中信建投發佈投資研究報告，評級: 增持。
中國衛星(600118)
事件
8月23日，公司發佈半年報，2019年上半年實現營業收入31.39億，同比下降2.24%；實現歸母淨利潤1.89億，同比增長5.06%。
點評
堅持高質量發展穩中求進，營收基本持平利潤小幅增長
8月23日，公司發佈半年報，2019年上半年實現營業收入31.39億，同比下降2.24%；實現歸母淨利潤1.89億，同比增長5.06%。
公司營收基本持平利潤小幅增長的原因在於：一是報告期內發生的辦公費、房屋租賃費等費用減少而導致管理費用同比下降6.49%；二是公司日均存款高於上年同期，相應利息收入增加導致財務費用下降31.6%。整體來看，公司費用控制良好，實現了利潤的小幅增長。
公司小衛星製造主導地位穩固，持續拓展衛星應用類業務
公司衛星製造業務目前專注於1000公斤以下的小衛星及微小衛星的研製與生產，研發了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000多型小衛星平臺，佔領了小衛星研製領域技術制高點。
上半年，捕風一號A/B星以首次海上發射方式圓滿完成發射任務，在軌運行穩定且狀態良好，能夠在600公里高空準確測量海面風場信息，實現對臺風的預報；天琴一號、寧夏一號等在研型號順利推進，近百顆在軌衛星穩定運行。
在衛星應用領域，公司傳統業務包括車/船載“動中通”產品、機、車載北斗用戶機及終端產品等均按計劃完成生產交付，高通量衛星通信系統等新業務已完成方案設計，整體實現了平穩發展。
軍工科研院所改制正在加緊實施，航天五院優質院所資源注入值得期待
公司控股股東航天科技五院旗下有多家優質科研院所，2018年，航天科技五院的淨資產為388.58億，總資產為608.93億，2018年實現淨利潤38.74億，均數倍於上市公司，旗下擁有北京空間飛行器總體設計部、北京控制工程研究所、北京空間機電研究所等十餘家研究所，均為優質資產。軍工科研院所改制的持續推進將為研究院所資產上市掃除體制障礙，相關資產注入值得期待。
盈利預測與投資評級：業績保持穩定增長，資產注入值得期待，維持增持評級
公司在國內小衛星製造領域佔據主導地位，在衛星應用領域也佔據重要地位，在航天強國建設過程中，公司業務將獲得持續較快發展；公司控股股東航天科技五院旗下有多家優質科研院所，整體營收淨利均數倍於公司，與衛星業務相關的資產有望注入中國衛星。預計公司2019年至2021年的歸母淨利潤分別為4.46億元、4.93億元、5.45億元，同比增長分別為6.71%、10.62%、10.64%，相應19年至21年EPS分別為0.38、0.42、0.46元，對應當前股價PE分別為59、53、48倍，維持增持評級。
"