近段時間以來，市場對中國央行降息的討論逐漸升溫，在11月28日（當地時間），美聯儲主席鮑威爾釋放鴿派表態之後，這一討論愈發熱烈。
鮑威爾在紐約經濟俱樂部的午餐會上發表演講稱，從歷史比較來看，當前美聯儲利率水平依然較低，維持在略低於中性利率的水平。
中泰宏觀樑中華認為，鮑威爾提出當前利率水平略低於中性水平的論斷，與之前“離中性利率還很遠”的提法截然不同，表態略偏鴿派。這或許意味著明年的美聯儲加息節奏將放緩。
有市場人士預測認為，明年美聯儲加息的次數降到2次，甚至不排除在明年年中美國加息就提前結束的可能。中信證券首席固收分析師明明認為，制約中國央行降息的最大約束已經放鬆。
“不排除在明年的較早時點推出（‘降息’）的可能性，當然也可能考慮到春節、兩會因素，在一季度末或者二季度初推出也有一定的合理性。對於債券市場，隨著MLF利率的下調，央行逆回購利率也可能跟隨下調，那麼隨著短端利率的打開，長端利率將迎來進一步下行的空間。”明明稱。
值得說明，目前市場說說的降息，包括降低存款準備金率和降低公開市場操作利率兩方面。
聯儲加息制約
民生銀行首席研究員溫彬對21世紀經濟報道記者表示，近期討論降息，是因為大家認為經濟下行壓力比較大，如果看淡明年經濟增長，降息作為政策調整可以刺激投資、消費，不過對於這點大家有不同的判斷或見解。“我想短期不會有大的調整，真正可能還要到明年一季度以後。”
此前，多位分析人士稱，未來降息可能性不大，主要原因在於美聯儲加息。
“因為對人民幣匯率會產生較大影響，如果美聯儲進一步加息，中美之間的利差可能更小。當前，避免人民幣出現進一步貶值是十分重要的政策目標。”交通銀行首席經濟學家連平稱。
Wind數據顯示，中美一年期國債利差已出現倒掛。11月23日，中債國債到期收益率（1年）為2.51%，美國國債收益率（1年）為2.67%；同時中美10年期國債利差也已收窄至34個BP。
海通證券姜超從正反兩方面分析了未來央行降息的可能性。支持未來央行降息的因素包括：宏觀槓桿率走穩，金融風險下降；經濟下行壓力；融資需求低迷；數量寬鬆效果有限，降息降低融資成本。不過另一方面，降息也受到資產泡沫與地方債務激增的擔憂；匯率貶值和資本外流的擔憂等因素制約。
降息可能性加大
如前所述，美聯儲未來的加息預期是制約中國央行降息的重要因素。不過在鮑威爾表態之後，有分析認為，中國央行降息的最大制約已經放鬆。
明明從4個方面分析了降息的必要性和理由。他認為，隨著國債與MLF利差縮窄、M1-M2負剪刀差維持、實際貸款利率仍在高位、社融-M2仍在惡化，降息政策的必要性在上升，時點在接近。
首先，3.3%的MLF利率水平約束了10年國債利率下行，10年國債利率又對信用債利率產生了一定的約束。自2018年4月份以來，1年期MLF利率保持在3.3%，10年期國債利率最低時曾降至3.35%，目前已小幅上行至3.39%，MLF利率繼續對10年中債國債到期收益率形成底部波動約束。
明明認為，2017年下半年開始，央行先後四次上調MLF利率，目前已處於較高水平未來有一定的下調空間。
其次，當M1-M2差值為負數時，一般處於降息區間，目前M1與M2之差再次轉負。M1與M2的剪刀差一般產生於企業經營活力增長時期，2018年剪刀差的消失意味著企業經營活力的下降，將對經濟增長形成拖累效應。明明認為，迴歸當下，在目前經濟下行壓力大背景下，同前述階段類似，M1-M2為負值且已經持續一段時間，反映企業投資需求不振，針對穩增長及支持小微民營企業的立場，未來降息可期。
再次，社融-M2增速差仍處於下行趨勢，M2對社融的放大效應下滑，表明經濟面臨下行壓力，亟待積極的財政政策提高貨幣寬鬆向信用層面的傳導效率，促進信用恢復帶動經濟復甦。慮到社融-M2對貨幣政策有一定領先性，目前這一指標已經出現下行，因此我們推斷未來貨幣政策上或有繼續寬鬆可能。
最後，目前來看上游採掘工業PPI漲幅走闊，中游行業普遍漲幅收窄，基建的發力對相關工業品價格有推升作用但空間有限，總體來看PPI年內上行空間有限，企業實際利率下行受阻，目前實際利率已經呈現走高趨勢，因此判斷降息可期。
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