長江電力發佈2019年半年報，公司2019年上半年營業總收入203.63億元，同比增長6%;實現歸屬母公司淨利潤為85.72億元，同比增長0.59%;加權平均淨資產收益率為5.94%，同比微降0.3 個百分點。
水電主業穩健，毛利微增對衝增值稅優惠到期
公司2019年上半年實現發電量853.89億千瓦時，同比增長5%;公司發電量穩步提升，推動營收同比增長6%，主營業務持續改善。從電價來看，測算公司2019年Q1、Q2的度電不含稅電價分別為0.239、0.240 元/千瓦時，同比分別增長0.8%、1%，公司電價穩定向好，並未受到市場化交易等因素衝擊。公司上半年實現毛利潤116.06 億，同比增長6.47%。主營業務改善，疊加各項費用小幅下滑，助力公司實現業績穩定微增，對衝了去年同期有增值稅即徵即退的其他收益的基數影響。
積極推動資本運作 股權投資與低成本融資並行
公司一方面積極加強業績推介力度，使得更多投資者認識到公司良好的經營業績和公司治理，另一方面通過積極的資本運作，在股權投資和債券融資方面均有所建樹。公司上半年新增對外投資72.09億元，實現投資收益19.06億元，股權投資為公司經營業績持續穩定增長髮揮了重要作用。公司對外投資也圍繞水電流域聯合優化調度、增量配售電業務、長江流域環保整治等領域展開，未來有望與公司主營業務形成較好的協同效應。此外公司精準把握窗口，發行 150億元債券，新增債券綜合融資成本3.41%，較去年同期大幅下降約90bp，推動公司財務費用率持續下行。公司通暢的融資渠道有望持續募集低成本資金，將更好助力公司未來發展。
烏白兩電站建設有序推進 未來擇機注入上市公司
目前三峽集團金沙江上在建的烏東德(1020 萬千瓦)和白鶴灘(1600 萬千瓦)進展順利，預期在2021年實現首批機組投產，2023年有望全部投運。待兩電站注入上市公司體內後，公司裝機容量將迎來跨越式增長，帶動業績進一步提升。
維持長江電力“買入”評級
公司作為全球最大水電上市公司，其良好的現金流、穩定的業績及分紅有望持續為投資者帶來穩健收益。而在全球降息疊加經濟不確定性增加的大背景下，水電資產的投資價值愈發明顯。考慮公司水電業務運營穩定，預測公司2019年-2021年EPS分別為1.04、1.04 和1.06元，維持買入評級。
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