公司發佈 2019 年中報，報告期內實現營業收入 10.32 億元，同比增 長 30.66%;實現歸母淨利潤 2.48 億元，同比減少 11.53%;實現扣非後歸 母淨利潤 2.41 億元，同比增長 54.12%。
電子化學品領域優質白馬，內生外延實現多元化發展。公司是國內最大 的陶瓷材料生產商，通過內部擴張和收購兼併，目前產品已涵蓋電子陶 瓷介電材料、結構陶瓷材料、建築陶瓷材料、電子金屬漿料、催化材料 等領域，近些年業績保持了連續快速增長。中報業績符合預期，綜合毛利率提升明顯。公司主要產品包括電子材料 板塊、催化材料板塊、生物醫療材料板塊和其他材料板塊，報告期內的 毛利率分別為 52.90%、62.09%、64.64%和 31.79%，分別同比上升 5.94%、 3.37%、6.25%和 5.71%。各板塊毛利率全面提升的主要原因是部分原材 料價格的下降、產能利用率的提升及內部精益生產的推進。
生物醫療板塊成為發展新引擎。人口老齡化疊加消費升級拉動義齒需 求，公司依託高性能納米氧化鋯粉體材料，收購愛爾創佈局氧化鋯義齒 下游，上半年藉助數字口腔推廣，愛爾創實現營業收入 2.46 億元，淨 利潤 0.71 億元，成為了公司業績快速發展的新引擎。
電子材料保持高景氣度，5G 時代催生新業務。報告期內，電子材料實 現營收 3.89 億元，同比增長 32.9%，其中 MLCC 介質粉和納米級複合 氧化鋯粉體均保持了較快的發展態勢。同時公司也在積極探索與 5G 相 關業務的產業結合，目前已完成了數個產品的前期佈局，為未來業務擴 展奠定了基礎。
受益於國六推行，汽車催化材料有望加速推廣。報告期內，催化材料板 塊實現營收 0.79 億元，同比下降 0.8%，主要是受到了國五國六標準切 換的影響。目前公司的蜂窩陶瓷技術已實現全面突破，在汽油機方面， GPF 公告進展順利，發貨數量正在逐步增長;在柴油機方面，直通式載 體(SCR/DOC)及壁流式載體(DPF)都已進入國六、T4 驗證階段， 並取得了階段性的結果。未來隨著國六標準的全面實施，公司的蜂窩陶 瓷產品有望實現放量式發展。
盈利預測與投資評級：我們預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 5.77 億元、6.97 億元和 8.02 億元，EPS 分別為 0.60 元、0.72 元和 0.83 元，當前股價對應 PE 分別為 33X、28X 和 24X。維持“增持”評級。
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