作者：鬆雒
編輯：遠風
審校：一條輝
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
手握“房地產+文旅”兩把利劍的三湘印象（000863.SZ），在行業普遍向好的情況下，兩大主業紛紛下滑，引發深交所的關注。
三湘印象以房地產和文旅為雙主業，2018年房產和文旅雙雙遇冷，業績表現不樂觀，首現虧損。三湘印象在2016年斥19億元收購的“觀印象”，連續3年未達成業績承諾，2018年底對其計提11.54億元的商譽減值準備，是造成公司虧損的元凶之一。
營收萎縮，業績鉅虧
三湘印象2018年報顯示，在2016-2018年實現營收分別為67.05億元、24.74億元和16.33億元，3年內營收規模萎縮呈指數增長，其中，2018年公司實現營收不足2016年的四分之一。
過去5年，中國旅遊演藝行業快速發展，從2013到2017年，旅遊演藝節目臺數從187臺增加到了268臺；旅遊演藝觀眾人數從2789萬人次增加到6821萬人次，增長了145%；旅遊演藝票房收入從22.6億元增長到51.5億元，增長了128%。
2018年儘管樓市調控持續加碼，但是全國商品房銷售仍保持緩慢增速。國家統計局數據顯示，2018年全國商品房銷售面積為17.17億平米，同比增長1.3%，銷售金額為15.0萬億元，同比增長12.2%。
但是三湘印象的主營業務的業績表現卻與行業發展相背離。
三湘印象在2017年文旅業務實現營收為3.50億元，2018年該業務實現營收銳減為0.76億元，同比下降78.24%。而公司的房地產業務表現也並不向好。2018年房地產業務銷售收入為14.07億元，同比下降27%，而公司2017年房地產銷售收入為19.46億元。
在行業普遍向好的情況下，公司的營收規模卻大幅萎縮，三湘印象的核心競爭力體現在哪個方面？
三湘印象2016-2018年實現歸母淨利潤分別為7.05億元、2.65億元和-4.56億元，2018年同比突降271.85%；扣非淨利潤分別為6.83億元、2.34億元和-10.35億元，2018年同比驟降541.52%。
扣非淨利潤虧損逾10億元，雙主業的業績遇冷確實是原因之一，但是計提大額的商譽減值也是其虧損的元凶。
19億元對賭慘敗，11.54億商譽暴雷
三湘印象2018共計提了12.44億元的資產減值損失，最大的一部分是計提了11.54億元商譽減值損失。
2014年，三湘印象上市第2年，其主營業務–房地產業務的業績開始出現下滑，在2015年開始著手佈局文化產業，旨在打造“文旅＋地產”雙業務格局。
2016年5月，三湘印象完成了對觀印象100%股權的收購，實現了從房地產業務到文化演出市場的跨界。收購對價為19億元，較評估值溢價13.99%。觀印象原股東曾承諾，2015年至2018年觀印象歸母淨利潤分別不低於1億元、1.3億元、1.6億元、1.63億元，以及對2018年年末的資產減值提供補償的承諾。
事實也證明高代價收購觀印象，並沒有成為三湘印象的業績增長動力，反而成為利潤表中的泡沫。
據三湘印象披露的《關於重大資產重組事項業績承諾實現情況及業績補償方案的公告》，2015-2018年間，觀印象實際實現的淨利潤分別為1.02億元、1.25億元、1.3億元、2761.17萬元，業績完成率分別為100.46%、96.42%、82.48%、16.94%。
且據2018年末的資產評估報告顯示，觀印象100%股權評估值下調至6.9億元，這與2016年19億元的收購價相比，存在大幅減值的情況，所以公司在2018年末對觀印象計提11.54億元的商譽減值準備。
名導服務期限到期，觀印象一手好牌打爛
據GPLP犀牛財經梳理，深交所還著重向三湘印象詢問了張藝謀、王潮歌、樊躍三位核心導演的服務期限問題。當時收購觀印象時，張藝謀、王潮歌、樊躍三位導演承諾自相關承諾函簽署日起，在觀印象繼續服務期限為3年。
而如今3年已到，張藝謀、王潮歌、樊躍三位核心導演的去留成為資本市場關注的核心，他們的去留將直接影響觀印象未來業績的走向，進而影響三湘印象的業績。
據三湘印象回覆函披露，張藝謀的聘任協議於2019年5月到期，“因張導將承擔多項國家級活動的創作任務，暫時未與公司簽訂服務協議”。而王潮歌和樊躍《關於服務期限等事項的承諾函》已於2018年7月到期，到期后王潮歌和樊躍導演都未與觀印象簽訂服務協議。直到2019年4月，樊躍導演與觀印象續簽了《武漢“知音號”演出項目維護委託協議》。
名導服務期限已到沒有續簽，公司業務發展以及持續盈利能力均充滿不確定性，觀印象一手好牌打爛。
而且，三湘印象股東的股份質押情況較為嚴重。據2018年報顯示，前10名股東中，有7名股東存在股份質押，其中有5名股東的質押比例在95%以上。
另外，三湘印象的管理層也十分不穩定，據三湘印象公告披露，2018年至今，約有10位高管辭職。公司總經理與董事會祕書在過去一年內更換了兩次。
頻繁的人事變動，也不利於公司的日常運營。
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