'搶食2.2萬億不良資產蛋糕，信託不甘心只做通道'

存量規模已經超過2. 2萬億元銀行不良貸款帶來了鉅額投資機會，在數十家AMC之外正在吸引著越來越多的信託公司進場“搶食”。

信託介入不良資產市場最新的案例是中國平安旗下的平安信託。8月16日，監管正式核准了姚貴平新任董事長的任職資格。平安信託表示，將組建新事業部佈局特殊資產投資機會，目前正在招兵買馬、組建團隊之中。

進入平安信託之前，姚貴平的身份是平安銀行副行長，長期分管不良資產處置。而在平安信託之前，已有建信信託、陝國投等信託公司通過債轉股、不良資產證券化、參股地方資產管理公司等方式，進入不良資產投資、管理市場。

最新統計數據顯示，截2019年6月底，商業銀行不良貸款已達2.24萬億元，不良貸款率1.81%。2018年，全國商業銀行共處置不良資產近2萬億元。

儘管市場規模巨大，但信託公司參與不良資產領域，也存在一些問題。業內人士稱，在不良資產處理過程中，信託公司主要充當管理人、委託人等，主動管理程度還不高，甚至只是作為通道，因此獲得的回報也偏低。由於不良資產投資、管理風險較大，退出具有不確定性，存在的風險也不容小視，需要提升管理能力。

佈局不良資產市場

隨著銀行不良貸款、違約股權質押等風險暴露，國內市場的不良資產不斷增加，商業銀行也在通過清收、核銷等方式，加快處置步伐，這為信託公司介入不良資產領域帶來了機會。

“不良資產投資，已經被確定為四大核心業務之一。”平安信託相關負責人對第一財經稱，姚貴平調任後已經提出了新的思路，包括組建新事業部、成立專業投資基金、聚焦基礎設施等行業、打造信託基建新模式等。從7月份開始，公司就開始招聘投資、資金、清收、風控、運營等人員。目前，正在抓緊加快團隊組建，之後將確定業務方案、風險策略，打磨盈利模式。

擔任平安信託董事長之前，姚貴平已在銀行從業近40年，2007年進入平安銀行後，歷任深圳分行行長、行長助理、副行長等職，2016年底擔任平安銀行行長助理之後，一直負責不良資產管理板塊。

2016年底，平安銀行行成立特殊資產管理事業部，將不良貸款處置，變為特殊資產經營，通過搭建平臺，引入撮合交易、引入併購等方式，以投行化的思維處理問題資產。該部門人士此前曾對第一財經稱，除了自身的問題資產處理，該行還要通過對外經營、服務，成為不良資產經營服務商，讓不良資產業務，成為該行重要的收入和利潤來源。

商業銀行處置的不良貸款的步伐正在不斷加快。根據年報披露數據，2017年至2019年上半年，平安銀行清收不良資產95.28億元、187.44億元、137.52億元，同比增長81.62%、96.7%、11.6%。其中，特殊資產管理部分別收回64.45 億元、145.65億元、109.18 億元，佔全部不良資產回收總額的69%、77.7%、85%左右。

而整個銀行業已處置的不良貸款規模更大。根據銀監會披露，2018年，全國商業銀行累計核銷不良貸款9880億元，共處置不良資產近2萬億元，而2017年的共處置約1.4萬億元。

“監管部門鼓勵社會資本參與特殊資產處置，拓寬特殊資產去化渠道。”上述平安信託相關負責人說。

參與方式各顯神通

早在2016年，建信信託就通過成立基金的方式介入不良資產投資，入股雲南錫業集團、武鋼集團兩個大額不良資產處置，涉及金額達到100億元、120億元，建信信託方面出資額則分別達100億元、100億元。

公開信息顯示， 2016年10月，建設銀行與雲南錫業集團控簽訂債轉股協議，建設銀行募集100億元社會資金，通過債轉股的方式，用於承接雲南錫業集團100億元債務，項目分兩期實施。

根據披露，在債轉股的過程中，轉股的並非建行銀行的債權，而是雲錫集團對建行以外的債務；轉換的股權也是雲錫集團其他的優質資產，注入上市公司形成的股權。通過遠期回購協議，雙方約定，如果未來業績不達標，建行還可通過遠企回購協議，實現全身而退。

