機構：西南證券股份有限公司 研究員：楊林,黃景文
碳酸乙烯酯:本週國內碳酸乙烯酯(EC)龍頭廠家報價上漲2000元/噸至18000元/噸,較去年同期上漲9000-10000元/噸,較今年年初上漲約9000元/噸,我們測算目前行業生產成本為7000-8000元/噸,行業利潤十分豐厚。2018年底江蘇泰達和泰鵬生產商合計3萬噸產能因為環保問題被關停。目前國內碳酸乙烯酯有效產能約7萬噸/年,表觀消費量在6萬噸以上,其中電解液溶劑需求約4.5萬噸。在常用電解液溶劑中,碳酸乙烯酯的介電常數最高,能夠提供最高的離子電導率,因此其在絕大多數的電解液配方中均有應用,可替代性低。目前國內碳酸乙烯酯生產商訂單充足,部分龍頭廠家甚至封盤,行業幾無庫存,供應非常緊張。我們認為隨著新能源汽車補貼政策落地,過渡期內對於碳酸乙烯酯的仍將需求處於高位,價格仍有望繼續上漲。推薦具備2.6萬噸/年產能【石大勝華】,公司是國內最大的碳酸乙烯酯生產商,有望充分受益與碳酸乙烯酯價格上漲。
碳酸二甲酯:本週國內碳酸二甲酯價格觸底反彈,目前山東地區工業級碳酸二甲酯市場價格回升至5100-5200元/噸,電解液級別報價多在7500-8000元/噸左右。原材料環氧丙烷山東地區價格本週大幅下跌至約9500元/噸以上,副產品丙二醇價格保持在8100-8200元/噸。本週山東維爾斯裝置檢修繼續停車,同時石大勝華裝置開始檢修,因此5月份行業開工率將走低。瀘天化中藍新材料10萬噸PC項目預計近期將正式投料生產,甘寧新材料及河南盛通聚源合計20萬噸PC近期也將開始試車。未來眾多非光氣法工藝PC項目將進一步增加市場對於DMC的需求局面,每年需求有望增長至10萬噸以上,電解液產能仍然保持約30%-40%的較高速增長,而DMC行業1-2年內新增產能有限,產品價格中期仍然處於上漲通道,我們從行業供需格局角度,推薦具備權益產能10.5萬噸產能的【石大勝華】,公司具備丙烯-環氧丙烷-DMC全產業鏈優勢,公司將進一步鞏固自身在鋰電池溶劑行業的龍頭地位。
VE:本週國內VE市場價格大幅上漲,目前國內主流報價在45-50元/公斤,主流成交價在48元/公斤左右,較上週(43元/公斤)上漲11.6%。歐洲市場價格大幅上調,報價在5.2歐元/公斤左右,較上週(4.3歐元/公斤)上漲20.9%。2017年DSM已經收購了能特科技側鏈中間體原材料(法尼烯)供應商Amyris的維生素E相關業務,控制了能特科技異植物醇的供應上游;近期DSM與能特科技簽署合作協議,DSM擬收購能特科技VE終端產品和主環中間體(三甲基氫醌)資產的75%股權,並收購側鏈中間體(異植物醇)資產25%股權,預計2019年上半年股權轉讓有望。完成目前VE全球產能約14萬噸/年,呈現寡頭壟斷格局,DSM和能特科技的市佔率合計約40%,收購完成後行業整體集中度會進一步提高,寡頭壟斷格局將進一步穩固,行業定價格局也有望重塑。近期下游豬肉需求保持穩定,非洲豬瘟對維生素需求影響有限,預計5月下旬豬肉價格有望開始逐步走強,維生素價格仍有上行空間。建議關注【新和成】。
