天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
佳都科技(600728)
事件
公司發佈2019年半年報。2019年上半年公司實現營業總收入16.52億元，同比下降4.79%；實現歸母淨利潤2.14億元，同比增長210.71%；實現扣非歸母淨利潤2010萬元，同比下降62.37%。
點評
扣非淨利潤受轉債發行影響，下半年訂單落地業績有望重回增長軌道
公司收入同比接近持平，有小幅下降；歸母淨利潤增長主要是採取新會計準則，金融資產公允價值變動計入收益所致。扣非歸母淨利潤下降幅度較大，我們認為主要有兩個原因。第一，拆解來看，財務費用同比變化明顯，主要是去年公司發行可轉債，本期計提利息，變化幅度約1千萬元。營業利潤來看，還原1.91億非流動金融資產公允價值變動收益後，公司營業利潤約0.54億元，較去年下降幅度小於扣非歸母淨利潤下降幅度。第二，訂單執行節奏預計也對業績有一定影響。訂單方面，公司上半年中標及新籤合同額共136億元，其中119億軌交系統大單下半年或開始有收入確認，有望帶動公司業績重回增長軌道。
行業AI業務推進迅猛，技術自主可控，看好落地加速
上半年公司行業AI產品推進迅猛，取得收入5346.14萬元，同比大幅增長352.86%。研發支出同比增長64.46%，為未來AI業務提供良好儲備。公司內部全球智能技術研究院研發領域深入至算法、架構、中間件等技術深水區，提升了相關領域自主可控程度。AI交通大腦實現一線城市拓展，向未來產品化落地邁出新步伐。公司三大AI場景深入民生，實現AI技術落地，看好未來加速為公司貢獻業績。
股權激勵鎖定關鍵管理人員，展現公司信心
公司同時發佈股權激勵草案，擬向329人授予限制性股票不超過3190萬股。考核條件為2019年淨利潤不少於4.5億元，2019-2020兩年淨利潤累計不低於10億元，2019-2021年淨利潤累計不低於18億元。公司新一期股權激勵繼續鎖定關鍵管理人員，同時展現公司對未來業績的信心。
盈利預測：看好公司行業AI持續落地，軌交業務繼續擴張，維持盈利預測，預計公司2019-2021年分別將實現歸母淨利潤6.35/6.40/8.13億元，對應P/E23.47/23.26/18.32倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目落地不及預期；政策落地不及預期；軌交投資不及預期。
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