1、根據最新統計數據顯示,4月12日至5月12日,6只分級基金總份額由118.47億份提高至123.25億份,增幅達4.03%,呈明顯上升趨勢;5月9日鵬華中證國防B下折後,分級基金總份額小幅下降,不存在大規模贖回情況。
軍工分級基金持倉規模大,但交易規模相對軍工板塊整體仍然較小。國防B下折後的兩個交易日內,市場上6只軍工分級基金的總份額出現小幅下降,份額減少0.81%,根據2017年一季度末軍工分級基金淨資產規模進行估算,對應6只分級基金一季度末淨資產規模減少總額為3.64億元,僅佔兩個交易日內中證軍工成分股成交總額的1.85%。我們認為,軍工分級在下折風險暴露後雖然份額小幅減少,但相對板塊整體交易規模佔比較低,難以造成實質影響。
分級基金重倉股跌幅相對有限。根據6只分級基金的持倉數據顯示,軍工分級重倉前十大公司與中證軍工成分股跌幅前十公司並無明顯對應關係。我們此前觀點再次得到驗證:分級基金新規對板塊行情並無實質影響,僅對板塊有情緒影響。
2、上週中證軍工成分股整體法PE從108.4倍降為101.1倍,軍工板塊153家公司整體法PE從87.5倍降為82.0倍。我們以中證軍工央企成分股作為研究對象:與上週相比,各板塊估值均出現明顯下降,整體估值水平與2014年初相近。部分公司已基本達到可配置區間。
軍工板塊走向分化,反彈配置高成長、低估值的業績確定標的。我們認為:1、分級基金影響已經過去,板塊隨時可能階段性反彈;2、板塊內部已經出現分化,低估值、高成長、業績確定的公司將率先止跌反彈;3、部分高估值公司或將繼續調整。
在標的選擇上我們建議把握海空軍新產品列裝、國防信息化、民參軍三條主線,重點關注相關領域內估值較低(軍工央企50倍及以下,民參軍30倍及以下)、成長性確定的上市公司。
3、重點推薦組合:1、海空軍新產品列裝:中直股份、中航光電;2、國防信息化:國睿科技;3、民參軍:天銀機電、銀河電子。