國金證券研究所
創新技術與企業服務研究中心
通信計算機團隊
核心結論
業績
8月27日，公司發佈2019年半年度報告，報告期內實現營業收入446.09 億元，同比增長 13.12%；實現歸母淨利潤14.71億元，同比增長118.8%；扣非後歸母淨利潤6.12億元，同比增長125.73%。本集團毛利率為39.21%，較上年同期上升8.97個百分點。同時，公司發佈三季度業績預告，預計前三季度歸屬於上市公司普通股東的淨利潤將約38-46億元，同比增長152.34%-163.36%。
投資建議
受非經常性損益影響，我們上調對公司19年利潤預期，上調幅度18%。預計公司2019-2021年實現淨利潤53/71/110億，對應EPS 1.26/1.69/2.63元，維持“買入”評級及目標價至40元不變。
經營分析
經營不確定性消除。公司運營商和政企業務已恢復至禁運前水平，其中運營商網絡實現營收324.85億元，同比增長38.19%；政企業務實現營收47億元，同比增長6.02%。受禁運影響最大的消費者業務已經企穩，收入減少35.41%，毛利率同比增加8.1%。，由於毛利率較高的運營商網絡業務收入佔比增長，以及三大板塊業務毛利均有提升，公司綜合毛利率同比增長 8.97%。
報告期內，公司加強費用管控，銷售費用40.3億，同比減少14.9%。由於法律事務費以及人員費用增加，管理費用同比上升86.7%達到25.4億。由於公司融資規模增加利息支出大幅增加，財務費用增加688.9%，達到6.6億。隨著近期公司定增落地，公司資本結構將進一步優化，並將為公司節約超6億利息支出。報告期內，公司繼續加大研發投入鞏固5G先發優勢，研發投入金額達到64.7億，同比增長27.89%，營收佔比上升1.68%。
核心競爭優勢鞏固。5G方面，公司關鍵技術的商用網絡實踐保持業界領先，Massive MIMO基站累計發貨萬臺，全球獲取5G商用合同超過25個。核心通信芯片全部實現自研，10nm/7nm製程的核心通信芯片已實現量產。政企方面，數據庫GoldenDB實現首個大型股份制銀行核心業務下移實踐，未來有望在金融行業數據庫市場拿下30%以上市場佔有率。
進入新成長週期。禁運事件不利影響2019H1已逐步消除，Q3後利潤將加速釋放。5G加速落地，背靠中國大市場是中興通訊未來發展最大保障。預計2019年中國5G建站規模15-20萬站左右。20-22年進入5G規模投入期，中國在5G設備的投資總額預計佔到全球50%以上。預計中國三大運營商2020到2021年5G首輪投資高峰兩年總資本開支有望達到9000億元以上。經測算，2021年公司國內運營商業務收入預計將達到745億，樂觀情況下達到843億。
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業績
8月27日，公司發佈2019年半年度報告，報告期內實現營業收入446.09 億元，同比增長 13.12%；實現歸母淨利潤14.71億元，同比增長118.8%；扣非後歸母淨利潤6.12億元，同比增長125.73%。本集團毛利率為39.21%，較上年同期上升8.97個百分點。同時，公司發佈三季度業績預告，預計前三季度歸屬於上市公司普通股東的淨利潤將約38-46億元，同比增長152.34%-163.36%。
投資建議
受非經常性損益影響，我們上調對公司19年利潤預期，上調幅度18%。預計公司2019-2021年實現淨利潤53/71/110億，對應EPS 1.26/1.69/2.63元，維持“買入”評級及目標價至40元不變。
經營分析
經營不確定性消除。公司運營商和政企業務已恢復至禁運前水平，其中運營商網絡實現營收324.85億元，同比增長38.19%；政企業務實現營收47億元，同比增長6.02%。受禁運影響最大的消費者業務已經企穩，收入減少35.41%，毛利率同比增加8.1%。，由於毛利率較高的運營商網絡業務收入佔比增長，以及三大板塊業務毛利均有提升，公司綜合毛利率同比增長 8.97%。
報告期內，公司加強費用管控，銷售費用40.3億，同比減少14.9%。由於法律事務費以及人員費用增加，管理費用同比上升86.7%達到25.4億。由於公司融資規模增加利息支出大幅增加，財務費用增加688.9%，達到6.6億。隨著近期公司定增落地，公司資本結構將進一步優化，並將為公司節約超6億利息支出。報告期內，公司繼續加大研發投入鞏固5G先發優勢，研發投入金額達到64.7億，同比增長27.89%，營收佔比上升1.68%。
