'汽車整車行業6月乘用車“量~庫~價”跟蹤報告'
汽車整車行業6月乘用車“量~庫~價”跟蹤報告:短暫的“美好”
機構：浙商證券股份有限公司 研究員：黃細裡
產銷層面:國五大促銷+新能源強裝效應,6月零售數據大幅改善
6月狹義乘用車產量實現157萬輛(同比-17%),批發銷量實現169萬輛(同比-8%),零售(交強險)實現209萬輛(同比+39.8%),其中新能源乘用車批發13.4萬輛(同比+80%)。展望2019年,依然維持前期預測:產量2262萬(同比-2%),批發2232萬(同比-4%),交強險2262萬(同比+5.8%)。傳統車零售數據大幅增長核心原因是:7月1日多個省份提前實施國六導致車企大幅促銷,從而引起了部分消費者的提前消費,對於產量和批發端車企依然較為剋制,嚴格控制庫存。新能源因625後實施新補貼帶來了6月份的強裝效應。
庫存層面:6月傳統車與新能源車均大幅去庫存
傳統乘用車2019年6月企業庫存減少了11萬輛,2015年1月以來累計為-31萬輛(2015年以來歷史同期最低值);6月渠道庫存減少了39萬輛,累計為290萬輛,仍處於歷史高點。新能源乘用車6月社會庫存(企業+渠道)減少5.6萬輛,累計為25.8萬輛。綜合渠道庫存當月及累計+交強險零售同比三個指標看,日系庫存最低且終端需求強勁,其次是豪華車及大眾,最後是通用及自主品牌及福特。自主品牌中長城相對最好,上汽/吉利/五菱壓力更為明顯
價格層面:6月下旬國六集中上市帶來成交價回暖
1)整體折扣率12.8%,環比6月上旬+0.1%,若剔除新能源車型,是持平。2)其中77款熱門車型折扣率下降0.1%,因國六車型上市帶來價格被動上漲,若只看國五車型,77款中仍有20款降幅大於1000元。3)重點統計25款車型看,2019年1月之前上市的國六與國五價格差不多,2019年5月以來上市的國六平均比國五貴3k,國六能否真的實現提價,還需要3-6個月觀察。
投資建議:建議8-9月份逐步增配乘用車,優先整車標的
2019年是乘用車需求景氣復甦之年,演繹模式類似於2012年,但有三大不同點:1)貿易戰帶來汽車關稅下調及股比放開的深遠影響。2)增值稅下調3%促進汽車消費。3)國六提前實施帶來自主準備不足。綜合“銷量增速+單車盈利+估值水平”三大指標看,建議8-9月份逐步增配乘用車相關板塊。1)銷量增速已見底處於復甦中,向上彈性與GDP增速正相關(受中美貿易戰進程影響)。2)單車盈利最差大概率是中報業績,但因競爭格局改善週期長,盈利恢復節奏及向上彈性不能過於樂觀。3)估值水平處於歷史低位,吸引力強。配置上優先整車【廣汽集團+上汽集團+長安汽車+江鈴汽車+長城汽車】,其次零部件【星宇股份+萬里揚+拓普集團】。另外繼續推薦國六升級產業鏈最受益標的【中國汽研】。新能源汽車整車重點關注【比亞迪】。
風險提示:
1)中美貿易戰進展不順利,國內經濟復甦低於預期2)乘用車車企價格戰持續時間比預期更長。
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