證券時報記者 孫憲超
董一點，上海玫海盛放股權投資管理有限公司執行董事。他多年來致力於企業經營管理、營銷策劃，深諳中國企業的發展之道。在企業如何運用金融工具提升管理、經營業績上具有豐富經驗。最近幾年，董一點將目光聚焦於眾多行業內企業資源平臺的構建，為諸多行業企業與金融資本間架設了溝通合作的橋樑。在董一點的主導下，玫海盛放投資的部分企業已經在新三板市場掛牌。
日前，董一點到長春對多家中小企業進行考察。在考察之餘，董一點向證券時報記者暢談了他對新三板市場和國內中小企業投資價值的看法。
新三板給中小企業
提供定價可能
在董一點看來，中國的中小企業一直是被金融資本忽視的一群，造成他們集體失語的原因，就是被扣上了“中小”的大帽子。而在傳統的投資思維裡，“中小”就直接意味著價值的低下，而形成這一思維定式的因素有很多，其中最主要的就是，中國企業在中小階段發展中，主流金融市場的缺失，從而形成了中小企業在這個發展階段，很難被資本確認價值。即使具備了一定發展潛力的企業，也因為金融資本工具的貧乏而被“冷遇”。“中國中小企業股權交易系統，也即我們通常所說的‘新三板’的出現，提供了中小企業股權投資一個退出交易的市場，而最重要的劃時代意義，是給了中國資本市場一個衡量企業中小階段發展的確值依據，給中國中小企業提供一個行業定價的可能。”董一點告訴證券時報記者。
因為有了新三板市場，所以中國的中小企業從此再也不是一個待字閨中的弱女子形象，展現在世人面前的是一個風華正茂的青春少年，煥發出超強的發展活力。而這一價值的被放大，將直接導致中小企業終於有了與資本對話的可能，並最終激活這個一直沉睡著的巨大資本投資市場。正是因為新三板具有重要的作用，所以在今年3月召開的全國兩會上，李克強總理作政府工作報告時指出，2017年要深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度，積極發展創業板、新三板，規範發展區域性股權市場。“新三板首次進入政府工作報告，體現了高層領導對於新三板在多層次資本市場中所發揮的積極作用的認可。”董一點說， 雖然新三板掛牌企業多以初創企業為主，但是隨著新三板制度建設的日益完善，其成長性和投資價值也將被挖掘出來。
中小企業高成長性
帶來高收益可能
“對於一個健康發展的企業，在我們眼中只有發展階段的不同，這其中沒有價值大小的絕對區分，只是有相對應的價值變化。”董一點說，由於近年來IPO製造出的財富效應，以及IPO的確能夠為企業解決發展過程中的資金瓶頸問題，所以每個企業未來都想通過IPO進入自身發展的成熟期。
而對於資本投資而言，投入成熟期的企業將會獲得豐厚的回報，而獲益的背後邏輯是資本投資量與投資收益的比值。不容忽視的現實問題是，一個進入成熟期的企業，增長的速率肯定會隨著企業規模的不斷增長而有所下降，而伴隨的則是投資收益的放緩。在這樣的背景下，投資者要想獲得更多的收益，那麼最直接的一個手段就是加大投資。正因為如此，在很多業內人士看來，成熟期的企業投資已經成為投資界的“富人俱樂部”。
“與成熟期的企業相比，成長中的中小企業的投資邏輯卻恰恰相反。”董一點進一步介紹說，中小企業受整體體量的制約，初始階段的投資金額偏小。但隨著企業進入不同的發展階段，收益也會逐步放大，有些優秀企業的收益甚至會以每年幾倍的速率增長。而這無疑也是中小企業投資的主要看點，也是吸引中小投資者的主要因素。當然不可否認的是，這也是由中小企業的未來成長性所決定的。
伴隨著企業的高速發展，隨著投資週期的相對拉長，潛在的風險也隱含其中，這也將對於投資者的專業性，以及投資的思維方式產生新的要求。
新三板亟待
培養專業機構投資者
長期以來，在參與國內中小企業的投資市場時，所有參與者都會被一個核心的問題所困擾，即“流動性”問題。實際上所謂的“流動性”問題，其根本是投資者的退出渠道，以及被投資者的融資順暢與否的問題。
“毫無疑問的是，在新三板推出之後，無疑給眾多投資中小企業的投資者提供了一個非常好的退出渠道。”董一點說，經過最近幾年的發展，新三板掛牌企業已經超過11000家，新三板現在已經成為國內最為重要的中小企業股權投資市場。最近兩年大家都比較關注新三板的流動性問題，有觀點認為正是因為新三板缺乏流動性，所以才會影響投資者的退出。
對於主板的連續競價制度，新三板實行的是場外櫃檯交易制度；另外，相對於主板上市公司的增量發行制度，新三板實行的存量股份轉讓。基於此，有人還在不停提交倡議，以期望參照主板激活新三板市場的流動性，可謂是南轅北轍。
“根據我們長達10多年的投資經驗，作為新三板市場的股權投資業務，必須是也只能是以企業經營過程中的線性變化為前提，對應制定嚴謹的投行方案實現退出。這包括定向增發，行業擴張引發的併購，MBO，以及資產重組，關聯新業務注入等等。”董一點說，對於中小企業的投資者而言，對於其專業性的要求將日趨加強。新三板目前最為迫切的是培養大量專業的機構投資者隊伍，當新三板市場中的投資機構群體形成一定規模，能夠做到專業化、規範化運作的時候，新三板的流動性問題也自然會迎刃而解。
中小企業價值投資
進入新階段
“放眼世界範圍不難發現，西方發達國家的GDP的主要貢獻者來自中小企業，美國的整體GDP中，中小企業的貢獻值已超過85%，中小企業的發展深刻影響著國家的整體經濟形勢變化。”董一點說，從國內的情況來看，那些中小企業數量較多、發展速度較快、表現較為活躍的省市，整體經濟發展水平在全國範圍內也是名列前茅的。
改革開放至今不到40年的時間，我國中小企業在GDP中的佔比已經逼近65%，可謂是取得了極其難得的成績。但是從發達國家的情況來看，我國中小企業的發展仍然存在非常大的發展空間。特別是我國政府對於金融創新業務的逐步推動，對於中小企業發展扶持的力度不斷加大，中小企業的價值潛力將會被無限激活，未來發展必將迎來新的黃金期。
“反過來講，大量中小企業的快速發展，也會推動中國金融資本行業走入新的發展階段。”董一點說，繼新三板首次在今年被寫入政府工作報告之後，4月17日，深交所總經理工作報告表示要推動新三板向創業板轉板試點；4月18日，“新三板”被納入國家發改委重點工作，地位與創業板並行；4月24日證券法修訂草案提請全國人大常委會二審，“新三板”首入證券法。
可以預見的是，隨著我國中小企業的發展，隨著新三板市場不斷壯大、不斷趨於規範，我國的金融投資行業也迎來了自己的行業發展拐點，中國的中小企業價值投資也將在未來一個時期進入新的階段。