需求仍存空間，核電優勢明顯
雖然近年用電增速隨著GDP增長放緩而有所下移，但從人均用電量的角度來看，我國電力需求仍有較大提升空間。5G、泛在物聯網的推廣以及新能源車、智能家電的普及將進一步催生電力需求。憑藉基荷電源屬性，且高效、穩定、環保，核電機組利用率常年維持高位，盈利水平得到保障。
需求仍存空間，核電優勢明顯
雖然近年用電增速隨著GDP增長放緩而有所下移，但從人均用電量的角度來看，我國電力需求仍有較大提升空間。5G、泛在物聯網的推廣以及新能源車、智能家電的普及將進一步催生電力需求。憑藉基荷電源屬性，且高效、穩定、環保，核電機組利用率常年維持高位，盈利水平得到保障。
核電重啟，景氣上行
2018年至今我國有9臺核電機組相繼投產，容量達到1117.4萬千瓦（總裝機達到4698.1萬千瓦）。 機組密集投產，三代核電商運拉開帷幕。本輪投產機組多采用三代技術，順利運轉初步驗證了其安全性，為規模化建設打下基礎。目前我國已經獲得核准的在建電站有10臺機組，容量為1110.8萬千瓦。在建機組的大部分設備已交貨，進入最後的安裝、調試階段。 在建機組推進順利，兩大運營商增長可期。中國核電在建/商運的比例達23.9%，中廣核電力在建/商運的比例達25%。核電項目前期投入昂貴，導致折舊成本較高。因此，核電運營商具備現金流充沛的特點。作為“現金牛”代表，水電龍頭長江電力的投資價值已經得到了市場的普遍認可。我們認為核電運營商亦具備類債、逆週期等屬性，中長期配置價值優異。
需求仍存空間，核電優勢明顯
雖然近年用電增速隨著GDP增長放緩而有所下移，但從人均用電量的角度來看，我國電力需求仍有較大提升空間。5G、泛在物聯網的推廣以及新能源車、智能家電的普及將進一步催生電力需求。憑藉基荷電源屬性，且高效、穩定、環保，核電機組利用率常年維持高位，盈利水平得到保障。
核電重啟，景氣上行
2018年至今我國有9臺核電機組相繼投產，容量達到1117.4萬千瓦（總裝機達到4698.1萬千瓦）。 機組密集投產，三代核電商運拉開帷幕。本輪投產機組多采用三代技術，順利運轉初步驗證了其安全性，為規模化建設打下基礎。目前我國已經獲得核准的在建電站有10臺機組，容量為1110.8萬千瓦。在建機組的大部分設備已交貨，進入最後的安裝、調試階段。 在建機組推進順利，兩大運營商增長可期。中國核電在建/商運的比例達23.9%，中廣核電力在建/商運的比例達25%。核電項目前期投入昂貴，導致折舊成本較高。因此，核電運營商具備現金流充沛的特點。作為“現金牛”代表，水電龍頭長江電力的投資價值已經得到了市場的普遍認可。我們認為核電運營商亦具備類債、逆週期等屬性，中長期配置價值優異。
核電設備商率先受益
我國核電站主要由三大系統構成：核島、常規島及輔助系統。核島是整個核電站的核心，負責將核能轉化為熱能，是核電站所有設備中工藝最複雜、投入成本最高的部分。核電主設備國企主導，細分領域民企活躍。總體來看，由於技術壁壘高，核島設備毛利率豐厚，核心關鍵設備的毛利率可以超過 45%，其中主管道和堆內組件的毛利率分別可達到 60%、50%左右。而常規島設備由於技術壁壘相對較低，競爭較激烈，毛利率一般在 10%左右。
需求仍存空間，核電優勢明顯
雖然近年用電增速隨著GDP增長放緩而有所下移，但從人均用電量的角度來看，我國電力需求仍有較大提升空間。5G、泛在物聯網的推廣以及新能源車、智能家電的普及將進一步催生電力需求。憑藉基荷電源屬性，且高效、穩定、環保，核電機組利用率常年維持高位，盈利水平得到保障。
核電重啟，景氣上行
2018年至今我國有9臺核電機組相繼投產，容量達到1117.4萬千瓦（總裝機達到4698.1萬千瓦）。 機組密集投產，三代核電商運拉開帷幕。本輪投產機組多采用三代技術，順利運轉初步驗證了其安全性，為規模化建設打下基礎。目前我國已經獲得核准的在建電站有10臺機組，容量為1110.8萬千瓦。在建機組的大部分設備已交貨，進入最後的安裝、調試階段。 在建機組推進順利，兩大運營商增長可期。中國核電在建/商運的比例達23.9%，中廣核電力在建/商運的比例達25%。核電項目前期投入昂貴，導致折舊成本較高。因此，核電運營商具備現金流充沛的特點。作為“現金牛”代表，水電龍頭長江電力的投資價值已經得到了市場的普遍認可。我們認為核電運營商亦具備類債、逆週期等屬性，中長期配置價值優異。
