務提升不及預期。
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