債市“地雷遍佈”，川煤集團5億元票據兌付存疑

四川國有煤企業(下簡稱：川煤集團)又面臨集中兌付壓力。

在集團財務槓桿不減，煤價弱勢運行的背景下，5月8日，川煤集團發佈風險提示公告稱，其將於5月15日兌付本息的2012年度第一期中期票據“12川煤炭MTN1”，到期兌付存在不確定性。

藍鯨銀行頻道在中國貨幣網上了解到的《四川省煤炭產業集團有限責任公司2012年度第一期中期票據到期兌付存在不確定性的特別風險提示公告》顯示，2012年5月11日，川煤集團發行總額為5億人民幣的“12川煤炭MTN1”，票面利率為5.94%，5年的債券期限將於今年5月15日到期。

“本期中票到期兌付存不確定性，主要是因為當前該公司資金鍊十分緊張，原計劃的資金籌措方案尚未落實。”川煤集團在公告中稱。

這並非川煤集團首次出現兌付危機。2016年6月15日，川煤集團2015年度第一期10億元短期融資券“15川煤炭CP001”，就因資金鍊緊張，沒能如期足額償付，成為首家正式違約的煤炭地方國企。

延期近45天后，去年7月28日，川煤集團發佈兌付公告稱，該公司多個渠道籌措資金，已向登記託管機關全額劃付相關本息共10.572億元，並同時償付932.45萬元違約金。

同樣在2016年，川煤集團構成第二次違約債務。2016年12月26日，集團非公開定向債務融資工具(PPN)“13川煤炭PPN001”，因不能按期足額償付，構成實質性違約。

中金公司曾對“13川煤炭PPN001”違約點評稱，川煤集團自身經營狀況很差，在行業景氣下行過程中，盈利和償債指標都快速惡化，而且面臨很大的再融資壓力。2016年6月“15川煤炭CP001”違約後兌付，相信有不小的政府支持協調因素支撐。而在短短不到半年的時間內，公司再次出現債券違約，說明外部協調並非一勞永逸，前一期完成兌付並不意味著存續債券均能順利兌付。

2013年以來，川煤集團的營業收入超過50%由煤炭業務貢獻。好景不長，受困於煤炭需求下滑、價格下跌的影響，川煤集團的煤炭主業盈利能力持續下滑，最終也導致其募集的資金無法如期兌付。

煤炭形勢在2016年前三季度有所緩解。因三季度煤炭價格大漲，27家煤炭上市公司淨利潤總額198億元，同比大漲144%。

然而，煤價的上漲並沒能讓川煤集團擺脫困境。川煤集團接二連三出現債市“暴雷”，違約超期兌付現象多有發生。

“川煤集團主業虧損、自由資金嚴重不足以及現金回籠不佳的情況下，經營性現金流枯竭，也並未獲得及時、有效的外部支持，導致信用風險暴露。”由此，上海新世紀資信評估投資服務有限公司(下簡稱：新世紀評級)在去年6月將川煤集團的主體信用等級由BBB級下調至C級。

新世紀評級在一份針對川煤集團的研報中稱，煤炭行業產能過剩嚴重，川煤集團煤炭主業盈利能力持續下滑，短期內盈利改善的可能性不大;其次，川煤集團今年的財務槓桿正持續上升，債務負擔處於不斷加重狀態。未來1-2年將是其償債高峰期，面臨的集中償付壓力大，而該公司仍有部分煤炭尚處於建設期，後續資金需求量大，將推動公司債務規模繼續上升，整體財務風險加大。