核電設備商率先受益
我國核電站主要由三大系統構成：核島、常規島及輔助系統。核島是整個核電站的核心，負責將核能轉化為熱能，是核電站所有設備中工藝最複雜、投入成本最高的部分。核電主設備國企主導，細分領域民企活躍。總體來看，由於技術壁壘高，核島設備毛利率豐厚，核心關鍵設備的毛利率可以超過 45%，其中主管道和堆內組件的毛利率分別可達到 60%、50%左右。而常規島設備由於技術壁壘相對較低，競爭較激烈，毛利率一般在 10%左右。
乏燃料處理市場方興未艾
乏燃料含有大量放射性物質，必須妥善處理。核燃料在堆內經中子轟擊發生核反應後產生乏燃料，其鈾含量降低，無法繼續維持核反應，經一定時間從堆內卸出。近年來乏燃料處理技術不斷實現突破。2010年12月，由我國自主設計與建造的動力堆乏燃料中間試驗廠熱調成功，標誌著我國初步掌握了後處理核心技術。2015年9月，中國原子能科學研究院核燃料後處理放化綜合實驗設施首次熱實驗順利完成，成功獲得鈾鈈產品，為後續技術提升提供了重要保障。
需求仍存空間，核電優勢明顯
雖然近年用電增速隨著GDP增長放緩而有所下移，但從人均用電量的角度來看，我國電力需求仍有較大提升空間。5G、泛在物聯網的推廣以及新能源車、智能家電的普及將進一步催生電力需求。憑藉基荷電源屬性，且高效、穩定、環保，核電機組利用率常年維持高位，盈利水平得到保障。
核電重啟，景氣上行
2018年至今我國有9臺核電機組相繼投產，容量達到1117.4萬千瓦（總裝機達到4698.1萬千瓦）。 機組密集投產，三代核電商運拉開帷幕。本輪投產機組多采用三代技術，順利運轉初步驗證了其安全性，為規模化建設打下基礎。目前我國已經獲得核准的在建電站有10臺機組，容量為1110.8萬千瓦。在建機組的大部分設備已交貨，進入最後的安裝、調試階段。 在建機組推進順利，兩大運營商增長可期。中國核電在建/商運的比例達23.9%，中廣核電力在建/商運的比例達25%。核電項目前期投入昂貴，導致折舊成本較高。因此，核電運營商具備現金流充沛的特點。作為“現金牛”代表，水電龍頭長江電力的投資價值已經得到了市場的普遍認可。我們認為核電運營商亦具備類債、逆週期等屬性，中長期配置價值優異。
核電設備商率先受益
我國核電站主要由三大系統構成：核島、常規島及輔助系統。核島是整個核電站的核心，負責將核能轉化為熱能，是核電站所有設備中工藝最複雜、投入成本最高的部分。核電主設備國企主導，細分領域民企活躍。總體來看，由於技術壁壘高，核島設備毛利率豐厚，核心關鍵設備的毛利率可以超過 45%，其中主管道和堆內組件的毛利率分別可達到 60%、50%左右。而常規島設備由於技術壁壘相對較低，競爭較激烈，毛利率一般在 10%左右。
乏燃料處理市場方興未艾
乏燃料含有大量放射性物質，必須妥善處理。核燃料在堆內經中子轟擊發生核反應後產生乏燃料，其鈾含量降低，無法繼續維持核反應，經一定時間從堆內卸出。近年來乏燃料處理技術不斷實現突破。2010年12月，由我國自主設計與建造的動力堆乏燃料中間試驗廠熱調成功，標誌著我國初步掌握了後處理核心技術。2015年9月，中國原子能科學研究院核燃料後處理放化綜合實驗設施首次熱實驗順利完成，成功獲得鈾鈈產品，為後續技術提升提供了重要保障。
投資建議
未來我國核電市場將迎來動態的、持續的釋放過程，假設每年推進 6-8 臺機組，年均設備市場容量有望達到 480-640 億元。國內籌建項目充足，海外“走出去”進展順利。 核電市場空間廣闊，對設備供應商的業績貢獻形成有力支撐。核島設備護城河深，毛利率豐厚；國企主導，細分領域民企活躍。另一方面，憑藉裝機增長以及逆週期防禦屬性， 核電運營商具備中長期配置價值。此外， 我國乏燃料市場方興未艾，近看離堆貯存，遠看閉式循環。我國政府高度重視核廢料的妥善處置，相關產業政策的落地或將助力產業鏈的崛起。