核心競爭優勢鞏固。5G方面，公司關鍵技術的商用網絡實踐保持業界領先，Massive MIMO基站累計發貨萬臺，全球獲取5G商用合同超過25個。核心通信芯片全部實現自研，10nm/7nm製程的核心通信芯片已實現量產。政企方面，數據庫GoldenDB實現首個大型股份制銀行核心業務下移實踐，未來有望在金融行業數據庫市場拿下30%以上市場佔有率。
進入新成長週期。禁運事件不利影響2019H1已逐步消除，Q3後利潤將加速釋放。5G加速落地，背靠中國大市場是中興通訊未來發展最大保障。預計2019年中國5G建站規模15-20萬站左右。20-22年進入5G規模投入期，中國在5G設備的投資總額預計佔到全球50%以上。預計中國三大運營商2020到2021年5G首輪投資高峰兩年總資本開支有望達到9000億元以上。經測算，2021年公司國內運營商業務收入預計將達到745億，樂觀情況下達到843億。
風險提示
運營商集採份額不達預期；運營商資本開支不達預期。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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8月27日，公司發佈2019年半年度報告，報告期內實現營業收入446.09 億元，同比增長 13.12%；實現歸母淨利潤14.71億元，同比增長118.8%；扣非後歸母淨利潤6.12億元，同比增長125.73%。本集團毛利率為39.21%，較上年同期上升8.97個百分點。同時，公司發佈三季度業績預告，預計前三季度歸屬於上市公司普通股東的淨利潤將約38-46億元，同比增長152.34%-163.36%。
投資建議
受非經常性損益影響，我們上調對公司19年利潤預期，上調幅度18%。預計公司2019-2021年實現淨利潤53/71/110億，對應EPS 1.26/1.69/2.63元，維持“買入”評級及目標價至40元不變。
經營分析
經營不確定性消除。公司運營商和政企業務已恢復至禁運前水平，其中運營商網絡實現營收324.85億元，同比增長38.19%；政企業務實現營收47億元，同比增長6.02%。受禁運影響最大的消費者業務已經企穩，收入減少35.41%，毛利率同比增加8.1%。，由於毛利率較高的運營商網絡業務收入佔比增長，以及三大板塊業務毛利均有提升，公司綜合毛利率同比增長 8.97%。
報告期內，公司加強費用管控，銷售費用40.3億，同比減少14.9%。由於法律事務費以及人員費用增加，管理費用同比上升86.7%達到25.4億。由於公司融資規模增加利息支出大幅增加，財務費用增加688.9%，達到6.6億。隨著近期公司定增落地，公司資本結構將進一步優化，並將為公司節約超6億利息支出。報告期內，公司繼續加大研發投入鞏固5G先發優勢，研發投入金額達到64.7億，同比增長27.89%，營收佔比上升1.68%。
核心競爭優勢鞏固。5G方面，公司關鍵技術的商用網絡實踐保持業界領先，Massive MIMO基站累計發貨萬臺，全球獲取5G商用合同超過25個。核心通信芯片全部實現自研，10nm/7nm製程的核心通信芯片已實現量產。政企方面，數據庫GoldenDB實現首個大型股份制銀行核心業務下移實踐，未來有望在金融行業數據庫市場拿下30%以上市場佔有率。
進入新成長週期。禁運事件不利影響2019H1已逐步消除，Q3後利潤將加速釋放。5G加速落地，背靠中國大市場是中興通訊未來發展最大保障。預計2019年中國5G建站規模15-20萬站左右。20-22年進入5G規模投入期，中國在5G設備的投資總額預計佔到全球50%以上。預計中國三大運營商2020到2021年5G首輪投資高峰兩年總資本開支有望達到9000億元以上。經測算，2021年公司國內運營商業務收入預計將達到745億，樂觀情況下達到843億。
風險提示
運營商集採份額不達預期；運營商資本開支不達預期。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。