事件:公司公佈了2017年一季報,一季度實現營業收入2.53億元,同比增長4.91%;實現歸母淨利潤1651.85萬元,同比增長3.02%,業績基本符合預期。
點評:
毛利率下滑,期間費用率上升。2017年一季度,公司的綜合毛利率是31.92%,同比下滑1.45個百分點;期間費用率是23.02%,同比上升1.29個百分點。其中,銷售費用率上升0.75個百分點至7.31%;管理費用率上升1.41個百分點至15.28%;而財務費用在定期利息收入增加的情況下同比大幅下降65.24%,帶動財務費用率同比下降0.86個百分點至0.43%。因此,由於毛利率下滑、期間費用率上升,公司的歸母淨利潤增速慢於營收增速。此外,由於2016年一季度公司客流、營收實現較快增長,形成高基數,因此今年一季度的營收增速同比放緩9.26個百分點。
偶發性因素消除,2017年業績有望實現恢復性增長。2016年,峨眉山金頂大佛3-7月份進行了修繕,且金頂索道配套設施進行改造,加上去年二、三季度多雨天氣的影響,導致景區客流和索道乘坐遊客人數下滑。進入2017年,以上偶發性因素將消除,景區客流和索道乘坐人數有望實現恢復性增長。
著力多元化發展、豐富公司旅遊業態。為把握巨大的養生旅遊市場、豐富業務內容,公司積極推進峨眉雪芽茶葉生產綜合投資項目的建設,並進軍養生酒市場,業績或將逐步釋放。此外,公司積極推進峨眉山旅遊文化中心的建設,打造以旅遊演藝為核心、以旅遊休閒為補充,集演藝、餐飲、旅遊購物和立體攝影等為一體的複合型旅遊項目,有利於增強景區對於遊客的吸引力。公司表示,峨眉雪芽茶葉生產綜合投資項目於2016年年底完工並投入運營。而峨眉山旅遊文化中心建設項目仍處於建設前期階段,預計2017年年底完成。
外延擴張繼續推進,業績成長可期。首先,公司擬與川投公司和樂山犍為世紀旅遊發展公司共同出資2000萬元設立川投峨眉旅遊開發公司,其中公司佔股20%。川投峨眉旅遊開發公司的設立是為了投資、開發和運營犍為縣桫欏湖項目。若川投峨眉公司順利成立,對桫欏湖項目的開發穩步推進,公司將在原有峨眉山風景區的基礎上整合桫欏湖資源,有利於公司發揮旅遊資源的協同效應,吸引更多遊客前往。其次,若峨眉山後山開發項目加快推進,景區將明顯擴容,有利於公司接待更多遊客,並增厚公司業績。最後,公司擬設立索道合資公司,致力於形成景區內循環,助力解決遊客接待瓶頸問題。
投資建議:預計2017、2018年基本每股收益是0.38元和0.41元,對應PE分別為34和32倍,維持謹慎推薦評級。
風險提示:參股公司設立、項目建設和運營不及預期,天災人禍等不可抗力事件的發生。
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