螢石:本週國內部分廠家螢石粉報價上漲50-100元/噸,目前國內主流價格在2800-3000元/噸左右,同時受下游鋼鐵產量今年以來持續增長影響,螢石塊礦價格上漲明顯,目前價格在2400-2600元/噸,內蒙古及北方地區螢石礦復產進度仍然緩慢,但目前正進入下游製冷劑需求旺季,氫氟酸價格持續反彈,目前國內價格上漲至10400-10600元/噸。本週緬甸由於內戰導致所有稀土出口中國業務被停止,其他品類資源出口到中國亦會受到影響。據悉中國自緬甸的螢石粉進口業務也將受到限制。2018年我國自緬甸進口的螢石量為6.7萬噸,佔國內進口總量的14%左右,若緬甸螢石進口全面被禁止,螢石行業供應緊張局面或進一步加劇。長期來看,螢石作為“戰略性資源”,國家一方面限制螢石資源的開採,另一方面限制螢石的出口。2017年以來,受政策與環保的影響,螢石行業中小型企業難以為繼,行業整合加速,螢石行業景氣持續提升,我們重點推薦國內行業龍頭【金石資源】,公司一季度歸母淨利潤同比翻倍,未來除了自身產能建設外,將進一步進行行業整合。
染料:本週多種染料及中間體價格保持平穩,但受前期響水爆炸事件影響,目前間苯二胺部分市場報價已經從前期的4.7萬元/噸大幅上漲至目前的約15萬元/噸以上,未來有望持續上漲。目前江蘇分散藍56#成交價格為180-220元/千克,分散紅60#成交價格為64-68元/千克,而3月初的報價則分別為165-200元/千克和56-60元/千克,分散黑產品報價達到60元/千克,主流市場成交價格在45元/千克,較上週上漲5.6%。此外,蘇北地區大約有15萬噸/年的分散染料產能,受2018年環保監管等因素影響,生產已經受到一定限制。此次爆炸事故發生後,開工率將再度走低,產量也會大幅減少。雖然近期部分印染企業倡議抵制染料價格上漲,但下游印染行業較分散,而上游染料行業產能較為集中,掌握行業話語權,同時在供給端大幅減少的情況出現,價格必然會持續上漲。我們重點推薦國內染料龍頭企業【浙江龍盛】,公司具備13萬噸分散染料產能和6.5萬噸間苯二胺產能,業績彈性巨大。
聚合MDI:本週國內聚合MDI價格繼續下滑,山東及華東地區PM200在15300-15500元/噸左右,較上週價格下跌約1000-1500元/噸,上海外資貨源價格更是下跌至13500元/噸,跌幅達到約2000元/噸,苯胺價格穩定在5850-5900元/噸,純苯價格也保持在約4400元/噸,隆眾石化測算目前聚合MDI毛利約5000元/噸以下。本週上海科思創裝置開始為期一個月的檢修工作,同時上海聯恆裝置也處於檢修狀態,5月份各廠家繼續環比調高MDI掛牌價,但下游需求整體疲軟,雖然巴斯夫上週週中宣佈5月份結算價不低於17000元/噸且存有上調可能,挺價意向明顯,但目前社會庫存好,需求消耗較低,短期價格仍然可能存在繼續下行的風險。
今年一季度,國內聚合MDI共出口16.3萬噸,同比增長19.5%,最大出口國仍然為美國,佔比達到19.1%,且出口量持續增長,原關稅稅率為6.5%,但目前已經在此基礎上額外加徵25%的關稅。一季度共進口聚合MDI8.2萬噸,同比增長2.6%,最大進口國為沙特,佔比為42.8%,主要源於中東sadara40萬噸裝置的投產。未來2-3年全球MDI行業擴產產能在200萬噸以上,其中【萬華化學】將分別在國內和美國合計擴產120萬噸產能,進一步鞏固全球行業龍頭地位,而國內福建康奈爾及新疆巨力等新廠家投產仍然需要較長時間及不確定性,行業高利潤率仍然將持續較長時間。目前公司已經完成化工業務板塊整體上市工作,MDI權益產能提升至200萬噸以上,已經成為全球最大MDI生產企業,未來煙臺裝置技改的50萬噸裝置有望進一步提升產能,,我們長期繼續重點推薦。
風險提示:碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯產品需求疲弱的風險;聚合MDI、染料、螢石、維生素下游需求不及預期風險;環保監察力度不及預期的風險。