在此過程中，由於建行只有少量資金出資，主要資金通過向機構投資者、高端個人投資者者理財等方式社會化募集，雲錫集團的債轉股資金，通過設立基金的模式承接相應股權，由建信信託擔任基金管理人。

在武鋼集團的債轉股中，建信信託充當的也是類似角色。根據中國信託業協會相關文章，武鋼集團、建信信託共同設立有限合夥基金，建信信託出資100億元，武鋼集團出資20億元，但管理人為建銀國際、建信資本。

而除了參與債轉股、擔任基金管理人之外，不良信貸資產證券化、入股地方國有資產管理公司，也已成為信託公司進入不良貸款領域的橋樑。公開信息顯示，2017年上半年，就有9家信託公司開展了不良信貸資產證券化業務，而銀行系信託公司又佔據了天然優勢。

2017年底，浦發銀行作為發起機構、委託人，以21.4億元個人、信用卡未償本息為基礎資產，發行1.64億元不良資產支持證券，就由上海信託作為受託人。2018年11月，該行再次發行不良貸款資產支持證券，受託人仍為上海信託。

2018年2月，交通銀行發行的一期不良貸款資產支持證券，受託人、發行人均為交銀國際信託；2019年4月建行發行的一期不良貸款資產支持證券，受託人則為建信信託。

雖然不良資產證券化總體規模不大，但發行量在持續增長。根據中債資信數據，2017年、2018年，全年不良資產證券化的發行規模為129.61億元、158.81億元，發行數量為19單、34單，均出現一定增長。有數據顯示，到了2019年8月，不良資產證券化發行量累計已突破600億元。

陝國投早在2015年就已入股地方資產管理公司。公告顯示，2015年12月17日，該公司決定以1億元自有資金，認購陝西金融資產管理股份有限公司股權。2016年5月，該公司追加投資2億元，出資3億元，持有陝西金融資產管理股份有限公司5.36%股權。

平安信託未來的方向要更廣泛一些。上述平安信託相關負責人說，該公司已確立了綜合金融集成者、經營平臺搭建者、特殊資產掘金者三大策略。具體方向上，將設立特殊資產母基金，提供撮合、投顧服務，組建或參股頭部資管公司等模式，聚焦困境房地產及基建板塊特殊資產經營。

收益有待提升

建信信託擔任基金管理人的雲錫集團債轉股，目前已經取得較大進展。2018年12月，建行通過設立的持股平臺建信金融，出資10億元增資錫業股份子公司華聯鋅銦股份有限公司。增資後，建信金融持有不超過華聯鋅銦11.59%的股份。2017年，錫業股份合併淨利潤為8.95億元，華聯鋅銦淨利潤高達8.05億元。

雙方當時約定，華聯鋅銦自增資交割之日起滿36個月期間，應向股東進行現金分紅，分紅比例不低於當年實現淨利潤的20%。此外，增資交割之日起滿30個月之日起，可通過以現金方式回購、發行股份等方式回購。業內人士認為，通過這種方式，建行、建信信託等可以全身而退。

不過，在上述公告中，建信信託並未出現，錫業股份亦未提及建信信託。而根據此前披露，在雲錫集團債轉股過程中，涉及資金由建行募集，建信信託只是擔任基金管理人。

由於缺乏有效披露，信託公司參與不良資產投資、處置的收益，目前尚無法得知。根據業內人士此前向第一財經透露，由於主動管理程度有待提升，信託公司擔任不良資產證券化管理人、受託人的費用，與普通事務管理類信託費用接近，總體水平仍然偏低。

“當前特殊資產投資中，持牌機構承接規模、能力有限，經營環節複雜、行業標準化程度低，大量資產沉澱在渠道環節，形成‘堰塞湖’，沒能真正實現高收益。”上述平安信託相關負責人說，該公司的目標是成為終端處置機構，針對不同的業務場景，構建股權、債權、物權、投行等多元業務模式，真正實現特殊資產投資的超額收益。