繼疲弱PMI和進出口數據之後，國家統計局週一公佈的4月工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售以及商品房銷售數據全面走弱，中國最近一輪經濟反彈或已出現見頂跡象。
週一最新公佈數據顯示，4月工業增加值大幅低於預期，固定資產投資和銷售增速雙雙回落，房地產銷售增速進一步放緩：
- 中國4月規模以上工業增加值同比增長6.5%，比3月放緩1.1個百分點，低於預期7%。
- 中國4月社會消費品零售總額同比增速10.7%，不及10.9%的預期和前值。
- 中國1-4月城鎮固定資產投資同比回落至8.9%，預期9.1%，前值9.2%；1-4月民間固定資產投資同比名義增長6.9%，1-3月增速7.7%。
- 中國1-4月商品房銷售面積同比增長15.7%，增速比1-3月份回落3.8個百分點。商品房銷售額增長20.1%，增速回落5個百分點。
上週公佈的貿易數據顯示，中國4月進出口增速雙雙大幅回落，出口同比上升8%，不及前值16.4%；進口同比上升11.9%，也比前值20.3%大幅放緩。此外，月初公佈的數據也顯示，4月官方製造業PMI低於預期，財新制造業PMI亦回落至7個月來最低。
分析認為，隨著去庫存週期接近尾聲、房地產調控加碼，本輪經濟回暖的主要動能出現衰減，此外，4月金融監管風暴乍起，實體經濟融資或受抑制。
德國商業銀行中國首席經濟學家周浩表示，一季度的增速或是全年的頂部，未來一段時間，GDP會向6.5%增速的方向靠攏，其他數據都是往常態靠攏，工業增速向6%靠攏，投資增速向8%靠攏，消費增速則在10.5-10.8的區間之內。
房地產持續降溫 本輪復甦動能衰弱
統計局數據顯示，1-4月份，商品房銷售面積41655萬平方米，同比增長15.7%，增速比1-3月份回落3.8個百分點。商品房銷售額33223億元，增長20.1%，增速回落5個百分點，連續第六個月下滑。商品房銷售面積單月增長7.7%，較3月增速“腰斬”，為2015年12月以來最低。
國信證券宏觀固收研究團隊點評週一數據稱， 4月房地產銷售進一步回落，本輪經濟回暖的週期性因素動能衰減：
分地區來看，東部和中部地區均延續回落。房地產行業的回暖，是本輪經濟好轉的重要拉動力，而4月單月增速再度回落至個位數，基本面下行壓力顯現。
國信證券認為，經濟名義增速高點確認為3月份，基本面下行壓力顯現，"隨著去庫存結束，房地產調控需求降溫，預計5月工業增速會進一步回落；房地產銷售下滑背景下固定資產投資向下趨勢將延續；消費方面，與房地產相關的消費開始下滑。"
海通證券分析師姜超、顧瀟嘯等認為，經濟已高位回落：
4月經濟數據全面走弱，前期驅動經濟回升的庫存週期已接近尾聲。5月以來地產銷量降幅收窄，但發電耗煤增速繼續下滑，經濟依然呈現緩慢下行態勢。
但九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為, 全國房地產投資仍保持高速增長, 房地產不會拖累經濟增長：
1-4月份，全國房地產投資同比增長9.3%，房地產投資同比的持續走高，再次證偽房地產拖累中國經濟的邏輯。我們在3月份的房地產數據點評中指出，一方面房地產銷售雖然已經出現下滑，但增速處於高位，遠高於房地產投資速度，地產銷售不會對地產投資構成壓制；另一方面，本輪房地產調控與以往區別在於增加供給，同樣支持房地產投資高增長。房地產投資增速的持續走高，因此房地產調控並不會應該成為看空中國經濟的理由。
金融監管加碼 融資或受抑制
4月以來，中國金融市場颳起監管風暴，投資者都開始擔心監管層會以犧牲經濟穩定來推動結構調。華爾街見聞此前提及，有觀點認為，金融去槓桿導致的債券收益率大幅上行相當於事實上加息，將對實體經濟產生一定壓力；商業銀行負債和資產縮表導致信用創造收縮，相當於宏觀調控收緊。
中國國際經濟交流中心信息部副部長王軍表示經濟下行壓力會越來越大，加上最近貨幣政策以及監管趨嚴，估計像一季度超預期增長很難看到：
今年宏觀調控重點關注點在防範金融風險上，儘可能使市場平穩出清、平穩去槓桿。調整節奏，防範風險的重要性要大於穩增長。
中金公司固收團隊陳健恆、唐薇、但堂華等分析稱，從4月份金融數據來看，受到金融去槓桿政策的調控，整體社融增速已經開始放緩，尤其是非標資產跟隨債券融資開始萎縮，後續可能對房地產和基建也會起到一定的抑制作用，“畢竟房地產的銷量已經開始下滑，如果非標等融資也開始受抑制，房地產企業將面臨資金收緊的影響；基建層面，財政部加強對違規擔保融資的查處也會對城投平臺融資起到一定抑制。”
但據華爾街見聞此前提及，上週，在經歷了一週股債商“三殺”行情的洗禮之後，監管層開始釋放安撫市場的信號，因此有分析認為，監管高峰可能已過，金融監管對經濟的壓力未來有望緩解。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，對實體經濟而言，政策層對經濟的呵護程度可能再次超市場預期：
原因在於，4月工業增加值出現小幅下滑，反映出嚴監管可能影響了實體經濟，經濟對於金融監管“協調性”已經較為迫切。與此相對應，5月11日以來，監管層釋放六大信號反映出呵護市場的意圖，金融監管政策已經開始由不明朗變得明朗，監管協調轉向“軟著陸”去槓桿。
鄧海清認為，如果未來金融監管真正出現轉好的跡象，那麼4月經濟數據的走弱將會只是暫時性現象：
展望未來，我們仍然長期看好中國經濟，大概率維持2016年以來的L型下半場。對於金融市場而言，監管高峰可能已過，股市或迴歸長期健康牛，債市長期中樞取決於央行資金利率水平，目前股市債市的上漲機會均大於下跌風險。
相關推薦
